苏宁财务报表分析

苏宁电器(002024)财务报表分析（09）

一、研究背景 (1)公司概况

苏宁电器1990年创立于江苏南京（苏是江苏的简称，宁是南京的简称），是中国3C（家电、电脑、通讯)家电连锁零售企业的领先者,是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一.截至2009年，苏宁电器在中国30个省、直辖市、自治区，300多个城市拥有1000家连锁店，80多个物流配送中心、2000多个售后网点，经营面积500万平米，员工12万名,年销售规模突破1000亿元。品牌价值455.38亿元,蝉联中国商业连锁第一品牌。名列中国上规模民企前三，中国企业500强第位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业。

2004年7月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可,是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。

(2）行业状况与市场 1、市场景气，逐季回暖

从社会消费品零售总额的名义增速来看，2010年 3、4 月份,我国社会消费品零 售总额增速出现年内首次回升，市场逐步景气回暖，此后社会消费品零售总额增速一直维持在 15%以上,并呈现稳步上扬的走势。

11,000 10，000 亿元 13,000 12，000 10年社会消费品零售总额月度变动

20% 19％ 18％ 17％ 16％ 15% 14％ 13％ 12％

9，000

6,000 8,000 7，000

1月 2月 3月 12月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 10 ％ 11%

社会消费品零售总额—月度值 同比增长率（％） 资料来源： 国家统计局

2、家电行业先抑后扬,全年实现稳步增长

受宏观经济的影响，一季度,家电消费需求不足，且大部分家电厂商以消化前 期库存为主，生产较为保守，产品货源供应上出现了较为明显的短缺,也在一定程度 上影响了家电销售。四月下旬开始，随着国家一系列拉动内需的落实，家电市场 的需求呈现逐步回升的趋势。“家电下乡”、“能效补贴”、“以旧换新\"等一系列针对家 电行业的措施持续推进落实，有效的促进了家电市场消费。北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示，在上半年家电市场容量较去年同 期下降 1.9%的情况下，下半年增长情况良好，家电行业整体呈现先抑后扬的趋势,全 年家电市场容量达 8，568 亿元，同比增长 5.28%。

1、 苏宁电器的产品服务、经营战略和经营目标

（一）苏宁的经营战略 1、经营结果及原因综述 （单位：千元） 项目 2009 年 1-12 月 2008 年 1—12 月 营业总收入 营业成本 销售费用 管理费用 财务收入—净额 营业利润 利润总额 归属于上市公司股东的净利润 经营活动产生的现金流量净额 5，5,942 3，819，141 45.45% 3，496，476 58,300,149 48,185,7 5,192,356 912,093 172，924 3,875,032 3,926，367 2，8，956 49，6,709 41,334，756 4，780,468 784，521 223，290 2,9,374 2,950,873 2,170,1 16.84％ 16。57％ 8。62% 16。26％ —22.56% 30.72％ 33.06％ 33.17% 40,152，371 34,346，740 2，985,538 493,581 88，162 2，250,060 2,241,358 1，465,426 增减率（％） 2007年1-12 月

（1)营业收入变化情况 该期间内,随着国家一系列拉动内需的推进和落实，宏观经济稳步向好,公司坚持既定的发展战略，贯彻落实年初制定的一系列明确的经营策略，连锁网络 规模不断扩大和完善,终端销售和服务能力进一步增强，实现营业总收入比上年同 期增长 16。84％，其中主营业务收入同比增长 18.06％。 (2)毛利率变化情况 项目 主营业务毛利率（%） 2009 年 15.66% 2008 年 14。53% 增减变化 上升 1。13 个百分点 其他业务率(％） 2.07％ 3.19％ 下降 1。12 个百分点 综合毛利率（％） 17。73％ 17.72% 上升 0.01 个百分点 15.01% 3。76% 2007 年 11.25％ 该期间内，公司实现主营业务毛利率同比增长 1。13 个百分点，其他业务利润率同比下降 1。12 个百分点,综合毛利率继续稳中有升,主要原因为： 公司持续推进与供应商合作模式的简单化，尤其是在利润结构上主营业务毛利占比进一步提升,有效的节约了双方在日常工作中的对接成本，合作条件更加透 明、简化、易执行.该期间内，这一趋势得到延续，使得综合毛利率组成结构较去 年有所变化。 该期间内，公司进一步推进 OEM、ODM、定制、包销等采购手段，部分产 品毛利率水平有所提升；同时，公司进一步理顺了与供应商的渠道合作,推进建立 直供合作等创新模式，采购和推广能力进一步加强；此外，公司秉承“合作共赢” 的理念，持续优化供应链资源,提升供应链效率，降低合作成本,该期间内综合毛 利率水平得到持续巩固。

