国际经济学-第八版

CA(SpI)(TG)。美国更高的进口壁垒对私人储蓄、投资和赤字有比较小或没有影响。

（2）既然强制性的关税和配额对这些变量没有影响，所以贸易壁垒不能减少经常账户赤字。不同情况对经常账户产生不同的影响。例如，关税保护能提高被保护行业的投资，从而使经常账户恶化。（当然，使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的。）同时，当对投资中间品实行关税保护时，由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降，从而改善经常项目。一般地，永久性和临时性的关税保护有不同的效果。■3.解释下列交易是如何在美国国际收支账户中的贷方和借方分别记录的，并说明每笔记录的分类：a.一个美国人购人1股德国股票，用一家瑞士银行开出的支票支付。b.―个美国人购入1股德国股票，用一家美国银行开出的支票支付。c.韩国通过使用存在一家美国银行的美元，以从韩国公民手中买进韩国货币的方式来进行官方外汇干预。d.一个底特律的旅行者，在法国里昂的一家豪华饭店吃了一顿饭，用旅行支票进行支付。e.一个加州葡萄酒生产者，为伦敦葡萄酒品尝节运去一箱赤霞珠酒f.—家位于英国的美国企业用在当地的收入购入额外的机器。答：（1）、购买德国股票反映在美国金融项目的借方。相应地，当美国人通过他的瑞士银行账户用支票支付时，因为他对瑞士请求权减少，故记入美国金融项目的贷方。这是美国用一个外国资产交易另外一种外国资产的案例。（2）、同样，购买德国股票反映在美国金融项目的借方。当德国销售商将美国支票存入德国银行并且银行将这笔资金贷给德国进口商（此时，记入美国经常项目的贷方）或贷给个人或公司购买美国资产（此时，记入美国金融项目的贷方）。最后，银行采取的各项行为将导致记入美国国际收支表的贷方。（3）、法国通过销售其持有在美国银行的美元存款干预外汇市场，代表美国金融项目的借方项目。购买美元的法国公民如果使用它们购买美国商品，这将记入美国国际收支账户经常项目的贷方；如果用来购买美国资产，这将记入美国国际收支账户金融项目的贷方。（4）假定签发旅行支票的公司使用支票账户在法国进行支付。当此公司支付餐费给法国餐馆时，记入美国经常项目的借方。签发旅行支票的公司必须销售资产（消耗其在法国的支票账户）来支付，从而减少了公司在法国拥有的资产，这记入美国金融项目的贷方。（5）、没有市场交易发生。（6）离岸交易不影响美国国际收支账户。■4，一个纽约人到新泽西州旅行，他用100美元购入一个电话录音器。卖出此产品的新泽西公司接着把这100美元的支票存人该公司在一家纽约银行的账户。这笔交易将如何在纽约州和新泽西州的国际收支账户中反映出来？如果这个纽约人用现金支付，情况又如何？答：购买电话录音机记入纽约收支账户的经常项目借方，记入新泽西收支账户经常项目的贷方。当新泽西的公司将货款存入纽约银行时，记入纽约的金融项目的贷方和新泽西金融项目的借方。如果交易用现金进行支付，则记入新泽西金融项目的借方和纽约金融项目的贷方。新泽西获得美元现

钞（从纽约进口资产），而纽约则减少了美元（出口美元资产）。最后的调整类似于金本位制下发生的情况。■5.2008年，假想国帕丘尼亚国的经常项目赤字为10亿美元，非储备金融项目盈余为5亿美元。a这一年帕丘尼亚的国际收支余额是多少?该国的净国外资产发生了什么变化？b假设外国银行既不买人也不售出帕丘尼亚国的资产。2008年帕丘尼亚国银行的外汇储备有什么变化？这项官方干预行为如何在帕丘尼亚国的国际收支账户中反映出来？c如果已知2008年外国银行购入了6亿美元的帕丘尼亚国资产，你将如何回答(b)的问题？这些官方购买如何记入外国的国际收支账户？d假定中的情况在2008年发生，写出帕丘尼亚国该年的国际收支账户。答（1）、非储备金融项目余额为盈余5亿美元，而经常项目赤字10亿美元，所以当年帕丘尼亚国国际收支余额（官方结算余额）为-500万美元。该国不得不为弥补经常项目赤字提供一亿美元的资金，所以该国当年净国外资产减少1亿美元。（2）、帕丘尼亚国银行为经常项目赤字提供的资金不能由私人资本流动来弥补。仅仅当外国银行需要帕丘尼亚国资产时才能使帕丘尼亚国银行避免使用5亿美元储备来为弥补经常项目赤字提供资金。因此，帕丘尼亚国银行储备资产减少了5亿美元，这部分在其国际收支表上将以官方资本形式流入（同样的数量）。（3）、如果外国官方资本流入帕丘尼亚国6亿美元，则该国有1亿美元的国际收支盈余。即，该国需要10亿来弥补经常项目赤字，但有11亿流入了该国。因此，帕丘尼亚国银行必须使用额外的一个亿借贷给国外从而增加其储备。被外国银行购买的帕丘尼亚国资产作为流出进入该他们国家的国际收支账户借方。基本原理是该交易导致外国对出售资产方的帕丘尼亚国支付。（4）、与非银行交易一起，帕丘尼亚国国际收支账户将表现为外国官方储备资产增加6亿美元（金融项目贷方或资本流入）和帕丘尼亚国在国外持有的官方储备资产增加1亿美元（金融项目借方或资本外流）。当然，净资本流入1亿美元仅仅用来弥补经常项目赤字。■6.可能会关注大规模的经常项目赤字或盈余，你能找出其中的理由吗？为什么会关注该国的官方结算佘额(即该国的国际收支平衡)？答：（1）从长期来看，经常项目赤字或盈余是一种非稳定的状态。但是，经常项目赤字的任何时期，为了支付对外国人发生的债务，意味着由于缺少收入而减少相应时期的支出。在缺乏良好的投资机会时，相对于收入，一国最好的方式可能是在一段时期内进行消费方面的调整。（2）一国银行持有的外汇储备随着其官方结算余额非零而发生变化。银行利用外汇储备来影响外汇汇率。外汇储备的减少将会银行影响或盯住汇率的能力。对于一些国家（特别是发展中国家），当向国外借款困难时，银行储备是保持消费与投资的重要方式。高储备也可以起到传递信号的作用，使国外的借款者确信对该国信贷是值得的。■7.美国官方结算数据能否为外国银行在货币市场买卖美元的程度提供准确的描述？答：官方结算余额也称为国际收支余额，它表示相对于由外国机构持有的美元储备变化，由美国机构持有的国际储备的净变化额。这个账户提供了外汇市场上干预程度的部分情况。例如，假设Bundesbank购买美元并存入Londonbank的欧洲非美国银行的账户。虽然这项交易是干预的形式，但并不会反映在美国官方结算余额。相反，当Londonbank将这笔存款划给其在美国的账户，此交易将以私人资本流的形式出现。■8.具有经常项目赤字的国家有无可能同时拥有国际收支盈余？并用经常项目和非储备金融项目的假设数据来解释你的回答。注意讨论官方国际储备流动的可能作用。可以，如果资本与金融项目盈余超过经常项目赤字。国际收支余额等于经常项目盈余加上资本金融项目盈余。

