我国上市公司现金股利政策的特点及成因分析

【摘要】现金股利，作为一种最重要的　股利分配形式，近几年来，受到越来越多的　上市公司的重视。拳文总结了我国上市公　司现金股利政策的特点，并对其成因进行　了分析。　一、我国现金股利政策的特点　（一）现金股利政策呈现阶段性特征　我国上市公司现金股利分配可以分为　三个阶段（具体见表１）：第一阶段为１９９４　年以前。这个阶段的主要特点是分配股利　的公司占了绝大多数，而在分配的公司中，　采用送股方式和采用现金方式的公司都占　了５０％以上的比例。这个阶段上市公司中　多以新上市公司为主，这些公司一方面有　着增资扩股的内在需求，另一方面也试图　给股东提供一些回报以建立良好的信誉。　第二阶段为１９９４年到１９９９年。在这个阶　段，进行现金股利分配的公司的数量不断　减少，其占上市公司总数的比重从１９９４年　的７８．４５％下降到了１９９９年３４．４３％；既不　进行现金股利分配也不送红股、不转增股　本的公司数量是不断上升，其占上市公司　的比例从１９９４年的７．４ｌ％上升到了１９９９　年的６１，８７％。经过几年摸索，上市公司发现　原来证券市场是个“圈钱”的好地方，并且　证券市场各种法规不是很完善，制度不是　很健全，因而上市公司股利政策的制定比　较随意，往往以一句“暂不分配”了事。再　者，很大一部分上市公司脱胎于原来的国　有企业，政策化上市比较严重，上市后没　有足够盈余用于分配则不足为怪了。第三　阶段为２０００年开始至今。２０００年以后进　行现金分红的公司数量猛增，占总公司数　的比例维持在５０％左右。这主要跟２０００　年开始监管部门将上市公司现金分红作　为直接融资的一个前提条件，在政策上做　出硬性要求有关。　（二１股利支付率较高，但股利收益率　很低　均特点及成因分析；　｝　！　！　！　ｌ　ｌ　利于公司和证券市场的　之后，股东实际分得的股利仅为每股０．００２　．　派现行为的主要表现形　元。经过统计分析得知，２００２年度沪深两市　＿　Ｅ力派现，即每股现金股　派发纯现金股利的上市公ｓ－－３中有９０家异　一　＿　］４７一　维普资讯 http://www.cqvip.com

：：　．’．＝一　～　。。　一　‘　我们自然不难理解不能流通变现的控股股　了“蜻蜒点水”式的分红。此外，根据证监会　…　：ＺＬ　＿：　．。：　．：　：、二　：　．　。　‘　东通过现金股利获取控制权收益的行为了。　现行规定，上市公司近＝年的净资产收益　１￣　耋攀一　霎霎萋　薰　喜差差鋈　蜀　ｌ　不分年度配（％　１）　６９、５９６３　７　１９４９４１　　１２０９．９２５　　３１５９＿２６　１　５４９９－２７３　　５１９８９．８　６　１９　９８９７　　３２９０．０４０１　４２０３０７１　　４２９０．０５２７　　５２１ｏ．ｏ９３２　　３２３ｏ．ｏ２４６　裹　派现（％）　８１　４２　７８．４５　５３盘９　３０．７　３０．Ｏ５　３０．６７　３４．４３　５８．２２　５７盘１　４８．１７　４４．９８　６２．２４　其他（％）　－●　１２．Ｏ２　１４．１４　２５盘６　３４．０４　１５．７２　１０．４３　３　７　２３７　１盘２　２．２６　３．１　４、５　注：派现包括纯现金股利和包含现金股利的混合分配。　表２上市公司平均现金股利支付率和股利收益率　１９９４　１９９５　１９９６　１９９７　１９９８　１９９９　２ｏｏＯ　２００１　２００２　２００３　２Ｏｏ４　一　支付率（％）　６９　６６　６５　６４　８１　６５　５７　５２　６１　５２　４８　收益率（％）　２．Ｏ７　１、６６　Ｏ．７３　０．５４　０．６１　０．６４　Ｏ．６９　０．７９　０．９９　１．２２　１．５４　表３连续发放现金股利公司统计　频率　家数　３　８３　４　３１　５　１８　６　７　７　２　８　１　９　１　豳瞄承琢—　‘　Ｈ艇垂量¨　胴　维普资讯 http://www.cqvip.com

