财务分析系列之主营业务收入

财务分析系列之

主营业务收入风险分析

1、主营业务收入真实性风险审查：

（1）、凭证、文件佐证：与企业主营业务收入相关的原始凭证、文件包括销售合同、订单、发运凭证、销售、纳税申报表、客户对账单、银行对账单等。但结合中小、微型企业的实际情况，几乎每一笔业务都可能产生且一般不会对金额作调整的凭证或文件有发运凭证、客户对账单、银行对账单。因此，可以根据发运凭证、客户对账单等再结合产品均价测算企业的销售额。

（2）、根据企业销售回款账户，分别计算月均现金流入，测算销售额。对于销售回款只有公账户或私账户的，只需统计公账户或私账户现金流入；对于两者都有的，应分别统计并计算各自比重，并与企业沟通时了解的情况对照。如果两者存在较大差异，则有可能是公、私户之间互相转账引起的，此种情况，银行流水单不能采信。

此外，因银行流水单反映的是已收款的收入，与现金流量表有较强的勾稽关系，同时还应考虑应收账款对现金流入的影响。如企业销售5000万元，有1000万元为新增应收账款，则银行流水单反映的现金流入与现金流量表认定的销售收现应在4000万元左右，而非5000万元。

（3）、根据企业的实际产能，结合产品均价测算销售额。一般情况下，企业的实际产能不会超过理论产能。如果以上两种方式测算的销售额倒推的企业实际产能远大于理论产能，则应引起高度重视。如

果实际产能确实持续接近甚至偶尔超过理论产能，则企业必然伴随扩能或外包代生产。因此，此类型企业贷款用途若为流动资金则应有外包代生产，若为项目贷款则应用于技改扩能。否则，企业以上两种方式对应的证据真实性可能有很大问题。

（4）、通过主营业务成本、存货的审查判断销售收入的整体合理性。收入的实现靠的是物或成本的周转，了解企业从原料采购到产品销售的周期、各项成本的占比可以通过原料采购总量、存货余额、费用水平等大致测算销售额。

前三种方式的测算结果应互相比对，如果三者基本相当，且整体合理，则越接近真实情况。如果三者相差甚远，或整体不合理，则应补充调查，如扩大原始凭证抽查范围。结果始终出现较大差异的，出于谨慎原则，只能认可合理且最小的结果，甚至判断为企业提供的全是虚假材料，无法核实其真实销售收入。

2、主营业务收入稳定性风险审查：

（1）、最近三年比较：年度之间的比较在于判断企业的发展阶段、成长趋势、市场前景，也在某种程度上能了解企业的抗风险能力。一般情况产品与市场需要三年左右的磨合期。如果三年时间都打不开市场，这种企业绝大多数为选择退出，这也是为什么中国的中小、微型企业平均寿命很短的原因。如果企业从成立到目前已经历3年以上，其销售收入整体趋势为逐年增加，这种客观现象表明企业的产品正逐步受到市场的认可，并且出现稳定客户和新增客户，企业具有一定的抗市场风险能力。如果最近三年销售收入波动很大，要么是处于市场

磨合期，能否打开市场并持续经营存在较高风险；要么是最近市场、、股东等出现不确定性因素，存在较大银行负债的企业容易出现财务困难、资信危机。

年度之间比较时还应关注产品价格、非正常因素等的影响。 （2）、当期各月比较：因月份之间的比较区间较短，波动可能会较大。但仍有必然进行比较。一是可以判断是否符合季节性特征，二是是否符合行业特性，如建筑类企业、房地产开发类企业等一般不可能出现相对稳定的月收入。三是可以通过月间波动提前挖掘企业存在的问题，如原料采购紧张、公司生产人员流失、下游市场需求减弱、整个行业产能过剩、同业竞争加剧等。

3、主营业务收入质量风险审查：上世纪90年代，是西方经济繁荣的十年，但每4家破产企业就有3家是盈利，仅1家为亏损。现在同样如此，破产企业中盈利的仍超过亏损的。由此可见，影响企业生死的不是主营业务收入本身，而是收入质量。