第13章■6.假设美元利率和英镑利率均为每年5%。当前的美元/英镑均衡汇率与预期美元/英镑汇率之间有什么联系？假设预期美元/英镑汇率为每英镑1,52美元并保持不变，英国的年利率升至10%。如果美国的利率仍然保持不变，那么，新的均衡汇率是多少？a.由于利率相等，根据利率平价条件，美元对英镑的预期贬值率为零，即当前汇率与预期汇率相等。b.1.579$perpound■7.资产市场的交易者突然获悉，美元利率不久将下降。假定当前的美元存款利率和欧元存款利率均保持不变，用本章的图解分析确定这一消息对于当前美元/欧元汇率的影响。如果美元利率不久将会下调，市场会形成美元贬值的预期，即Ee值变大，从而使欧元存款的美元预期收益率增加，图13-1中的曲线I移到I，导致美元对欧元贬值，汇率从E0升高到E1。

E$/euroE1E0IiI■8.我们可以从欧洲的角度来对外汇市场进行图示分析。此时，图的纵轴为欧元/美元汇率E€/$（=1÷E$/€），垂直曲线R€表示欧元存款的欧元收益，向下倾斜的曲线表示美元存款的欧元收益与欧元/美元汇率E€/$的关系。画出这种情况下的外汇市场均衡图，并用此图来研究利率和预期汇率变动的影响。你的答案与我们前面讨论过的一致吗？（1）如图13-2，当欧元利率从i0提高到i1时，汇率从E0调整到E1，欧元相对于美元升值。

Eeuro/$E0E1Ii0（2）如图，当欧元对美元预期升值时，美元存款的欧元预期收

益率提高，美元存款的欧元收益曲线从I上升到I，欧元对美元的汇率从E提高到E，欧元对美元贬值。

Eeuro/$i1EEIiIrate of return(in euro)

■10.假设美元相对于欧元和日元的汇率的变化相

同，但是，当你的其他财富收益率出乎意料地升高时，欧元相对于美元却意外地贬值，而日元则突然升值。作为一个美国公民，你认为欧元和日元这两种货币哪种的风险更大？欧元风险更小。当美国居民持有其他财富的收益率升高时，欧元贬值使欧元资产的美元预期收益率提高，使欧元升值，从而减少资产损失。因此，持有欧元能减少财富的可变性。■11.本章的讨论是否使你认为美元存款的流动性特征可能与其他货币有所差异？如果你认为这一差异存在的话，这一差异是如何影响利率差异的（例如美元存款和墨西哥比索存款的利率差异）？你是否认为，经过一段时间后，欧元存款的流动性会有变化？本章说明，即使最终交易是非美元结算的，银行间的大部分外汇交易均与美元有关（银行间外汇交易占外汇交易的大部分）。美元的关键作用使美元成为载体货币。由于人们更愿意用其他货币交换成美元，使美元这种载体货币成为最具流动性的货币。所以，相比于墨西哥比索，美元更具流动性，所以人们更愿意持有美元。与墨西哥比索相比，由于美元流动性更大，持有美元的风险性更小，所以即使美元存款利率较低，仍然具有更强的吸引力。当国际资本市场一体化加快，相对于日元存款，美元存款的流动性优势将逐渐减少。欧元区代表与美国一个大的经济体，其有可能与美元一样承担载体货币作用，进而减少美元的流动性优势。由于欧元作为货币的历史还比较短，投资者将随着其发展而逐渐接受。因此，美元流动性优势将呈现一个慢慢减弱的过程。■12.1979年10月，美国银行（联邦储备系统）宣布，在美元利率波动方面，它将不再扮演一个积极的角色。这个新

实施后，美元相对于外国货币的汇率变得更加多变。从我们对外汇市场的分析中可以找到这两个事件之间的联系吗？根据利率平价条件，更大的美元利率波动将直接导致更大的汇率波动。如下图13-6，利率变动表现为垂直线的移动，垂直线的变动将直接导致汇率的变化。例如，利率从i移动到i导致美元从E升值到E；利率从i减少到i导致美元从E贬值到E。因此，图形说明，当预期汇率不变时，利率波动与汇率波动直接联系。