（3）三项费用率变化情况： 项目 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三项费用率 2009 年 9。10％ 1.60％ —0.30％ 10.40% 2008 年 9。90％ 1。62% —0.46% 11.06% 增减变化 下降 0。80 个百分点 下降 0.02 个百分点 增加 0。16 个百分点 下降 0。66 个百分点 2007 年 7.72% 1。28％ —0.23% 8。77％ 该期间内,虽然公司店面数量有所增加，以及宏观经济回暖带来社会劳动成本及物业单位面积租金水平进一步上升，公司管理费用、销售费用绝对值呈现一定 的上升；但公司通过加强后台平台建设，优化内部管理，以及该期间内贯彻落实年 初制定的一系列诸如推进营销费用优化管理、人员岗位优化配置、店面面积优化组 合和企业内部厉行节约等措施，使得该期间内运营费用得到了有效控制。 受国家一系列拉动内需的影响，以及公司销售和管理能力的提升，公司 可比店面销售较上年度有一定的提升。 上述两项原因带来该期间内管理费用率、销售费用率合计比去年同期下降 0.82个百分点.受银行利率下调的影响，公司银行存款利息收入有所下降；同时，由于零售 刷卡率上升,带来银行 POS 手续费增加，使得该期间内财务费用率同比上升 0。16 个 百分点。

主要收益指标： 指标 基本每股收益（注 1） 稀释每股收益 用最新股本计算的每股收益（注 2) 扣除非经常性损益后的基本每股收益 全面摊薄净资产收益率 加权平均净资产收益率 2009 年 0. 0. 2008 年 0.49 0。49 — 0。49 24。73％ 31。60% 24。84% 31。75% 1.28 本年比上年增减（％） 2007 年 0.34 0。34 — 0。35 31.69% 37。66% 32.25％ 38.20％ 2.43 2007 年末 3。21 30.61％ 30.61% - 30.61％ —4。85％ -3.16% —5.22 % —3。 0.62 0。 19。88％ 28。44% 19。 62％ 28。07% 1。19 2009 年末 扣除非经常性损益后的全面摊薄净 资产收益率 扣除非经常性损益后的加权平均净 资产收益率 每股经营活动产生的现金流量净额 指标 归属于上市公司股东的每股净资产 3。12 68% —7.03本年末比上年% 2008 年末 末增减（％） 2.93 6.48% 苏宁电器围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业连锁发展围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则,苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业苏宁电器店、专门店4大类、18种形态,旗舰店已发展到第七代。苏宁电器采取“租、建、购、并\"四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势,每年新开200家连锁店,同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础,通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。店、专门店4大类、18种形态,旗舰店已发展到第七代。苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式,保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开

发等方式,在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家,销售规模突破3500亿元。 苏宁的基本法则以市场为导向，持续增强企业盈利能力，多元化，连锁化，信息化,追求更高的企业价值；以顾客为导向，持续增强企业控制能力，重目标，重执行，重结果，追求更高的顾客满意;矢志不移，持之以恒，打造中国最优秀的连锁服务品牌。 2、 苏宁电器基本财务状况分析 (1）资产构成情况及变动原因分析 (单位:千元) 项目 金额 2009 年 12 月 21,960，978 7，378 347，024 6,326，995 30,196,2 597，374 339,958 2,5，971 408，528 7，874 2008 年 12 增减情况 增减额 增减幅度 2007 年 12 月 货币资金 交易性金融资产 应收账款 存货 流动资产 长期股权投资 投资性房产 固定资产 在建工程 无形资产 10,574，232 11,386，- 110,127 7，378 236,7 107。68％ 7，465,293 — - 215。11％ 107,844 4，552，3 13，598,194 1,004 - 1,869，265 4，908，211 1,418，784 28。91% 17，188，1,004 - 3,316,431 ,009 566,3 13,008，596,370 339,958 —420,460 344，519 198,520 75。68％ 59399。— —12.68% 538。24％ 82,599 35.05% 374,313 开发支出 递延所得税资产 总资产 58,513 251，958 35,839,832 19，103 161，055 21,618,527 39,410 90，903 14，206。30% 9，319 56.44% 65.78% 72，578 16,229，651 ① 货币资金变化的主要原因： 该期间内,由于国家奉行相对宽松的货币,银行给予公司承兑汇票的信 用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货款,相 应的银行承兑保证金有所增加;

