我国利率市场化改革的路径选择

２００６年８月　山西党校学报　Ａｃａｄｅｍｉｃ　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｓｈａｎｘｉ　Ｐｒｏｖｉｎｃｉａｌ　Ｃｏｍｍｉｔｔｅｅ　Ｐａｒｔｙ　Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　Ｃ．Ｐ．Ｃ　Ａｕｇ．２００６　Ｖｏ１．２９　Ｎｏ．４　第２９卷第４期　我国利率市场化改革的路径选择　霍晓飞　（ｑ－共晋ｑ－党校，山西晋中０３０６００）　［摘要］利率市场化是完善社会主义市场经济的需要，是扩大内需、促进消费的需要，是入世的需要。推　进我国利率市场化，目前尚存在弄１】率管理单一、金融市场不发达等诸多难点。积极稳妥地进行利率市场　化改革，需要进一步改革利率管理机制，尽快建立起现代企业制度，完善各项配套改革，并实行循序渐进、稳步　推进的策略。　［关键词］利率；利率市场化；利率管理机制　【中图分类号？ｒｓ３ｏ（文献标识码］Ａ（文章编号］１００９一￣２０３（２００６）０４—０１０２—０３　利率市场化，就是指完全或部分放弃对利率的直接　民生活水平的不断提高、居民储蓄存款的居高不下、金融投　管制，使利率由金融市场上资金的供求关系决定，按价值规　律自行调节，从而引起其上下波动的利率形成机制。我国利　率目前基本上属于管制型利率。随着社会主义市场经济体　制的建立和完善，特别是加入ＷＴＯ，这种管制型利率已越来　越不适应经济发展尤其是宏观的需要。本文拟从推进　我国利率市场化改革的必要性、存在的难点及解决的对策谈　一资品种的日益多元化、资金体外循环的大量存在、利率违规　现象屡禁不止、与外资银行的竞争日益激烈的情况下，银行　和企业之间平等互助的合作伙伴关系日益为人们所接受。　同时，随着金融改革进入深层次阶段，以利率为中心的　金融商品价格将更多地取决于金融市场上资金双方的供求　关系，利率市场化也将成为一场不可避免的攻坚战。　下自己的拙见。　一（二）扩大内需、促进消费的需要　扩大内需，发展消费信贷，降低储蓄率，提高消费率，有　关方面没少费心思：又是降息又是加税，又是优惠又是鼓励，　可喊了多少年，就是成效不大。现在仍难以走出低利率、高　、我国利率市场化改革的必要性　（一）完善社会主义市场经济的需要　建立社会主义市场经济的关键就在于使市场在国家宏　观下对资源的配置起基础性作用，而资源的配置首先要　储蓄、低消费的怪圈。居民储蓄存款越增越高，２００６年４月　更是达到令人咋舌的１６万亿元人民币。究其原因，除了社　会保障体系的不健全制约了人们的消费外，对小额存款利率　的严格管制仍是非常关键的因素。２００５年１Ｏ月，虽然银行　贷款利率的上限和存款利率的下限业已放开，但广大老百姓　持有最多的小额存款，利率仍处于严格管制、低位凝固状态。　存款利率长期低落，固然使银行得以低成本高放贷，扩大了　通过资金的配置来完成。这就要求资金的价格（即利率）商　品化，由市场供求决定，使投融资主体能根据资金的安全性、　流动性、盈利性要求公开自由竞价，最大限度地减少不必要　的利率干预。只有这样，才能真正活跃资本市场，甚至涵盖　民间资金借贷市场，发挥其在资金配置、资源流动、资本结构　和资本重组中的功能，对产业结构调整和企业改革起到积极　的引导或推动作用。我国改革开放已二十多年，市场经济也　搞了十多年，国民经济的许多领域和环节都加快了市场化　盈利空间，让部分企业减轻了利息负担，但却转移了部分居　民财富。而放宽了贷款利率管制，商业银行基本上可自行确　定信贷资金价格，贷款冲动明显，不少资金投向了暴利的房　地产业及固定资产领域。借钱给商业银行经营的广大存款　人不仅没有跟着沾光，反而不分青红皂白一律要征收２ｏ％的　存款利息所得税，更压缩了老百姓的生利空间。如此形成一　种恶性循环：收入越低越不敢花钱，越要存钱；利率越低，生　利空间越小，后顾之忧越多，存款增加力度越大。