EEEii136i■13.假设世界上每一个人都对利息收入和因汇率改变而产生的资本收益支付τ%的税，这项税收会对利率平价条件的分析产生什么影响？如果此项税收只针对利息收入，而不适用于资本收益，即不对资本收益征税，这时的情况又会怎样？由于对因汇率改变产生的资本收益和利息收入均征收同样的税收，所以对两者均产生同样的影响，即利率平价条件两边均减少τ%，所以对利率平价条件没有影响。如果只对利息收入征税，则利

ee

率条件变为：R$（1－τ%）－RE（1－τ%）＝(E$/E–E$/E)/E$/E，R$－RE＝(E$/E–E$/E)/E$/E（1－τ%）■14.假设一年的远期美元/欧元汇率是每欧元1.26美元，即期汇率为每欧元1.2美元，欧元的远期升水（或美元的远期贴水）是多少？一年期美元存款利率和一年期欧元存款利率之差是多少（假设不存在政治风险)？欧元的远期升水（美元的远期贴水）是：（1.26

e

－1.2）/1.2＝0.05。两国一年期利率差：R$－RE＝(E$/E–E$/E)/E$/E＝5%

第14章■1.假设实际货币总需求出现下降，即实际货币总需求函数〈曲线）向左移动。试分析实际货币总需求下降对汇率、利率和价格水平的短期影响和长期影响。答：实际货币需求减少与名义货币供应增加具有同样的效应。实际货币总需求下降，即实际货币需求曲线向左移，如下图14-1，L1移到L2，⑴短期影响：如果是暂时性的实际货币需求减少，则不会影响到本币预期收益率。但会影响到利率的降低，导致本币贬值。因此最后的均衡汇率会是E2。⑵长期影响：长期来看，价格是非粘性的，随着实际货币需求量的减少价格水平同比例上升，导致实际货币供给量减少，由（M/P1）到（M/P2），利率恢复到实际货币需求量减少前的水平；同时，由于持续性的实际货币需求减少在外汇市场上产生本币贬值的预期，导致外国资产的本币预期收益率提高（曲线从I1移到I2）。其长期动态调整过程为：点1（汇率为E1）→点2（汇率为E3）→点3（汇率为E4）。

EE3E2E4E123I21R2R1L2L1I1M/P2M/P1■2，如果一国人口下降，货币总需求函数会如何变

化？人口下降的原因可能是由于家庭数量的减少，也可能是由于家庭平均规模的下降，这对于

分析货币总需求的变化是否重要？答：一国人口下降会导致货币总需求减少。在其他条件相同的情况下，人口下降会导致交易货币需求下降。家庭数目减少引起人口下降对货币总需求的影响比家庭平均规模下降的影响更为显著，因为家庭平均规模下降暗含着小孩人口的减少，而小孩相对于成人而言交易性货币需求较少，因此由于人口减少并没有对收入造成一定的影响，实际货币总需求变化不大，而家庭数目减少会导致实际货币总需求比较明显的下降。■3，所谓货币流通速度V是指实际GNP与实际货币持有量的比率，V=Y/（M/P）。请利用等式14-4推导货币流通速度的表达式，并解释货币流通速度是如何随R和Y的变化而变动的。（提示：产出变化对V的影响取决于相对于实际产出的货币总耱求3单性，经济学家认为该弹性小于1。）货币流通速度与

s

汇率之间存在什么联系？答：等式I4-4是M/P=L(R,Y),V=Y/（M/P），根据货币市场均衡条件，可得：V=Y/L(R,Y)。随着R的上升，L(R,Y)减少，流通速度加快。由于产出的货币总需求弹性小于1（L1），因此随着Y的增加，L(R,Y)增加的幅度更小，流通速度增加。因此，利率增加与

Y产出增加将会导致本币升值，因此流通速度增大也会导致本币升值。■4，给定对未来汇率的预期，国内实际GNP的增加对汇率的短期影响是什么？名义利率不变的前提下，GNP增加会导致实际货币需求量增加，如图14-2，L1移到L2，国内利率从R1升到R2，本币升值，从E1移到E2

■5，我们对货币作为交换媒介和计价单位的有用性的讨论能否作为解释某些货币成为外汇交易的载体货币的根据？如同货币在国内作为计价单位，在国际贸易中使用载体货币是为了节约交易成本。在进行国际贸易时，有些交易者往往会收到一些不愿意持有的货币，因此需要将这些货币卖掉换成其所需要的货币。交易中使用的货币越多，交易越接近实物交易。如果存在一个市场可以将非载体货币转换成载体货币，那么对于交易者而言可以节约交易成本，在此载体货币就成为了交换媒介。

■6，如果币制改革对经济中的实际变量没有作用，那么为什么通常会采用币制改革的方式并结合其他做法来控制通货膨胀呢？币制改革通常和其它结合来控制通货膨胀。在经济改革时期引入新货币将产生心理效应，让公众重新考虑对通胀的预期。经验证明，如果没有减少货币供给量等紧缩性的作为支撑，这种对公众心理影响将是不稳定的。■7.假设某个经济中存在失业，银行把货币供给增加1倍。在长期中，经济恢复到充分就业状态，产出回到长期水平。假定在货币供给增加之前，利率等于长期利率，那么，长期价格水平上涨的比例是大于还是小于货币供给增加的比例？如果最初利率低于长期水平，情况又会如何呢？答：利率在最初和最后相同，因此充分就业时的实际货币供给量必定大于非充分就业时的实际

SS

货币供给量，即M2/P2＞M1/P1可知价格上涨比例小于货币供给量增加比例。如果最初利率低于长期水平，无法确定长期价格水平上涨比例是小于还是大于货币供给量增加比例。因为，随着货币供给量的增加，由于最初利率低于长期水平，所以最后利率会升高，同时产出会提高到长期水平，这两者对实际货币需求量的影响是相反的，因此无法确定最后实际货币需求量是增加还是减少，也无法确定长期价格上涨比例大于还是小于货币供给量增加比例。■8.1984—1985年，美国的货币供给从5703亿美元增加到10亿美元，巴西的货币供给从244亿克鲁扎多增加到1061亿克鲁扎多。同期美国的消费价格指数从96.6升至100，巴西消费价格指数从31升至100。请分别计箅，1984—1985年美国和巴西的货币供给增长率和通货膨胀率。假设其他影响货币市场的因素变动不大，这些数字与本章模型的预测是否一致？如何解释为什么美国和巴西的价格反应