公司 2009 年非公开发行募集资金净额 29.99 亿元到位； 公司经营活动产生的现金净流量的增加。 ② 交易性金融资产变化的主要原因：

该期间内，公司出资 8 亿日元（约 5，755。4 万人民币）认购 LAOX 株式会社 6，666.67 万股股份并获得 1,066 万份新股预约权。该新股预约权符合《企业会计准则》关于金 融衍生工具的定义，应归为交易性金融资产，带来报告期末公司交易性金融资产的 增加.

通过对上述股份及新股预约权在公司获得当日的公允价值测算，并按比例分摊 此次对价款,分摊给长期股权投资的对价款为 5，017.6 万元人民币，交易性金融资产

737.8 万元人民币.其中，长期股权投资的公允价值为公司获得当日该部分认购股份 的市值，新股预约权的公允价值为按照二项期权定价估值技术进行评估的价值。

③ 应收账款变化的主要原因：

该期间内，“家电下乡”、“以旧换新” 等一系列拉动内需的实施，在促 进公司销售收入增长的同时,也带来了公司应收代垫财政补贴款的增加. ④ 存货变化的主要原因：

2008 年底,受经济不景气预期影响,公司元旦旺季备货较为保守。2009 年下半 年宏观经济启暖回升,公司针对传统元旦销售旺季，积极开展备货工作，由此带来 期末存货较期初有一定的提升.随着元旦销售预期的较好实现,由于阶段性备货需 求而产生的较多库存得到有效的消化，公司库存水平保持在合理区间。 ⑤ 长期股权投资变化的主要原因: 该期间内，公司新增了对江苏银行股份有限公司以及日本 LAOX 株式会社的投资，带来长期股权投资期末余额较期初大幅增加.

⑥ 投资性房产变化的主要原因： 为进一步提升店面经营质量,该期间内，公司较多的运用关（闭）、转(租)、减（面积）、扩（面积）、降（租金)多种手段提升坪效，由此带来自有物业门店部分面积用途由自用转为对外租赁,相应固定资产转换为投资性房地产，以成本模式 计量，带来期末投资性房地产的增加。 ⑦ 在建工程变化的主要原因： 该期间内，公司南京徐庄总部、沈阳物流基地以及威海自建店相继开工建设，带来本期在建工程期末余额较期初有较大幅度的增加.

⑧ 无形资产变化的主要原因： 该期间内，公司新购置了南京徐庄总部办公用地以及无锡、成都、重庆等物流 基地建设用地，带来无形资产期末余额有较大幅度的增加。 ⑨ 开发支出变化的主要原因： 公司本期加大了对 SAP—CRM（客户管理系统）、B2C、内部管理系统等相关模 块的研发投入。 ⑩ 递延所得税资产变化的主要原因： 随着公司会员制度的全面推广以及销售规模的扩大,报告期末“预计积分”余额较年初有较大幅度的增长；另外公司延保销售情况较好，期末余额较期初有较大 幅度的增长，但公司按照受益期确认收入，带来递延所得税资产随之增长。 上述原因使得公司报告期末总资产增加 65.78％。 （2）负债及股东权益构成情况及变动原因分析 (单位：千元） 项目 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他流动负债 流动负债合计 金额 增减情况 增减幅度 2007 年 12 月 2009 年 12 月 2008 年 12 月 增减额 — 13,999，191 5,003,117 276，792 235，148 20,718，839 156，000 7,096,536 3，633，327 184，822 124,852 12,478，565 22,887 27，2 —156,000 —100.00% 140,000 6，902,655 97。27% 6,582,678 1，369,790 37。70% 3,146，318 91，970 110,296 49。76% 281,805 88.34％ 34，657 8,240，274 66.04％ 11，390,5 166，384 726。98% - 168,368 609。10％ 11,126 11，401,771 其他非流动负债 1，271 非流动负债合计 196,010 负债合计 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 20,914,849 4,6，141 2,975,652 517,465 6,383，317 12，506，207 8，408,2 67.24% 2,991，008 1,086,191 3,270 4，334,488 1，673,133 55。94% 1,441，504 1,8，461 173。95％ 215，639 153,195 2，048，42。06％ 223,870 47.27% 2,742，9 ① 应付账款变化的主要原因：