这样，储蓄　存款焉能不高，居民消费焉能扩大，扩大内需、促进消费焉能　改革的进程，唯独对于利率市场化噤若寒蝉，使得作为计划　经济顽疾之一的官定利率维持数十年不变。虽然有些地方　允许利率在一定幅度内浮动，在一定范围内引入了市场机　制，但总体上还是以官定利率为基准的，基本上不敢越雷池　一步。　金融是现代经济的核心，现代金融产业完成形态的基本　标志之一，就是金融商品的价格形成服从于市场规律。在人　（收稿日期］２００６—０６—１０　（作者简介］霍晓飞（１９７１一），男，山西左权人，晋中党校函授部副主任，讲师。　１０２　维普资讯 http://www.cqvip.com

如愿实现。　（三）加入ｗｒｏ的需要　置还不能在全社会各部门间自由进行，资本存量也难以通过　市场实现重组。同时，由于发展战略和以及价格体系不　合理等原因，存在着少数行业和企业的垄断。这些受高　度保护和享有垄断利润的行业和企业必然会吸引大量的投　加入ｗｒｏ，意味着中国经济将彻底市场化和主动参与经　济全球化。作为现代经济核心的金融业，同时作为脆弱的、　没有比较优势的产业，创造条件逐步与国际金融接轨的条件　资，而其他行业和企业大都只能倍受融资难的煎熬。这样，　决定利率高低的主导因素——＿社会平均利润率难以形成，不　同行业和地区间的资本回报率相差很大，从而使利率的资源　之一就是以利率和汇率为中心的金融商品价格形成市场化。　离开了利率市场化，无论是产品市场、服务市场还是资本市　场，都不可能真正实现同国际市场接轨。特别是到２ｏｏ６年　年底，中国金融业全面对外开放的大限将至，如果仍不放开　导向及配置功能趋于弱化，由资金市场的供求和价值规律来　决定利率的升降更无从谈起。　利率管制，银行仍没有自主定价权，与来势汹汹的外资银行　竞争，我们将无所作为，落于下风。　二、推进我国利率市场化改革的难点　从金融理论上讲，利率作用的充分发挥必须具备诸如市　场化的利率决定机制、灵活的利率联动机制、合理的利率水　平和结构等诸多条件。但在现实经济生活中，特别是在目前　的经济转轨时期，利率作为宏观的重要经济杠杆之一，　其作用的发挥会受到诸如经济开放度、市场开放度、利率弹　性、金融监管、银行、企业市场经济主体定位等人为因素和非　经济因素的制约。　（一）我国利率管理较为单一，利率弹性较低，影响　了利率效应的传导与发挥　货币的有效性很大程度上取决于传导机制的有效　性。利率作为货币工具，其传导机制长期以来一直依靠　行政手段而非经济手段。首先，我国对利率目标的确定和调　整具有相当大程度的短期性，只注重利率调节利益分配及减　轻企业负担等财政化手段，忽视了利率对优化资源配置方面　的功能，市场传导作用没有得到充分的发挥。其次，银　行虽然要根据现实经济环境和经济要求制定各项法定　利率，但其自行确定利率标准的自主权却很小，而各金融机　构只有唯命是从、遵照执行，不得违规操作，其经营风险与收　益很难成正比，为此也很难形成市场化的利率及其效应。　（二）我国金融市场的不发达、不完善影响利率市场化的　进程　金融市场不发达，特别是各个金融市场之间条块分割、　相互封闭、互不关联，就不可能形成通畅的社会融资渠道，资　金的供求就不能通过利率变化进行有效调节，也难以形成真　正的市场利率。如目前我国的货币市场存在规模小、市场参　与主体少、各组成市场、每一组成市场在区域间都严重分割　等问题。由于货币当局的公开市场业务是通过货币市场进　行的，市场参与主体少，导致货币市场的利率不能充分反映　社会资金的供需状况，不能给货币当局提供及时、准确、充足　的市场信息；市场规模偏小，又了货币当局开展公开市　场业务的规模和效率。这样导致货币当局对货币供应量和　利率的调整很难作出正确的判断。加之我国银行间同业拆　借市场虽已建立，但还没有形成真正意义上的基准利率，国　债发行市场上国债利率的带动作用也远未充分发挥，影响了　利率市场化的进程。另外，受许多非市场因素的干扰，我国　现代投资改革远未到位，资本流动性很差，资本增量配　（三）我国国有企业和国有银行还并非是严格意义上的　市场主体　如果微观经济主体不能根据利率的变化进行理性的经　济活动，利率机制就会失去微观经济基础而难以发挥作用。　