存在明显差异？答：美国货币供给增长率=（10－5703）／5703×100%=12.4%巴西货币供给量增长率=(1061－244)／244×100%=334.8%美国通货膨胀率=(100－96.6)／96.6×100%=3.5%巴西通货膨胀率=(100-31)／31×100%=222.6%美国实际货币供给增长率=12.4%－3.5%=8.9%巴西实际货币供给量增长率=334.8%－222.6%＝112.2%与本章模型的预测不一致，因为两个国家价格变动比例与货币供给量变动比例差别较大。与巴西相比，美国价格水平上涨比例小于货币供给量增加比例，可能是由于短期美国价格粘性所致，美国价格变动是货币供给量变动的28%（3.5%/12.4%）,而巴西是66%(222.6%/334.8%)。两个国家价格水平变动比例与货币供给量变动比例存在很大差异,导致对短期货币中性假说产生怀疑。■9.承上题，已知美国1985年总产出的货币价值是40100亿美元，巴西则为14180亿克鲁扎多，参照第3题，计箅两国1985年的货币流通速度。巴西的货币流通速度为什么会如此之髙？答：V=Y/（M/P）＝P×Y／M。巴西货币流通速度=（14180/1061）=13.4美国货币流通速度=(40100/10)=6.3两国货币流通速度的差异，说明了与持有美元相比，持有巴西克鲁扎多的成本较高，持有成本高是由于巴西的高通胀所导致。■10.当我们讨论短期汇率超调时，我们曾假定实际产出不变。现在，假定货币供给的增加在短期内提髙了实际产出，那么，这对汇率超调的程度会产生什么影响？可能出现\"汇率缺调\"的现象吗？答：假定货币供给的增加在短期内提高了实际产出，如下图14-3，一是实际货币供给量的增加，（M1/P）下移到（M2/P）；同时实际货币需求曲线向下移动，从L1到L2利率从R1下降到R2，而不是R3。由于产出增加将导致实际货币需求量增加，汇率从E1升至E2，而不是E3。与实际产出不变的假定相比，利率下降的程度要小，汇率超调的幅度也较小。只有当短期汇率最初低于长期均衡水平，才可能出现“汇率超调”现象。即随着货币供给量的增长，产出增加的幅度很大，导致利率不下降，反而升高，这时才不会出现短期汇率超调。但是这种情况出现的可能性很小，因为产出之所以会增加，是因为货币供给量增加导致利率下降，利率的下降导致投资和消费的增加，从而使得产出增加。

E3E2E1R3M1/PM2/PR2R1RYL1L2143第15章■2.为什么人们经常说当本国货币相对于外币出现实际升值时，出口状况恶化；而当本国货币实际贬值时，出口部门则兴旺发达。答：要先分析清楚实际汇率升值的原因。如果实际汇率升值是由于非贸易品相对于贸易品需求增加，对非贸易品需求的增加会使得非贸易品价格水平上升，导致该国总价格水平的上涨，实际汇率升值，这种情况下，实际汇率的升值对于出口商是不利的，因为实际汇率的升值使得该国的产品相对于贸易国而言变得昂贵了，不利于该国的出口部门。但如果实际汇率的升值是由于对本国贸易品相对需求的增加所导致的，对该国贸易品需求的增加会使得该国贸易品价格上涨，导致总价格水平的上升，实际汇率的升值。另外贸易品部门劳动生产率的提高也会导致实际汇率的升值，而这个实际汇率的升值对出口部门是有利的。本国货币实际贬值对出口部门的影响也要做如上分析。■3，在其他条件不变时，下列变动是如何影响―国货币对外币的实际汇率的：a.总支出水平不变，但该国国内消费者决定将更多的收人花在非贸易品上，并相应地减少贸易品的消费。b.国外居民将需求从其本国产品转向该国的出口商品。答：A、该国国内消费者决定将更多的收入花在非贸易品上，会使得该国实际汇率升值，因为对非贸易品需求的增加会导致该国物价水平的上升。B、国外居民将需求从其本国产品转向该国的出口商品，便得该国的这些出口商品的价格水平上升，实际汇率升值。■4.大规模战争经常会阻碍国际贸易和金融活动的正常进行。在这种情况下，大部分汇率失去了彼此之间的相关性，一旦战争结束，就会面临以什么比率重新确定汇率的问题。购买力平价理论经常被用于战后汇率重新安排的依据。现在假设你是英国财政大臣并假设第一次世界

大战刚刚结束，请说明你将如何运用购买力平价理论来决定英镑对美元的汇率。在什么情况下，运用这一理论可能是不合适的？答：根据相对购买力平价英镑对美元的汇率应该根据两国在战争中通货膨胀率的差异来加以调整，因此英国在决定英镑对美元的汇率时，应该先比较两国战争前后的物价水平的变动。如果美国物价水平上升10%，而英国上升20%，则战争后英镑相对美元应该贬值10%。但当两国劳动生产率增长或生产能力不同、或者各国生产的商品的相对需求发生变化后，运用这一理论可能是不适合的。■5.20世纪70年代末，英国经历了一夜暴富一一由于早几年北海油田的成功开发，以及1979—1980年间石油价格的飞涨，英国国民收入突然迅速增加。然而到了80年代初期，由于世界性的经济滑坡和对石油需求的减少，油价下降。在下表中我们列出了英镑对一些外国货币的平均实际汇率指数（这些平均指数被称为实际有效汇率〕。这些指数中任何一个数值的提髙都意味着英镑的实际升值，即英国的价格水平相对于用英镑表示的外国平均价格水平提高，反之则为贬值。请用以上信息解释英国1978—1984年实际有效汇率变动的原因，请注意非贸易品的作用。答：从上表可以看出，英镑的实际有效汇率经历了1977-1981年的升值，和1982-1984年的贬值期。1979-1980年石油价格的飞涨后，英镑的实际有效汇率也随之快速升值。1982年石油价格下降后，英镑的实际有效汇率也随之贬值。石油价格上涨，使得英国的石油出口商的收入增加，对商品的需求增加，随着石油部门劳动生产率的提高，劳动力向石油部门流动，推动了英国的总价格水平的上涨，实际汇率升值，反之，随着石油价格的下降，实际汇率贬值。■6，一国实际货币需求的永久性变化在长期中是如何影响名义汇率与实际汇率的？答：一国实际货币需求的永久性变化在长期将影响名义汇率，但不***