主营业务收入并不能直接用于还款。首先，主营业务收入的实现来源于成本（或产品）的变现，而这种成本是由上一次循环取得的收入投入形成的。因此，收入的绝大部分将用于支付上一次循环的欠款、本次采购款、生产管理费用等。其次，收入并不等同于现金，确认应收账款时同样要确认收入，故，收入中可用于支付的仅指现金部分。因此主营业务收入质量是指每一元收入中现金含量和对付息债务（主要是银行贷款）的保障程度。

收入现金含量为销售收现与当期收入之比。但考虑到收入收现要

对应当期收入较困难，通常只能确定一个区间，即：1—期末应收账款余额/当期收入＆1—当期应收账款增加额/当期收入。如当期收入5000万元，期初应收账款1500万元，期末应收账款2500万元。收入现金含量区间为：1-2500/5000＆1-（2500-1500）/5000=0.5＆0.8。收入现金含量为0表明全是赊销，并且账期很长；收入现金含量为1表明全是现销。绝大多数企业的收入现金含量都大于0小于1。通常情况下，收入现金含量越高，企业产品越畅销，市场主动性越大，付息债务的偿还能力越强。

4、利润水平风险审查：利润水平表明看是企业产品的盈利能力，真实深层次的往往暗示着市场的变化，影响着还款能力和投资者的信心。比较有用的利润水平指标主要指产品毛利率、息税前利润率。产品毛利率与上下游供需市场、生产成本直接相关，息税前利润率与还本付息直接相关。

（1）、毛利率出现一定波动很普遍，异常的波动应追究深层次原因，判断前后的因素是否对企业的生存环境、生存能力有重大威胁。如果是原材料价格大幅上涨或生产成本大幅上升引起的，表明企业产品的成本转稼能力偏弱。长此以往，要么是国家出钱补贴（关系国计民生最基本的商品，不允许随意调价），要么是优胜劣汰。资金实力、谈判能力差的企业在没有等到产品涨价的春风时已经悄然退场了。如果是因为费用的大幅增加引起的，则往往表明企业的实际产能在下降，单位成本分摊的固定成本上升，导致毛利下降。如果是产品售价大幅下降引起的，则可能是市场供大于求，竞争加剧，业内价格

战愈演愈烈；或是为抢占市场故意压低产品售价，但这种情况往往出现在企业成立初期。

（2）、息税前利润是支付财务费用和企业所得税前的利润。审查息税前利润率的目的在于判断企业的银行贷款承受能力和财务成本支付能力。如果一个企业的息税前利润仅够用于支付财务成本，很可能表明企业银行债务过重，或净利润对财务成本过于敏感（也就是经常听企业家抱怨说的：“财务成本太高，本来利润就薄，全为银行打工了，没干头”）。对于一个净利率基本为零的企业，无论是债权人（银行、上游客户、担保公司等）还是投资者都不会再感兴趣。

息税前利润计算过程与举例说明 计算过程 主营业务收入 ×毛利率 =毛利润 －管理费用 －经营费用 =息税前利润 －财务费用 =税前利润 －所得税 =净利润 举例说明（万元） 企业一：5000 企业二：5000 15% 750 200 100 450 300 150 37.5 112.5 20% 1000 200 100 700 300 400 100 300 上表均假设企业银行债务为2000万元，财务成本15%。从上表

可见影响息税前利润的因素主要是产品毛利率、管理与经营费用。显然企业一的财务风险大于企业二，原因是同等条件下企业一的产品毛利率较企业二低了5个百分点，最后导致财务费用保障倍数（利息保障倍数）为1.5倍，较企业二2.33倍低了许多。同时净利率仅为2.25%，低于企业二3.75个百分点，也低于一年期银行存款利率。因此企业一利用财务杠杆却使最终盈利水平低于同期银行存款利率，银行和投资者均有很大可能会失望。当然也不排除企业调整融资方案和经营思路，改善经营状况和盈利能力。

财务费用保障倍数一般应在2以上，才具有一定的抗财务风险能力和获得高于同期银行存款利息的收益。财务费用保障倍数越高对财务费用的支付越有保障。

从财务费用保障倍数推算企业主营业务收入决定的最高银行债务承受能力：假设主营业务收入为Q，息税前利润率为r，银行债务为B，融资成本为i，财务费用保障倍数为2，那么B=Q·r/2i。如企业一的银行债务上限B=5000*9%/2*15%=1500万元；企业二的银行债务上限B=5000*14%/2*15%=2917万元。