某企业为提高产品附加值，拟建设一套深加工装置，项目计算期6年，其中建设期1年，运营期5年。新建装置的固定资产费用28000万元(含可抵扣增值税进项税额3000万元)，无形资产费用4000万元，其他资产费用1000万元，基本预备费2000万元，涨价预备费1000万元。建设投资借款15000万元，年利率5%，每年计息一次，建设期按全年计息。运营期第1年投入流动资金5000万元。期末的固定资产残值按零计。
企业目前财务效益较好，该装置投资所含可抵扣增值税进项税额可在其建设期抵扣。新装置投产后企业每年销售收入(不含增值税)将增加21000万元，每年经营成本(不含增值税)将增加10000万元。经营成本中外购原材料、辅助材料和燃料动力费用占比为80%。增值税税率均为17%，税金及附加为增值税的10%。财务基准收益率(所得税前)为12%。可抵扣增值税进项税除固定资产外，其他部分忽略不计。
(要求列出计算过程，计算结果保留整数)。
【问题】1.计算项目各年增量净现金流量和增量财务净现值、判断项目财务可行性。【解析】根据背景资料“财务基准收益率(所得税前)为12%”，说明只要求进行所得税前投资现金流量分析。投资现金流量分析包括所得税前分析和所得税后分析。资本金现金流量分析只有所得税后分析。
项目投资现金流量识别(所得税前)：
(1)现金流入：营业收入、补贴收入、回收资产余值、回收流动资金、销项税额。(2)现金流出：建设投资(含固定资产进项税)、流动资金、经营成本、税金及附加、维持运营投资、进项税额(指运营投入的进项税额)、应纳增值税。
【答案】
各年增量净现金流量为：(1)计算期第1年现金流入：0
现金流出：建设投资=固定资产费用+无形资产费用+其他资产费用+基本预备费+涨价预备费=28000+4000+1000+2000+1000=36000万元
增值税：-3000万元
净现金流量：0-36000-(-3000)=-33000万元【解析】
(2)计算期第2年现金流入：
①销售收入：21000万元
②销项税额：销项税额=销售收入×增值税税率=21000×17%=3570万元现金流出：
①流动资金：5000万元②经营成本：10000万元
③进项税额：进项税额=(外购原材料费+外购辅助材料费+外购燃料费+外购动力费)×增值税税率=10000×80%×17%=1360万元
④应纳增值税：应纳增值税=销项税额-进项税额-可抵扣固定资产进项税额(本题已在第1年抵扣，即在建设期已抵扣)=3570-1360-0=2210万元
⑤税金及附加：税金及附加=应纳增值税×10%=2210×10%=221万元净现金流量：21000+3570-5000-10000-1360-2210-221=5779万元(3)计算期第3-5年
现金流入：与计算期第2年相同
现金流出：与计算期第2年相比无流动资金
净现金流量：21000+3570-0-10000-1360-2210-221=10779万元(4)计算期第6年
现金流入：与计算期第2年相比增加回收流动资金现金流出：与计算期第2年相比无流动资金
净现金流量：21000+3570+5000-0-10000-1360-2210-221=15779万元对应的财务净现值，如下表：
项目\\年份净现金流量财务净现值1-33000-33000/(1+123457791077910779折现系数(ic=12%)5779/(1+110779/(1+10779/(1+51077910779/(1+61577915779/(1+2%)=-286152%)=460712%)=767212%)=6850∑财务净现值=4623234
12%)=61165
12%)=79946
累计财务净现值=4623＞0，故该项目财务可行。【背景资料5】增量财务分析。
某企业拟筹措资金实施一技术改造项目，内容为新建一套加工装置，该装置建设投资25000万元，计算期6年(建设期1年，运营期5年)，新装置所需流动资金5000万元，全部运营期第1年投入。假设该装置投资所含增值税可在其建设期内由原企业抵扣，忽略其带来的影响。新装置拟利用企业原投资1500万元建成的目前处于闲置状态的地下管道，并利用企业一处闲置临时厂房，该厂房出售，买方出价2200万元。预计在新装置建设期内停减产损失1000万元，新装置投产后年销售收入25000万元，年经营成本15000万元。预计受新装置建成投产的影响，原企业年销售收入降低2000万元，年经营成本降低500万元，现金流年末发生，上述数据不含增值税，忽略税金及附加，不考虑余值回收，基准收益率12%。
【问题】1.改扩建资本金来源有哪些？
【答案】内部资金来源有企业的现金、未来生产经营中获得的可用于项目的资金、企业资产变现和企业产权转让；外部资金来源有发行股票和企业增资扩股，以及一些准资本金手段(如优先股)。
【问题】2.项目各年所得税前增量净现金流量？(说明为融资前分析)【答案】计算期第1年(建设期)：增量现金流入=0
增量现金流出=建设投资+厂房机会成本+减产损失=25000+2200+1000=28200万元增量净现金流量=0-28200=-28200万元计算期第2年：
增量现金流入=新装置年销售收入-原企业年销售收入降低额=25000-2000=23000万元增量现金流出=新装置年经营成本-原企业年经营成本降低额+流动资金=15000-500+5000=19500万元
增量净现金流量=23000-19500=3500万元
计算期第3-5年：与第2年相比现金流出无流动资金增量现金流入：25000-2000=23000万元增量现金流出：15000-500=14500万元增量净现金流量：23000-14500=8500万元
计算期第6年：与第2年相比现金流入增加回收流动资金增量现金流入：25000-2000+5000=28000万元增量现金流出：15000-500=14500万元增量净现金流量：28000-14500=13500万元
【解析】本题只要求计算项目各年所得税前增量净现金流量。运营期增量现金流入无需考虑销项税额，增量现金流出无需考虑进项税额和增值税(且本题没给出可变经营成本，无法计算进项税额)，因为，销项税额-进项税额-增值税=0。
【问题】3.计算所得税前增量净现值，判断财务上是否可行。【答案】所得税前增量净现值=
-28200/(1+12%)+3500/(1+12%)+8500/(1+12%)+8500/(1+12%)+8500/(1+12%)+13500/(1+12%)=726.29万元＞0，故财务上可行。
【问题】4.判断财务生存能力是否可行，为什么？项目在财务上可持续的必要条件是什么？【答案】财务生存能力可行。因为，包括运营初期在内各年均具有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理，财务生存能力可行。
各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件。
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