影响实际汇率。利用汇率的货币分析可得：E=（M/M）·{L(R,Y)/L(R,Y)}，由此式可知，在任何利率水平下，随着实际货币需求永久性的增加，长期名义汇率将同比例升值。相反，实际货币需求永久性的减少，长期名义汇率将同比例贬值。长期实际汇率是取决于商品的相对价格和相对劳动生产率变动，不会受一般价格水平的影响而发生变化。■7.请用本章中的理论讨论一下从波兰到捷克的转移支付在长期中是如何影响兹罗提对克朗的实际汇率的。答：相比于波兰人，捷克人将收入中的大部分用于购买捷克产品，小部分用于购买波兰产品，而且这种假设比较符合实际情况，那么长期来看，从波兰到捷克的转移支付将会使得兹罗提相对克朗的实际汇率升值。■8.继续上面的问题，请讨论这种转移支付是如何影响两国货币之间的长期名义汇率的。答：如果捷克将收入中的大部分用于购捷克产品，小部分用于购买波兰产品，那么从波兰到捷克的转移支付在长期中将会使得兹罗提相对于克朗的实际汇率升值，实际汇率升值将导致兹罗提相对于克朗的名义汇率升值。■9，一国对进口商品征收关税，这一举措将如何影响该国与外国之间的长期实际汇率和长期名义汇率？答：一国对进口商品征收关税，使得本国居民的消费从外国商品转移到本国产品，本国产品的相对需求增加，本币实际汇率升值。如果货币供给量不变，实际汇率升值会带来本币名义汇率的升值。■10.假设两个各方面条件相同的国家都对各自的进口商品实行同样程度的，不过一国采用关税方式，另一国采用配额方式，这两种都会导致两国国内花费以同样的均衡的比例方式增加。请问哪一种将引起本币更大程度的实际升值？答：如果一国采用关税方式的国家对进口品的消费实行，在国内支出稳定增长的情况下，国内居民将会增加对进口产品的消费。而采用配额方式对进口品实行，其国内支出的稳定增长不会引起对进口品消费的增加。在其他条件相同的情况下，需求增加将引起本币真实汇率升值。实行配额国家对进口产品需求的增加幅度要小于实行关税国家的进口需求。所以，其货币升值的幅度比采用关税国家货币升值的幅度小。■11.解释美元对欧元预期实际汇率贬值在长期是如何影响美元对欧元的名义汇率的。答：预期美元对欧元实际汇率永久性贬值会导致预期美元对欧元的名义汇率的贬值，预期美元对欧元名义汇率贬值会使得现汇市场上美元对欧元贬值。■12.在一个价格可以灵活变动的世界里，你能否设想一种使得一国名义利率提高和本币升值同时发生的情况？答：假设一经济体出现临时性的本币实际汇率升值。本币当前实际汇率的暂时性升值，意味着以后本币实际汇率会回调，即产生本币实际汇率贬值的预期。由实际利率平价等式可知(qq)/q=rr，预期本币实际汇率贬值，将导致预期实际利率上升。在预期通胀不变的前提下，名义利率上升。如果现在实际汇率升值对名义汇率的影响超过了预期实际汇率贬值所带来的影响，那么名义汇率升值。(qq)/q=(EE)/E()■14.短期固定价格模型

ee*eeee 中，减少货币供给将提高名义利率并使通货升值。在这种情况下，预期实际利率会发生什么变化？请解释为何实际汇率的随后变化满足实际利率平价的条件。答：短期固定价格模型中，减少货币供给由于短期价格粘性，导致了名义利率上升，本币名义汇率升值。同时，实际利率（等于名义利率减去预期通货膨胀）上升幅度大于名义利率。因为在向新的均衡点调整的过程中，货币供给量的减少将带来通货紧缩的预期，预期通货膨胀减少。在向新的均衡点调整过程中，实际汇率趋向贬值，这满足实际利率平价的关系。即(qeq)/q=rer*e，实际利率上升将伴随着预期

本币实际汇率贬值。■15.评价以下论点：\"当一个国家名义利率的变化是由其预期实际利率提高引起时，本国的货币升值。而当一国名义利率的变化是由其预期通货膨胀率提髙引起时，本国的货币贬值。答：回答此问题要区分价格粘性还是价格弹性模型。在价格粘性模型下，一国货币供给量减少将导致名义利率上升，利用非抛补利率平价等式可知，本币名义汇率将升值。实际利率等于名义利率减去预期通胀，因此实际利率将上升，一方面是由于名义利率上升，另一方面是由于预期通货紧缩。在价格完全弹性的模型下（即长期分析，价格可调整），预期通胀使得名义利率上升（实际利率不变），本币名义汇率贬值（根据购买力平价）。我们可以从另一个角度来考虑价格弹性模型，预期通胀使得名义利率上升，本币名义汇率贬值，它隐含了一个假设即预期实际利率不变。如果预期实际利率上升，那么预期本币实际汇率将贬值。如果预期本币实际汇率贬值是由于现在实际汇率暂时性升值所致，那么名义汇率升值。

第16章第16章■1.如果投资需求降低，DD曲线将如何移动？答：投资需求降低，总需求减少，DD曲线左移。（AD＝C＋I＋G＋CA）■2.假设对所有进口货物都征收关税，请运用DD-AA模型分析该措施对经济将产生的影响（请同时分析暂时性关税和永久性关税〕。答：对进口商品征收关税，消费转移到国内产品，国内产品总需求增加，DD曲线右移，如下图16-1由DD移到DD。

