我国金融发展对经济增长的影响

我国金融发展对经济增长的影响

作者：顾星昊

来源：《中国经贸》2014年第16期

【摘 要】本文在现有研究文献和理论分析的基础上，使用我国1978年—2012年宏观数据，通过建立VECM（向量误差修正模型）对我国金融发展和经济增长的影响进行了实证分析。实证结果表明：我国的金融发展和经济增长存在长期的动态均衡关系，且货币化程度对经济增长和金融发展均具有重要影响。

【关键词】经济增长；金融发展；向量误差修正模型；货币化程度 一、文献综述

国外金融发展对经济增长问题的研究可以追溯到戈德史密斯（Goldsmith）在1969年的开创性研究。他对35个国家1960—1963年的数据进行分析，认为金融发展和经济增长间存在同步性。之后金（King 1993）和莱文（Levine 1993）对Goldsmith的工作进行了改进，他们使用了80个国家1960—19年的数据，在内生增长模型的框架下进行了严格的推导和论证，进一步证明了金融发展和经济增长间存在相互促进的关系。麦金农（Mckinnon 1973）和肖（Shaw 1973）提出了“金融抑制”和“金融深化”理论，对存在于发展中国家中的金融发展问题具有较大的指导意义。

国内关于金融发展对经济增长影响的研究自上世纪末到现在也有了一定的发展。谈儒勇（1999）使用1993--1998的季度数据对我国的金融发展和经济增长进行了实证研究，发现中国金融中介的发展与经济增长间有较强的正相关性，同时股票市场发展与经济增长间的关系不显著。韩廷春（2001）选择单位实物资本上的无形资本数量、非国有经济投资占总投资的比重、实际利率、金融发展指标及资本市场发育程度为经济增长的重要因素进行实证分析。提出技术进步和制度创新是经济增长的关键因素，并且强调利率需要和经济发展过程相适应。赵振全（2004）利用GreenwoodJovanovic模型修正后的产出增长模型研究我国金融发展对经济增长的影响，认为信贷市场对经济增长作用比较显著而股票市场作用不显著。 二、理论分析和指标选取

金融的发展带来的影响可以从微观和宏观两个层次上理解。宏观上它通过资本积累和技术进步提高了社会的总供给能力，同时又为家庭企业和对外贸易的经济活动提供了融资渠道，扩张了总需求。微观上证券市场的发展促进了市场中的信息公开，改善了企业的效率，分散了投资风险；金融中介的发展则促进了货币的流通，通过将储蓄转化为投资优化了资源配置效率。在此理论基础上，我们认为可以将金融的发展概括为金融规模的扩大，金融效率的提高和金融结构的改善，从这三个角度研究金融发展对经济增长的影响。

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

关于金融规模的衡量指标，本文选用Mckinnon的货币化指标M2/GDP（SCA）。该指标反映了经济体货币量的相对供应规模，因此也可以表示该经济体的金融发展规模。

金融效率的衡量指标我们选用储蓄率，即储蓄总额/GDP（EFF）。周国富（2007）认为储蓄率反映了金融体系的储蓄动员能力，而对于一个国家或地区来说，金融机构的效率都是和储蓄动员能力直接正相关的，因此我们认为储蓄率是一个表达金融效率的合理的指标。 金融结构的衡量指标我们选用股票市场依存度，即股票市场筹资额/GDP（STR）。李健（2005）认为我国金融结构的划分有金融产业结构，金融市场结构，融资结构等方法。而银行贷款和股市融资是我国企业的两大主要资金来源，因此该指标可以较好地表示我国金融市场的融资结构。

关于经济增长的衡量指标，本文使用实际人均GDP（Y），即将名义人均GDP经平减修正后得到统计指标。

本文的数据主要来自于《中国统计年鉴》，《新中国六十年统计资料汇编1949—2008》，《中国金融年鉴》等。 三、实证分析 1.模型建立

本文利用我国1978—2012年的数据，选取实际人均GDP（YN），货币化指标M2/GDP（SCA），储蓄总额/GDP（EFF）和股票市场筹资额/GDP（STR）作为变量，使用Eviews7对变量进行单位根检验，协整分析并最终建立向量误差修真模型（VECM）。通过该模型研究我国金融发展的各个层面对经济增长的影响方向和强度。 2.实证分析

首先对变量序列的平稳性进行检验，本文使用ADF检验和PP检验。检

从表8可知，短期内股票市场依存度主要受货币化程度的影响。而人均GDP增长，储蓄率和其自身均对股票市场依存度有一定的影响。但3期后，储蓄率和股票市场依存度的影响逐渐衰弱，而货币化程度的影响逐渐增强并在长期内保持至少60%的影响程度。 四、结论

根据VECM模型的检验结果我们得到以下结论：

1.从协整关系式看，人均GDP增长、货币化程度、储蓄率和股票市场依存度在长期内存在稳定的动态均衡关系。通过其中的变量可以对整个经济增长和金融发展起到重要影响。

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

2.从方差分解的结果我们可以看到经济增长受到金融发展多方面的影响，且在长期内货币化程度和储蓄率均对经济增长有重要影响。因此国家在宏观中对货币的把握会直接对经济的增长产生重大影响。

同时，货币化程度在金融发展的各个层面都扮演重要角色，在长期内可以很好地金融的规模、效率和结构。而经济增长在长期内对金融规模和效率的影响比较有限。 参考文献：

[1] Goldsmith.Financial Structure and Development[M].New Haven： Yale University Press， 1969

[2] Robert G.King and Ross Levine.Finance and Growth： Shumpeter Might Be Right[J].Quarterly Journal of Economics， 1993（108）

[3] McKinnon.Money and Capital in Economic Development[M]. Washington DC： The Brookings Institution， 1973

[4] Shaw.Financial Deepening in Economic Development[M].New York： Oxford University， 1973

[5] 谈儒勇.中国金融发展和经济增长关系的实证研究[J].经济研究，1999（10） [6] 韩廷春.金融发展与经济增长：基于中国的实证分析[J].经济科学，2001（3） [7] 赵振全.金融发展对经济增长影响的实证分析[J].金融研究，2004（8） [8] 李健，贾玉革.金融结构的评价标准与分析指标研究[J].金融研究，2005（4） [9] 周国富.金融效率评价指标体系研究[J].金融改革，2007（8）

[10] 陈尊厚.中国金融发展对经济增长影响的统计研究[D].天津财经大学，2008 [11] 张金清等.基于VEC 模型的我国金融发展影响因素实证分析[J].世界经济情况，2010（10）