浅析中国的国际储备及其管理

浅析中国的国际储备及其管理

摘要：我国外汇储备的规模也在不断增长。近十年来，中国外汇储备超过日本，成为外汇储备第一大国。这意味着，从绝对数值来看，我国已经成为储备大国，非常有必要研究一下我国的国际储备及其管理。

关键字：国际储备 管理 目标

国际储备是指一个国家的货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字(逆差)，维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产。它包括外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织(1MF)中的普通提款权和特别提款权。对一个国家来说，国际储备主要有三个功能。一是用来清算国际收支差额，维持国家的对外支付能力；二是用来干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定；三是用来作国家信用保证。国际储备作为国家货币当局对外所持有的资产，它和金融体系所持有的资产具有相同的性质，即流动性、安全性和盈利性。因此，对任何一个国家来说，国际储备不足是绝对不行的，但是也并非是越多越好，客观上存在储备结构的优化和规模的2001年以来，我国外汇储备出现了持续快速增长势头，储备规模由2001年初的1655亿美元增长到2010年的28473亿美元。据央行网站消息，中国人民银行发布的2011年前三季度金融统计数据报告显示，9月末，国家外汇储备余额为32017亿美元。自改革开放以来，随着对外交往的不断发展，我国国际收支的规模在不断扩大，与此相应，我国外汇储备的规模也在不断增长。近十年来，中国外汇储备超过日本，成为外汇储备第一大国。这意味着，从绝对数值来看，我国已经成为储备大国，但是如果同时考虑到人口因素的话，中国外汇储备的人均持有量全球排名在百位之外。适度问题，否则就会造成严重的资源浪费。

一、 中国国际储备的分析与研究

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近年来国际储备结构和外汇储备的规模发生了很多变化，特别是储备货币汇率的变化，世界各国为此采取了相应的调整措施。其中，国际储备构成的变化和主要发达国家的国际储备结构的调整引起了专家学者的极大关注。

1.美元汇率持续下降，美元的国际储备中心地位受到冲击。

最近几年来，国际汇市上欧元、英镑、日元、瑞士法郎等货币兑美元汇率连续攀升，不断刷新最高记录。美元持续贬值导致全球美元储备价值大幅缩水，损害了美元在全球外汇储备中的地位。相比之下，欧元的地位却在不断提升，成为改变国际货币格局的一匹“黑马”。有关数据显示，美元在外汇储备中的比重从1999年的67.90%下降为2003年63.8%，下降4.1个百分点；同期欧元比重则从1999年的12.60%上升为2003年的19.7%，上升7.1个百分点。

2.高外汇储备国家成为美元贬值的直接受害者。

近年来，在全球经济不景气的大环境下，全球经济增长重心转移到亚洲发展中国家，这些国家外汇储备呈现出超常增长状态，在国际储备中美元占绝对比重的情况下，这些国家不可质疑地成为美元贬值的直接受害者。随着美元的贬值，美国从这些高储备国家获得了丰厚的美元贬值收益和高额的铸币税。美国著名经济学家约瑟夫·E·斯蒂格利茨在《亚洲经济一体化的现状与展望》一文中写道“全球储备体系有紧缩性趋势，并有极强的不稳定性”，并认为储备积累抑制消费增长，全球闲置的巨额储备增强了世界经济的紧缩倾向。世界经济紧缩罪在全球储备闲置，间接地把通货紧缩归咎于包括中国在内的发展中国家，这是不客观的。发展中国家增加国际储备需要付出不少代价。首先，发达国家的货币占据发展中国家国际储备的主要份额，意味着发展中国家向发达国家交纳了巨额的铸币税。据美联储估计，美国每年获取的铸币税高达150亿美元，其中大部分来自发展中国家。其次，

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国际储备给发展中国家带来较大的利差损失。斯蒂格利茨在《亚洲经济一体化的现状与展望》中举例说，发展中国家从美国获取贷款的利率为18%，而以美国国库券形式保存的国际储备的收益仅为1.75%，其中约16%的高额利差让美国攫取了。

3.在国际储备中，黄金成为主要发达国家的新“宠儿”

虽然IMF一再主张黄金非货币化，但是美国等发达国家利用本国货币在国际储备中的高份额优势，暗中增加黄金储备，他们不仅在本国货币贬值中获得了丰厚汇率差价收益和高额的铸币税，而且也在稳定的金价中确保了本国国际储备的保值和增值，把货币贬值风险转嫁给高外汇储备国家。

近年来美元兑主要国际货币汇率持续下跌已成为不争的事实，其间也有反弹现象，但是反弹无力。美元究竟贬值到何种程度，由于测算依据不同，结果不一，有专家认为美元贬值率为20%左右。有专家则认为美元贬值率为25—40%。日本和中国是高美元储备的国家，但是中国和日本不同，日本的外汇储备属于货币当局的自有储备，而中国的外汇储备中有相当一部分是借入储备。特别是在人民币不是国际储备的货币成员的情况下，中国外汇储备缩水率比日本要高得多。道理很简单，日本在美元储备缩水的同时，可在日元储备升值中获得一定的补偿。2004年末我国的外汇储备达6099.38亿美元，如果中国将美元储备兑换成其他货币的话，则等值美元的实际数额大幅下降。

二、如何更好地进行外汇管理成了我国国际储备管理的一个现实而又很重要的问题。然而，我国的外汇储备的管理又存在哪些问题呢?