EAAE0AA0DDDD12E1E2如果增加关税是暂时性，那么均衡点由0移到

1，产出增加，本币名义汇率升值。如果增加关税是永久性，在长期内将会导致预期本币升值，AA曲线下移，由AA到AA，均衡点移到2，本币名义汇率再度升值，产出水平回复到最初的充分就业水平。因此，从长期来看，总产出水平不会发生变化。■3.假设国会通过一项修正案，要求美国始终奉行平衡预算。这样，如果希望改变开支，则它必须同时等额改变税收，即△G=△T了。该修正案是否意味着将无法采用财政来影响就业和产出。答：即使预算平衡，暂时性财政还是会影响就业和产出的。开支和税收对消费影响的程度是不同的。假设现在支出增加1$，同时税收增加1$，总需求将增加，因为消费者由于被征收1$税收，使得收入减少1$，但是其消费减少小于1$（消费者可以选择减少其储蓄不让其消费减少），根据D=C+I+G+CA可知，总需求将增加。因此暂时性的财政扩张还是导致了产出增加，失业率下降。但是永久性的财政不会对产出有影响，因为本币的升值将阻止产出的增加。■4.假设对一国产品的私人总需求突然发生了永久性下降（即总需求曲线向下平移、它对产出有何影响？你将提议采取何种？答：私人总需求持久性下降使得DD曲线左移，由于预期本币贬值，AA曲线上移。两条曲线的移动最终结果是产出没有变化。基于同样的原因，持续性的扩张财政与货币对产出均没有影响。所以，不用采取任何。■5.为什么费用的短期增长所引起的经常项目的下降要小于费用长期增长所引起的下降？答：由下图16-2可知，XX曲线指的是经常账户平衡的产出和汇率的不同组合，XX曲线上方表示经常账户盈余，XX曲线下方代表经常项目赤字。随着永久性减税的实施，总需求增加，DD曲线右移，由DD移到DD，同时由于是永久性减税，所以影响长期汇率，预期本币名义

Yf汇率升值，AA曲线下移，由AA移到AA’，新的均衡点位点1，位于XX曲线下方，代表经常账户恶化。相反，如果采取同样规模的临时性的财政扩张，AA曲线将不会移动，新的均衡在点2。在2点处，经常项目仍然是赤字的，但赤字规模比点1处的赤字要小。

E0DDDD21AAAAXX图162Y■6.如果一国最初预算平衡，但后来削减税收，那么就必须设法弥补由此产生的财政赤字。假设人们预期会通过增发货币的方式来弥补亏空，你是否仍然预期税收减少会导致货币升值？答：暂性时的减税使得总需求增加，DD曲线右移，由DD移到DD，如果没有增加货币的预期，那么对AA曲线将无影响，均衡点会在点1（如图16-3）。如果人们预期会通过增发货币的方法来弥补亏空，那么意味着长期本币名义汇率将贬值，AA曲线右移，由AA到AA’，所以最终对名义汇率的影响是不确定的，但是产出将增加，

EDDDD021AAAA而且增加幅度比无预期时大。■7.如果你观察到一国货币贬值，但同时经常项目恶化了，你会査找何种数据以确定这是一次J曲线效应？即使不存在J曲线效应，有什么其他的宏观经济变动可以造成货币贬值及经常项目恶化？答：一国货币贬值同时经常项目恶化除了J曲线效应外，还有其他的因素会导致此现象，如其他国家居民对该国产品需求减少，使得经常账户恶化，同时总需求减少，本币名义汇率对外贬值。如下图16-4，总需求减少，DD曲线左上移，由DD移到DD’，本币名义汇率对外贬值，XX曲线上移，由XX到XX’，均衡点由0移到1。为了观察是否存在J曲线效应，应该分析本币贬值后，进口品相对于国内产品价格上涨状况，以及进口数量下降和出口数量变动状况。

图163YEDDXXDDXX10AAY■8.一个新的当选，并宣布一旦就职将增加货币供给。请运

用DDAA模型分析一下该国经济对此声明的反应。答：增加货币供给的声明将导致预期本币贬值，

AA曲线右上移，立即使得产出增加，现汇本币贬值，的影响在真正实施之前就产生。■9.当经常项目对汇率变动的反应符合J曲线时，你应如何绘制DD-AA图？请运用这一修正后的DD-AA图，分别讨论暂时性与永久性货币和财政变动的效果。答：当经常项目对汇率变动的反应符合J曲线时，很短时间内DD曲线可能是一条向下倾斜的曲线，DD曲线比AA曲线陡，如下图16-6（以下均是短期分析，因为长期不存在J曲线效应）暂时性的扩张性的财政，使得DD曲线向右移，DD移到DD’，均衡点由点0到点1，短期产出增加，本币对外升值。暂时性的扩张性的货币，使得AA曲线向上移，AA到AA’，均衡点由点0到点2，短期产出减少，本币对外贬值，一段时间后扩张性的货币才会使得产出增加。永久性财政短期影响：DD曲线右移到DD’；永久性财政扩张带来本期升值的预期，AA曲线左移，AA到AA’，新的均衡点为点2，本币升值，产出增加。持续性财政将使产出水平回到充分就业水平,本币升值(AA’曲线

EDDDD32AA01AAAAY图166向AA曲线方向移动)。永久性货币短期影响：AA曲线右移，AA到

AA’；永久性货币扩张带来本期贬值的预期，AA曲线继续右移，AA’移到AA’，新的均衡点为

点3，本币贬值，产出减少。从长期来看，随着价格水平的提高，真实货币供应量的减少，本币升值，AA曲线向下移动到充分就业的产出水平。

■10.如果一国的实际汇率变动并不是从经常项目余额为零这一情况开始的，那么该国的马歇尔-勒纳条件将会是怎样的？答：马歇尔勒纳条件是假定最初经常项目余额为零推导出来的，即使用EX代替qEX*。如果最初经常项目不为零，则不能这样代替。相反，我们定义变量