报告期末，为应对元旦促销，公司阶段性备货较多，导致应付供应商款项增加。 ② 应付票据变化的主要原因： 该期间内，由于国家相对宽松的货币,银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货款,带来期末 应付票据余额的增加. ③ 预收账款变化的主要原因: 随着公司连锁店面数量的增加以及销售规模的扩大，预收客户的货款有所增加。 ④ 其他流动负债变化的主要原因： 公司推广会员营销，即会员消费可享受销售金额一定比例的积分，该积分可以按比例兑换相应的电子消费券，通过此种销售模式，能够加强顾客忠诚度,同时公 司也产生了相应的义务，公司将该义务确认为其他流动负债。该期间内，公司大力 推广会员销售，由此带来积分数量的增加，其他流动负债相应的增加。另外，随着公司连锁店数量的增加，预提的房租和水电费也有所增加. ⑤ 其他非流动负债变化的主要原因： 自 2008 年 9 月起，公司开始全面推广销售延保业务，即顾客向公司缴纳一定金 额的费用，所购商品可在生产厂家正常保修期结束之后，在一定期限内享受我司提 供的延长保修服务;由于公司所售延保业务未过生产厂家正常的保修期,公司将该 业务收入确认为其他非流动负债.该期间内,公司延保销售情况较好，由此带来报 告期末其他非流动负债余额较期初有较大幅度的增加。 ⑥ 股本、资本公积、盈余公积、未分配利润变化的主要原因： 该期间内实施完成 2008 年度利润分配方案，以及 2009 年非公开发行股票项目完成，报告期末股本额、资本公积金较期初增加。由于报告期实现归属于母公司股东利润 28。9 亿元，也带来盈余公积、未分配利润的增加。 综上，报告期末，公司总负债余额、归属于母公司股权益余额较期初分别增加67.24%、65。68%. （3)其他损益类构成情况及变动原因分析 (单位：千元) 项目 营业税金及附加 资产减值损失 营业外收入 所得税费用 2009 年度 271,516 32，335 111,578 937,872 2008 年度 203，491 52，3 45，746 690,945 同比增减 68，025 —20,0 65,832 246,927 增减幅度（%） 33％ —38％ 144％ 36%

① 营业税金及附加变化的主要原因： 本该期间内,公司销售规模扩大，带来实际缴纳的的增加，相应缴纳的城市维护建设税及教育费附加增加。 ② 资产减值损失变化的主要原因： 2008 年底受金融危机影响销售下滑，且供应商协助公司处理滞销商品的积极性 下降，带来 2008 年底公司滞销商品增加，从而期末存货跌价准备余额增加。2009 年， 随着经济回暖，公司与供应商能够按照合同规定有效处理有关滞销商品,且报告期 内公司进一步加强了库存商品的管理，滞销机数量与去年相比有了较大的减少，导 致存货跌价准备同比有所下降。 ③ 营业外收入变化的主要原因: 本该期间内,收到相关部门给予补贴收入及扶持基金增加。 ④ 所得税费用变化的主要原因： 本该期间内，利润总额与去年相比有较大提升，故而所得税费用相应上升。 （4）主要债权债务分析 项目 短期借款 应付票据余额 2009 年度 - 13,999，191 2008 年度 156，000 7,096,536 59.63 3,633，327 29.55 110，127 同比增减 2007 年度 —100.00% 140,000 97.27% 19.31 37。70% 2。77 6，582,678 51。21 3,146,318 25。34 （单位:千元） 应付票据周转天数（天) 78.94 应付账款余额 5，003,117 应付账款周转天数（天） 32. 32 应收账款余额 347,024 215.11％ 107，844 该期间内,公司应付票据及应付账款余额出现较大幅度的上升，主要原因为： 国家奉行相对宽松的货币，银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加，公司 也较多采用以银行承兑汇票的方式与供应商结算货款,由此导致了应付票据余额的 增加。 为应对元旦及春节前旺季销售，公司加大了备货，期末库存有一定的增加，由 于大部分供应商采用账期结算，相应的应付账款也有所增加。