真正的市场主体要求实行预算硬约束，否则就不可能在全面　分析成本收益的基础上正常经营。而目前作为资金主要需　求方的企业，产权制度改革滞后，机制不健全，权责不明确，　管理不科学，预算软约束，企业行为还远未完全市场化，对利　率信号反映不敏感。加之部分企业信用观念淡薄，经济合同　和信贷约束淡化，使利率约束性几乎丧失。从作为资金供给　方的国有商业银行来讲，虽然２０ｏ４年确立了股份制改革的　目标和方向，也用举世瞩目、万众关心、破釜沉舟、务　求必胜１６字表达了改革的决心。而且中国银行和中国建设　银行经过了财务重组（包括核销、剥离、注资）等公司治理结　构改革阶段，２０ｏ５年１０月２７　Ｅｌ中国建设银行已在正式　挂牌上市；中国银行也正在酝酿上市；中国工商银行股份有　限公司业已成立。但在经营理念、资本充足率、资产质量、产　权制度改革、公司治理结构的完善、内控机制的健全、内部分　配激励机制、技术手段及国际经验等较外资银行均有很大的　差距。特别是在贷款定价水平与质量衡量标准上、对金融风　险的认识程度上、在防范风险及处理手段和能力等方面都亟　待提高。也就是说，一方面，在银行本身运行并不稳健的情　况下推行利率市场化，短期内势必导致银行之间的过度竞　争，随后竞相提高存款利率和降低贷款利率，造成存贷利差　收小，从而降低利润；另一方面，可能带来国有商业银行贷款　定价不当的风险。因为长期以来国内银行均是被动地依赖　人民银行的利率来决定存贷款的利率，缺乏根据风险收　益确定资产价格的经验，一旦自主决定，很可能无法准确地　计算成本与收益，使得银行的道德风险加大，不良贷款增加，　金融风险积聚，利率的作用会大打折扣，从而降低经济资源　的配置效率。　（四）推进利率市场化的各项配套改革亟待加强和完善　实施利率市场化是一项复杂的系统工程，它是金融市场　化建设中的一项基础工程，需要诸如行政管理、投资体　制、社会保障、教育、金融监管等各项配套改革　的支持和推进。利率市场化本质就是由价值规律和市场供　求来决定利率的升降，如货币资金市场上资金供过于求，利　率自然下调。从理论上讲，资金供大于求就会引起存款（包　括居民储蓄存款）的减少和贷款的增加。但由于社会保障体　１０３　维普资讯 http://www.cqvip.com

系的不完善，养老、医疗、教育以及就业、住房　改革的滞后，人们为防病养老、子女教育、预防失业以及　响、灵活的联动机制，需要相应调整银行的再贷款利率，　使其成为市场的基准利率和货币市场的主导利率指标，在实　买房装潢，花钱有很多后顾之忧；利率下调应导致储蓄向投　资和消费的转化，但在新的投资点和消费点的培育上相　对滞后；人们消费观念的落后，对诸如保险、股票、基金、外　汇、期货等理财产品购买不积极；对未来预期收入的不确定　行贷款利率浮动制的基础上，逐步允许存款利率浮动直至全　面放开存贷款利率，从而形成以市场利率为基础，央行基准　利率为主导，统一规范的银行间利率体系。同时应加快发展　货币市场，大力发展同业拆借市场、国债市场、票据市场等，　还应完善资本市场的建设，规范证券市场的运作，增加市场　上的交易品种，实现金融资产多元化，使利率信号能够准确　性等，使人们对利率下调的反应相对迟钝和淡漠。从１９９６　年５月到２ＯＯ２年２月国家连续８次下调利率，但居民储蓄存　款却一涨再涨、居高不下就是一个很好的例证。反之，当货　币市场上资金供不应求时，利率自然上调，从而会引起存款　的增加和贷款的减少。但是，由于受到我国现行行政管理体　制的制约，会对银行进行过多的行政干预，这样，银行的　贷款并不会减少。这就导致利率的资源配置和导向功能趋　于弱化，利率的作用也就会大打折扣。　