Z(qEX*)/EX，当最初经常项目盈余时，Z＜1，而最初经常项目如为赤字，则Z＞1，将此时代

入附录中的推导，最终将马歇尔－勒纳条件改为：η+Z×η*＞Z，当N=1时，即最初经常账户为零时，即为马歇尔－勒纳条件。当进口需求弹性小于1时（即η*＜1，最初经常项目赤字缺口越大，贬值对经常项目的改善作用越小，反之，最初经常项目盈余缺口越大，贬值对经常项目的改善作用越大。■12.假设利率平价并不完全成立，而真实的关系是R=R*+（E*-E）+ρ，其中，\"衡量的是国内储蓄与国外储蓄之间的风险差异。假设开支出现永久性的增加，由于可能导致的赤字，ρ也增大了，即本币存款的风险变大。请分析一下在此情况下这一对产出的影响。答：本币存款的风险变大使得资产市场的均衡曲线(AA)右上移，开支出现永久性的增加使得市场上产生本币升值的预期，使得资产市场上的均衡曲线左下移。开支出现永久性增加同时使得产品市场的均衡曲线右下移，因此如果不考虑风险的话，开支永久性的增加最终均衡于充分就业的产出，但问题中需讨论本币存款的风险变大，即ρ也增大了，最终产出将高于充分就业，因为风险变大(本币贬值，从资产不完全替代利率平价等式可推导)，使得AA曲线上移，抵消了部分由于预期本币升值带来的影响。■13.如果经济不是从充分就业的状态出发，那么永久性财政变动是否仍然不会对产出立即产生影响？答：经济是从充分就业的状态出发，那么永久性财政变动仍然不会对产出立即产出影响，因为永久性财政变动使得AA曲线和DD曲线同时变动。随着永久性财政扩张，DD曲线右下移，预期本币升值使得AA曲线左下移，由于最初处于非充分就业状态，即最初不是位于长期均衡的产出水平，持续性扩张财政对产出影响中性的假设将不再成立。事实上，当经济萧条时（产出低于充分就业产出），我们预期通过扩张性的财政刺激经济，达到充分就业。因此随着Y产出的不断增加，由于货币供给量不变，因此我们预期价格水平将下降，随着长期价格水平的下降，DD曲线继续右下移，AA曲线右上移。另外由于G的继续增加，使得本国产品的相对需求增加，本币实际汇率升值，DD曲线回调（左上移），随着Y的继续增加，本国商品的相对供给量会增加，DD曲线右移（弱化本币实际汇率升值带来的影响）。因此如果不知道最初曲线移动的程度（即最初冲击的规模），我们无法确定最终的影响，但是可以确定的一点是，如果经济最初位于非充分就业，那么永久性的财政变动无论在短期还是长期均会影响产出。■14.本章末尾的专栏提到，即便财政扩张是永久性的，市场主导者也会由于经常项目赤字的上升而预期部分初始货币升值也是短暂的。如果是这样，那么它将如何影响你对永久性财政扩张在短期影响的看法。答：课文中提到如果最初经济处于充分就业状态，那么永久性的财政扩张无法提高产出，同样道理，永久性财政扩张不会引起产出下降。永久性财政扩张对长期价格水平没有影响，因为长期产出、货币供给、国内利率不变。当产出最初处于长期均衡水平（充分就业）时，国内利率等于国外利率，出产等于充分就业产出。如果产出下降，那么就会出现超额货币供给。货币供给量和价格不变的前

e

提下，利率下降（小于世界利率），根据非抛补套利，要是外汇市场达到新的均衡，E＜E,即本

币将升值，但是随着本币的升值，产出将进一步下降，如此一来产出无法回归到充分就业条件下产出水平，会离充分就业产出越来越远。

第17章■1.说明固定汇率制下银行购买国内资产最终会如何影响其资产负债表；银行在外汇市场上的操作在国际收支账户上如何反映出来？答：在固定汇率制下，银行国内资产增加，必定伴随着相同数量国外资产的减少，货币供给量不变(银行负债不变)。通过央行国外储备减少能清楚地反映银行在外汇市场上的操作对国际收支账户上的影响。当央行用本币购买国内资产，将导致国内货币供给增加。为了维护固定汇率水平，央行必须在外汇市场上进行干预。因此，央行必定在外汇市场上出售国外资产，收回本币直到抵消超额的货币供给量引起的汇率变化。最终反映在国际收支平衡表上官方储备资产减少（贷方项目），非官方储备的私人资产（金融项目）增加（借方项目）。■2，增加支出对上述问题会产生何种影响？答：支出增加会导致国民收入增加，货币需求增加。为了阻止本币升值，央行必须在外汇市场上进行干预，购入外国资产，增加货币供给量。最终反映在国际收支平衡表上官方储备资产增加（借方项目），非官方储备的私人资产（金融项目）减少（贷方项目）。■3，描述非预期贬值对银行资产负债表和国际收支账户的影响。答：非预期币值下调使得产出增加，产出增加导致货币增加，央行必须在外汇市场上用本币去购买外国资产，这一举措会使得银行资产负债表的负债和外国资产等值增加。最终反映在国际收支平衡表上官方储备资产增加（借方项目），非官方储备的私人资产（金融项目）减少（贷方项目）。另外，由于外币相对于本币升值，使得央行所持有的外汇储备用本币表示的价格上升，引起官方储备增加。同时，这一过程将增加银行国外资产的价值。那么，银行负债是否会相应增加？银行是否将投入更多的通货或是银行系统储备来维持其资产负债表呢？答案是：银行一般创造一个虚构的负债账户来抵消汇率波动对国际储备国内价值的影响。因此，这样一种资本增值和损失将不会自动地影响本国基础货币变化。■4.解释为什么在本章模型中贬值会改善经常项目。答：本币法定贬值使得AA曲线向上平移到AA，XX曲线的点代表经常账户平衡的点，本币法定贬值后，新的均衡点1位于XX线的上方，表示经常账户趋向盈余。当两国价格不变的前提下，本币法定贬值使得本国产品相对于国外产品变得便宜，产品更具有竞争力，出口增加，进口减少，经常项

EDDXX1AA0AAY目改善，产出增加。

图171■6，请你思考一下为什么愿意放弃其使用货币政

策的能力以便能维持更稳固的汇率？固定汇率制的优点见19章，制订者通过牺牲货币

的性来取得与国外制订者的合作，以减少“以领为壑”可能带来的风险。■7.在固定汇率制下，财政扩张如何影响一国的经常项目？答：固定汇率制下，财政扩张导致产出增加，产出增加导致进口增加，经常项目恶化。但是固定汇率制下经常项目恶化的程度比浮动汇率制小。因为在固定汇率制下，本币不会升值，从而不会对净出口产生挤出效应。■8，解释为什么在浮动汇率制下暂时性财政扩张与永久性财政扩张的影响是一致的，而在固定汇率制下影响则不然？答：在浮动汇率制下，暂时性的财政扩张与永久性财政扩张的影响之所以不同，是因为暂时性的财政扩张并不影响预期汇率，而永久性的财政扩张将影响预期汇率。因此在永久性的财政下，由于预期本币升值，使得AA曲线左下移，由于财政扩张使得DD曲线右下移，最后永久性的财政扩张使得总产出不变。暂时性的财政由于不影响预期汇率，会使得产出增加。但在固定汇率制下，由于不存在预期汇率的变化问题，因为汇率是固定的，因此无论暂时性的财政还是永久性的货币，预期汇率都不变。在固定汇率制下，随着财政扩张，本币有升值的压力，央行必须在外汇市场上进行干预，以维持固定汇率，因此央行必定在外汇市场上购入外汇资产，扩张本币，使得本币货币供给量增加，AA曲线右上移，最后产出增加，汇率不