（5)偿债能力分析 （单位：千元） 项目 流动比率 速动比率 资产负债率 2009 年度 1。46 1。15 58.36％ 2008 年度 1.38 0。98 57。85% 同比增减 0.08 0。17 0.51% 2007 年度 1.19 0.79 70.25% 该期间内，公司偿债能力较上年同期未发生较大变化。 （6）资产运营能力分析 项目 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率 2009 年度 249.53 8。56 2.41 1。99 2008 年度 443。28 8。73 3。14 2。55 同比增减 —193。75 —0.17 —0。73 -0.56 2007 年度 3。95 8。62 3。57 3.09 （单位:千元） 该期间内，由于“家电下乡”和“以旧换新”的实施，在促进公司销售 增长的同时,也带来公司代垫财政补贴款的增加，应收账款期末余额相应增加，从 而导致应收账款周转率下降。为应对元旦促销和春节前旺季销售，公司加大备货力度,带来报告期末库存 增加，存货周转率略有下降。未来，通过公司物流平台的合理规划，以及公司供应 链管理水平进一步提高，存货周转率将逐步提升。报告期末货币资金余额的增加，导致流动资产周转率下降。 该期间内，公司加大了对物流基地、南京徐庄总部基地等固定资产的投入， 同时实施完成 2009 年非公开发行股票项目,以及年底加大备货力度,使得报告期末 公司总资产同比上升幅度较大，总资产周转率有所下降。 5、现金流状况分析 （单位:千元）

项 目 2009 年度 2008 年度 3,819,141 55，574,037 51，7，6 -2,450,316 3,745 2，4,061 2,023,693 2，928，362 904,669 3,392,518 58,506,144 55，113,626 同比增减(％） 45。45% 20。% 19.08％ -22.58％ —25.98％ —22。58% 37.06％ 3.16％ -72。66％ .57％ 20。00％ 15。72％ 一、经营活动产生的现金流量净额 5，5,942 经营活动现金流入量 经营活动现金流出量 67，184,819 61，629,877 二、投资活动产生的现金流量净额 -1,7,078 投资活动现金流入量 投资活动现金流出量 2，772 1,9，850 三、筹资活动产生的现金流量净额 2，773，655 筹资活动现金流入量 筹资活动现金流出量 四、现金及现金等价物净增加额 现金流入总计 现金流出总计 3,020，951 247,296 6，431,290 70,208，2 63,777,023 随着公司经营规模的进一步扩大，该期间内经营活动现金流入和流出的相应增加；本报告期，由于外部环境的不确定性，公司审慎投资，减少了资本性开支,购建物业的投入较上年同期有一定幅度的下降，投资活动产生的现金流出量相应减少；2009 年 12 月，公司 2009 年非公开发行募集资金到位，带来公司筹资活动产生的现金流入增加,筹资活动产生的现金流量净额相应增加； 上述原因，带来该期间内现金及现金等价物净增加额同比增加。 总结： 1、连锁发展创新连锁发展模式经过近十年的发展，公司的发展模式基本成熟，规划、选址、筹建、评估已经形成较为顺畅的管理体系,但总结过往的经验，面对未来长远发展,必须对一些重点环节制定有针对性、有效的连锁发展解决方案，比如在平台建设方面—物流平台,网络平台等。 2、在该期间内，苏宁电器从销售创新，渠道创新,打造网购平台等方面入手，力求提高盈利能力。此外,在进一步完善国内连锁网络布局的基础上，国际化业务发展有所突破。 可见苏宁电器并不满足于现状，仍然在寻求更大的发展机会，不断创新，与时俱进, 推进战略合作与营销创新,把苏宁打造成国际品牌。

3、苏宁一直保持较强的获利能力，未来几年有比较好的前景预期。