我国很　在股东保护法制不完善的情况下，广　会和证交所上市委员会等层层审批，并规　损上市公司数目呈上升趋势。因此．　定了严格的上市条件。虽然当前我国采用　多上市公司在获利不丰，持久盈利能力不　大中小股东无法对内部人形成有效约束，了积极的财政政策，央行也降低利率鼓励　强的情况下，自然没有太多的利润用于分　从而导致部分上市公司现金股利分配的非　《公司法》、　投资．但公司的经营业绩不尽如人意．为此　配，同时也使上市公司失去了稳定股利政　理性化。关于股东的法律保护，　银行“惜贷”现象严重、债务融资的成本较　策的基础。高，这就导致了公司的债权资本融资困难。　因而大部分上市公司融资渠道就集中于内　《证券法》很少提供股东保护的民事途径，　也未涉及对控股股东的约束。有关不法行　（五）股市过度投机的影响　从股票的本质来说．它具有收益证券　为的法律责任把重点放在行政处罚和刑事　这两　责任上，缺乏投资者通过民事诉讼求偿的　部利润留存和股权再融资。部分上市公司　或支配证券两个基本性质。一般来说，采取了不分配或少分配的股利政策。２０００　种性质能够得到比较充分体现的证券市　机制。股东保护法制不完善，不仅体现在法　都是比较完善有效的市场。然而，我国　律条文上，更体现在实际执法上，政府对社　年末，当证监会将现金分红作为上市公司　场，再筹资的必要条件时，部分上市公司通过　股票市场始终以股利收益率低下和股权结　会经济活动的广泛干预，制约了司法制度　超能力派现或异常低派现．以达到配股或　构扭曲为基本特征，从而使得股票的这两　的独立性有法不依，执法不严现象突出。　，增发新股等再融资的条件。　（四）上市公司持续盈利能力不强的　影响　以投机为目的持有股票妻２　。　妻只矍　这是他们唯一和　，三、结束语　。。。。。　现金股利，作为一种最重要的股利分配　必然的选择，从而使我国股市的总体运行　我国许多上市公司质量问题相当严　表现出过度投机的特征。在这样一个过度　形式，近几年来，受到越来越多的上市公司　股票价格大起大落，投机收　的重视。但在派现高峰的出现的同时，现金　峻，存在“富不过三年”的现象。它们在上市　投机的市场里，投　股利分配过程中依然存在着诸多问题，通过　当年，公司的财务指标都比较好，上市当年　益可能远远高于持股分红的收益，因此，也有能力实施分配，但是，随着上市时间的　资者短线炒作谋取投机收益的心理较重，　对其成因的分析，不难发现，规范现金股利　推移，上市公司的每股收益和净资产收益　现金股利的多少对投资者而言显得微不足　分配是一项综合治理工程。只有从市场监　投资者多方人手，综合治理现　率均呈现出逐年下降的趋势。１９９５年上市　道，这反而助长了上市公司现金股利分配　管、上市公司、公司加权平均净资产收益率为ｌ１．１９％，之　不规范的行为。　后逐年递减，１９９８年最低为７．７９％，而且亏　（六）股东保护法制不完善的影响　金股利分配，才能真正促进上市公司的可持　续发展，切实保护投资者的利益。●　（上接第４６页）产交换时应当披露“非货　定，根据《企业会计准则第３８号——首次　不含增值税的价值。因此，在进行交换时，　币性交易”中换入、换出资产的类别及其　采用企业会计准则体系准则》，非货币交易　从理论上讲，应当将存货的账面价值还原　金额。新准则规定，企业应当在附注中披　属于新准则体系执行之前已经完成的特殊　为含增值税的价值，使其交换资产的价值　露与非货币性资产交换有关的下列信息：　交易和事项，可豁免追溯调整，故新准则应　均为含税价值。　采用未来适用法，不涉及追溯调整问题。　四、新准则的实施　（１）换入资产、换出资产的类别。　（２）换入资产成本的确定方式。　（３）换入资产、换出资产的公允价值以　五结语　、＿＿　，新准则规定企业非货币性资产交换　及换出资产的账面价值。　（４）非货币性资产交换确认的损益。　在准则的具体执行过程中还应当注意　在满足一定条件下，可以采用公允价值进　以下问题：　行计价．并且，在采用公允价值计价的情况　由此可见，新准则一方面缩小准则的　适用范围，另一方面扩大对相关交易的披　（一）非货币性资产（存货、固定资产　下，无论是否涉及补价，也无论涉及补价时　等）期末以历史成本与市价（可变现净　是收到补价还是支付补价，一律要确认非　孰低计价的情况下，当市价低于历史　货币性资产交换损益，即以换出资产的公　露范围，这充分体现对企业“非货币性资产　值）交换”业务监管的加强。进行这样的调整和　成本时，计提减值准备，账面价值趋近公　允价值与其账面价值的差额计入当期损　企业在进行非货币性资产交　变化是保证准则顺利实施和遏制企业以此　允价值，此时进行交易，在公允价值法　益。这样一来，方法来进行利润操纵的必要手段。　下，没有交易收益；而当市价高于历史成　换时必然会对企业的收入总额、所得税费　本时且没有进行账面处理的情况下，即　用和净利润等损益表项目构成影响，进而　（四）准则衔接办法的变化　　旧准则第九条规定，对于本准则施行　非货币性资产升值时进行交易可以产生　影响到企业的资产负债表和现金流量表。之日以前发生的“非货币性交易”，其会计　处理方法与本准则规定方法不同的，应予　认大量收益，是对未反映的升值价值的确　尤其当换出资产公允价值与账面价值的差　ｌ　，企业可借此作为盈余管理的工具，尽　额很大的时候，这种影响更是不容忽视。　追溯调整。在旧准则实行以换出资产的账　管其所增加的利润是未实现的没有现金　　面价值进行计价的情况下，这种做法是可　流量支撑的利润。执行的，因为非货币性资产交易都是以历　值得注意的是，新会计准则比以往更　加科学和符合国际标准，但由于实际情况　（二）以存货换入存货，或以存货换入　比准则本身所能预料的更复杂且多变，执　他资产换入存货和（或）其他资产时，由于　人员借鉴国际财务报告标准进行会计处　史成本入账的，相关成本有据可依，进行审　除存货以外的其他资产，或者以存货和其　行中会遇到很多困难。遇此情况，建议会计　查时也不会有太大的困难。　由于新准则中采用“公允价值”进行计　除存货外的其他资产账面价值为含增值税　理，同时积极向有关部门反映情况，以便使　价，且已经发生的交易的公允价值难以确　（非税项目除外），而存货的账面价值则为　标准更加科学和实用。●　网