变。■9，币值下调常常被各国用来改善其经常项目。因为经常项目等于本国储蓄减去国内投资，所以只有当投资下降、储蓄上升或两者同时发生时这种改善才可能实现。那么，币值下调究竟如何影响一国的储蓄和投资呢？答：币值下调，产出增加，私人储蓄增加，另外由于产出增加，的税收收入会增加，使得的财政预算赤字减少，意味着储蓄随之增加。假定名义利率不变、投资与实际利率负相关，随着币值下调产生通胀预期，使得实际利率下降，从而导致投资增加。如果投资的效应大于储蓄和财政预算的效应，则经常账户将恶化，反之才能改善经常账户。■10.使用DD-AA模型分析在固定汇率制下，进口关税对产出和国际收支的影响。如果世界各国都通过征收关税来解决失业和改善国际收支的话，会发生什么情况呢？答：进口关税使得进口品的国内价格上升，导致消费由国外产品向国内产品转移，DD曲线右下移，产出增加，本币有升值压力，央行在外汇市场进行干预，购入外汇资产，扩张本币，本国货币供给量增加，AA曲线右上移，最终产出增加，汇率固定不变，货币供给量增加使得该国储备增加，国际收支趋向盈余。一国进口的减少，意味着领国出口的减少，邻国的总需求减少，邻国的DD曲线左上移，产出减少，本币有贬值压力，邻国央行在外汇市场上出口外国资产，货币供给量减少，AA曲线左下移，汇率固定，但是邻国的储备减少，意味着领国国际收支恶化。如果世界各国都采用征收关税来解决失业和改善国际收支的话，没有国家能使得消费发生转移，无法通过此方法来调整国际收支，也无法使得储备增加。随着世界贸易量减少，所有国家将失去贸易带来的收益。■11.如果锒行在出现国际收支危机时实行货币贬值的话，它常常会得到外汇储备。能用我们的模型来解释这种资本流入吗？如果市场相信不久的将来会出现另一次貶值，情况会怎么样呢？答：如果银行在出现国际收支危机时实行货币贬值的话，产出增加，实际货币需求量增加，本币有升值压力，央行在外汇市场上用本币购入外国资产，以阻止本币升值，从而使得该国储备增加。当第一次币值下调的幅度小于市场预期的下调幅度，那么即使市场相信不久的将来会出现另一次币值下调，也不会出现资本外逃，央行的储备还有可能继续增加。如果最初币值下调不当的话，那么如果市场有币值再次下调的预期的话，会出现资本外逃，央行储备减少。■12.假设在战后美元本位制下，外国银行以持有绿色美鈔而非美国国库券的形式保有其美元储备，这对国际货币体系的调节机制是对称的，还是不对称的？答：如果日本央行持有美钞而不是美国财政部债券，调整过程是对称的。因为如果日本银行用日元购入美元，由于部分美元推出流通进入日本银行金库，使得美国美元供给量减少，日本由于外汇资产增加，在不进行冲销的前提下，日元的货币供给量增加。■13.\"当国内债券和国外债券可完全替代时，银行无须关心是使用国内资产，还是使用国外资产来执行货币。\"请讨论这一观点。答：在国际收支处于赤字时，一国央行需要持有一定的外汇资产作为缓冲器来维持汇率固定。如果央行外汇资产耗尽，该国将无法缓解由于国际收支赤字带来的本币贬值的压力。央行将在以下两种情况做出选择：⑴维持固定汇率、储备减少；⑵维持储备不变，汇率自由浮动。如果私人对外汇资产的需求超过了供给，那么央行将无法控制储备量，也无法维持汇率的稳定。因此当国内和国外债券可完全替代时，银行为了维持固定汇率，无须关心使用国内或国外资产来执行货币。复本位制下，各国货币能以固定价格进行转换金属（一般是金和银）。这暗含着金和银的比价必须通过三角套汇固定。然而，市场力量将改变由银行设定的均衡相对价格。如果市场白银升高，人们将会从低于市场价格的银行购买银，然后熔化白银铸币，直到银行库存中没有银币为止。■14.美国的外汇干预有时是由平准基金或ESF（即负责美国国内公债和外币债券资产组合事务的财政部的分支机构）来执行的。例如，ESF可以通过把美元资产转换成日元资产来支持曰元。请说明ESF的干预是如何自动被冲销而无法改变货币供给的。ESF的操作又是如何影响外汇风险升水的呢？答：ESF通过把最初ESF所持有的美元债券转换成最初由私人部门所持有的日元债券，来支持日元。因为这种债券之间的转换并不影响货币供给量，只是国内债券和国外债券的比重发生变化。这种转换使得私人部门所持有的美元债券增加，提高了美元债券的风险升水。■15.请使用类似图17—6的图形来解释，在资产不完全替代和保持汇率固定不变的情况下，银行如何改变本国利率？答：货币当局可以通过在外汇市场上购买或出售外汇资产，来改变货币供给量以及利率，维护汇率不变。如下图17-2，货币当局通过出售外汇资产和购买国内资产，使得货币供给量增加，利率下降，由R0到R1。同

时，央行购买国内资产使得本国债券风险升水降低，以本币表示的外币资产的收益率下降，由II

E0IIIIR1M1/PM2/PR0L1172左下移到II，汇率不变，固定在E0。