三、积极推进我国利率市场化改革的措施　早在１９８６年，央行允许各金融机构贷款利率可在央行　公布的法定利率基础上浮动，为利率市场化改革作了初步尝　试；同年９月，国家体改委和央行批准温州为全国金融　改革和利率市场化试点城市；到１９９６年，以放开银行间同业　拆借市场利率为标志，市场基准利率形成，拉开了利率市场　化改革的序幕；１９９８年到１９９９年，分档次、分幅度、分区域扩　大了金融机构对中小企业贷款利率的浮动幅度，县级以下银　行对小企业贷款适用利率浮动；２００Ｏ年９月，放开了部分外　币贷款利率，对３００万美元以下的大额外币存款利率由金融　机构与客户协商确定，并报银行备案，利率市场化改革　全面开始；２０Ｏ４年１月，再次扩大了金融机构贷款利率的浮　动区间，同年１Ｏ月２９日，又放开了商业银行贷款利率的上限　和存款利率的下限，由此对利率的约束只剩下对人民币贷款　利率设有下限和对存款利率设有上限。虽然我国利率市场　化改革的步伐一直在向前迈进，但为全面推行利率市场化，　在创造良好的基础条件和外部环境以及深化各项配套改革　诸方面还须加强。　（一）进一步改革利率管理机制　一是要改革银行利率，设置再贷款、再贴现和公开　市场操作三种利率，并高于同业拆借利率，以鼓励商业银行　在遇到资金缺ＩＺｌ时，首先大力吸收存款，其次到同业市场上　进行拆借，二者无法解决时再请求银行的干预和支持，　以增强商业银行的性。二是要改变目前利率调整频率　低、幅度大的现状，应根据市场变化的情况，进行幅度小、频　率高的调整，使基准利率作为引导市场利率变化的信号。三　是要适时放开存贷利率，特别是贷款利率决定的自主权。商　业银行应根据存款的成本、期限、风险以及市场供求、金额大　小，自主决定并制定不同档次的存贷利率，银行只向各　金融机构采取扩张还是紧缩的货币，并通过对基准利率　的制定和再贴现率的调整进行宏观指导，以形成市场化的利　率运行新机制。　（二）建立灵活的利率联动机制，促进货币市场的发展　欲在整个利率体系中建立各种利率相互联系、相互影　１０４　反映市场资金的供求状况，创造一个利率市场化赖以存在和　依托并能有效发挥作用的良好的货币市场制度环境。　（三）加快企业（包括商业银行）的改革进程，尽快建立起　现代企业制度，从而为推进利率市场化改革创造良好的基础　和外部环境　只要企业产权清晰，权责明确，经营机制健全，法人治理　结构规范，就能减少企业在资金运用上的风险性，在借款时　就会更多地顾及因利率变化而引起的经营风险及自身的实　际偿还能力，就会考虑企业的长远利益和债权人——银行的　利益，这也有助于商业银行的股份制改革。同时商业银行也　要健全内部利率管理和监管机制，制定既有利于市场竞争，　又有利于收益最大化的合理的利率。同时，要建立科学合理　的风险评估和预警防范机制，健全审慎的会计和审计制度，　强化信贷风险管理，健全和完善法人治理结构，深化股份制　改革，为利率市场化的全面推进提供强有力的保障。　（四）利率市场化改革应逐步推进，不可急于求成　目前我国已明确了利率市场化改革的原则，即先外币、　后本币，先贷款、后存款，先长期大额、后短期小额，先调整幅　度、后彻底改革，循序渐进，逐步到位。先进行外币利率市场　化的改革，能够为本币利率市场化改革积累经验；先放开银　行拥有较高自主权、主动权的贷款利率，后放开相对处于被　动地位的存款利率，正是利率市场化改革渐进性原则的体　现。在此，应进一步放开贷款利率下限和存款利率上限的约　束，由商业银行根据企业的资信调查、借贷金额、借贷期限及　市场供求，在银行确定的基准利率的基础上，自主确定　存贷利率，这样既有利于促使商业银行实现盈利性、安全和　流动性统一的目标，也有利于加强商业银行及时向市场传递　银行的意图。另外，积极推进利率市场化，并非等　于全面的利率自由化，并不排斥对利率运行的宏观调　控，只不过要从原来的直接管制利率的位置上退出，让　市场来作主导而已。这就要求银行加强金融监管和间　接力度，适时通过调整再贴现率、法定准备金率、公开市　场业务等手段间接影响市场利率水平。　总之，尽管我国在利率市场化改革中还存在不少问题　和难点，但随着社会主义市场经济的建立和完善，随着　金融的改革和深化，利率在银行的间接下，由　价值规律和市场供求决定的形成机制一定会循序渐进、逐　步实现。　责任编辑赵素卿