1994 年我国外汇管理改革前，我国基本上实行的是固定汇率制度，官方汇率和市场调剂汇率双轨并存。1994 年初，人民币汇率实行并轨，取消了官方汇率，实行以市

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场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。随后，国有企业退出外汇调剂市场，外汇指定银行成为外汇交易主体。取消国有企业外汇留成制度，实行银行结售汇制度。建立银行间外汇市场改进汇率形成机制。1996 年7 月后，外商投资企业的经常项目外汇收支也纳入银行结售汇体系。除此之外，我国还取消或放宽了其他一些经常项目下用汇。1996 年底，我国宣布基本实现人民币经常项目的可兑换，提前3 年达到国际货币基金组织协定第款的要求。我国在汇改的路上经历了很多改革，也使得其得以不断地改善，发展。现阶段，我国外汇储备总规模高居世界第一，巨额的外汇储备使我国外汇储备经营管理更具有紧迫性。其次就是国际外汇市场动荡不已，储备货币汇率波动频繁，外汇储备结构管理市场风险增加。再次就是我国的外汇储备币种结构单一。当前的经济形势迫使我们必须在更多的途径寻求更多的出口，这样才能保持国际储备的稳定与发展。然而如何很好地处理外汇储备的现状问题呢？

三、处理措施

1 改革现行的外汇管理制度及人民币汇率形成机制。

随着外汇储备数量的增加，我国外汇储备已经告别短缺时代，进入相对充裕时代，此时，国家应该改变外汇管理制度，逐步变强制结售汇为企业意愿结售汇制，扩大银行的外汇头寸，以实现“藏汇”和“藏汇于民”并举。这样，可以减轻央行购买外汇的负担，减少因外汇占款投放的基础货币量。

适当放开汇率波动的幅度、改变人民币汇率形成机制，可有效杜绝因固定汇率目标导致的国际套汇套利行为对本币供给的冲击，减轻维持固定汇率目标对外汇储备规模的压力，削弱外汇储备与货币供给的内在联系。

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2实现外汇储备的多样化以及贸易对象的多元化

我国的外汇储备币种还较单一、美元所占比例高，外汇储备在保值增值方面还受美元币值的影响大。实施外汇储备币种的多元化，有利于储备资产的管理。中国尚处于一个出口拉动型的国家，且与几个主要贸易伙伴的贸易量占整个中国对外贸易量的绝大比重，这使得国内经济的增长受主要贸易对象国的经济影响。一旦贸易对象国发生经济衰退，通过贸易渠道传导国内，使国内经济受到冲击，也不利于本币的汇率稳定。

3 变以货币为主的外汇储备形式为货币与能源、战略物资等实物储备并重。

我国贸易顺差形成的巨额外汇储备，是以耗用土地、水、石油、矿产等稀缺资源为代价换得的。我国以高额的能源消耗向发达国家提供低廉的出口商品，以高昂的代价换回的外汇储备却因美元的弱势和波动而大量缩水。另外，资源短缺已是制约中国经济增长的瓶颈。随着世界范围内能源的逐渐紧缺，保障能源的供应已是一国经济发展所必须面对的问题。为稳定国内能源供应，以防突发事件带来的能源供应中断，可以借鉴美日国家的做法——把多余的外汇储备用于国家石油和其他战略物资储备的投资，充分利用充余外汇储备建立我国的能源储备，以抵御能源价格波动对中国经济发展的冲击和制约。

4 警惕投机性资本的大量流入，实施企业走出去战略，促进国际收支平衡。

外资的持续扩张和国际游资的大量涌入使我国外汇储备增长呈现一定的“泡沫”，隐含着金融风险，并影响央行货币性和本币升值的压力。因此，必须对国际收支进行预防性调节，实现国际收支的均衡发展。在资本流动的管理上，我国应从目前鼓励流入、流出转向促进流入流出的平衡。为此，我们可以鼓励一部分企业实施走出去的战略，一方面，可以投资于能源领域，拓展国内的能源供应渠道，保障国内经济发展所需能源；

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另一方面，可以加快国内产业升级，实现国内的可持续发展战略。

四、我国国际储备管理的目标

1、保持一定的流动性 这是指所持有的储备资产具有充分的流动性，其持有量必须适应外汇流量季节性和周期性的变化，国家通过外汇流动资产的管理，满足各种基本需要。

2、获取一定的收益外汇代表了对外国商品和劳务的购买力， 因此要求我国的储备资产能获得一定的收益；其大小至少能抵偿其机会成本。总之，我国国际储备总额中的相当大一部分资产，应设法获得尽可能大的收益。

3、保持适度的黄金储备保持国际储备的目的之一事是为为防止在不测事件发生时，动摇我国的对外金融地位。在这个时候黄金的保护作用最大。因此，我国的国际储备必须包含一定数量的黄金。

4、维持外汇资产的价值 我国国际储备有时可能超出正常的需要，这时应研究如何维持国际储备资产的价值，以免受国际通货膨胀及汇率、利率波动的损害。

5、促进经济内外均衡 随着我国对外经济往来的不断扩大，国际储备尤其外汇储备管理对宏观金融及整体经济的影响越来越大。因此国际储备管理的目标还应包括在一定时期内促进经济内外均衡。其中，内部均衡的目标，是币值稳定与经济持续、稳定增长；外部均衡的目标，是国际收支尤其是经常项目的收支基本平衡。当一国经济实现了低通胀下的持续、稳定增长，同时国际收支也基本达到平衡，且汇率稳定时，就可以说一国经济处于内外均衡状态，这时的国际储备管理是恰当的或有效的。

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上述目标的选择，在很大程度上取决于我国国际储备的数量。它们之间的关系可概括为：如果国际储备较少且储备地位是脆弱的，流动性则应当是最主要的目标；如果国际储备充裕而且稳定，则可以储备一定数量的黄金，还可考虑对外投资及对外援助；如果国际储备过多，首先要考虑的是国际储备资产价值的维持。

参考文献：

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