邓小姣
广西大学商学院 广西南宁 530004
摘要:本文选取中国自有汽车品牌比亚迪为研究对象，从资产质量、资本结构质量、盈利质量、现金流量质量和公司可持续增长能力5方面对比亚迪近五年的财务质量进行分析，找出各主要财务指标的变化状况和变化趋势，综合把握比亚迪的财务质量状况，最后对比亚迪存在的财务质量问题提出相应的改进建议。本文的研究对企业决策和组织管理选择有一定的参考价值，对提升汽车制造企业竞争力具有一定的现实意义。
关键词:资产质量；资本结构质量；盈利质量；现金流量质量；可持续增长能力中图分类号:F275 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2019)34-0099-02
一、引言
当前，我国汽车制造业正面临国内外宏观经济形势诸多不定因素影响，消费者信心有所走低，行业运行下行压力加大。汽车行业上市公司的财务质量状况成为广大股东、债权人、经营管理者关心的问题。
张新民(2000)认为，财务状况质量是企业财务状况(局部或整体)按照账面金额进行运转(如资产)或分配(如利润)的质量，主要包括资产质量、资本结构质量、利润质量、现金流质量及财务信息质量。张鹏飞(2006)则将财务质量定义为公司财务资源及其产生的财务效果满足特定或潜在需要的特征和特征的总和，包括资产质量、资本结构质量、盈利质量、现金流量质量和公司可持续增长能力5方面。张鹏飞的研究结合了企业短期和长期的发展，对财务状况质量的分析较为全面。因此，本文以我国汽车品牌、新能源汽车领导者比亚迪股份有限公司(简称：比亚迪)为研究对象，从资产质量、资本结构质量、盈利质量、现金流量质量和公司可持续增长能力5方面对比亚迪近五年的财务质量进行分析，综合把握比亚迪的财务质量状况，对比亚迪存在的财务质量问题提出相应的改进建议。本文的研究对企业决策和组织管理选择有一定的参考价值，对提升汽车制造企业竞争力具有一定的现实意义。
企业的资产营运能力较差，有可能公司的流动负债融资被固定资产等长期资产占用。3.比亚迪经营性现金流量占总资产比重较小，现金流创造能力较低，经营活动产生的现金流量规模有限。此外，比亚迪采用赊销的方式，放宽信贷条件，导致销售回款力度不够，持续经营风险加大。4.固定资产周转率2015年上升后呈稳定发展的态势，2014至2018年乘用车行业固定资产周转率均值在6～7次，比亚迪的数值约2.5次，远远低于行业均值水平。说明比亚迪固定资产的周转、利用效果很差，生产经营成果不多，企业运营能力差。5.比亚迪总资产周转率略低于行业平均水平，表明企业全部资产的使用效率还是比较低的。
(二)资本结构质量分析
资本结构质量是企业在现有资本结构下不断提高未来发展潜力的质量。质量较高的资本结构应该具有以下特点：较低或者最低的资本成本；能够导致企业的股权价值较高或者最高；融资能力较强，短长期偿债能力较强；资产报酬率高于平均资本成本。
表2 比亚迪资本结构质量指标
指标\\年份流动负债率(%)资产负债率(%)产权比率利息保障倍数
201481.4369.262.251.63
201583.2068.802.213.62
201687.3561.801.626.37
201788.8766.341.973.43
201887.0768.812.212.46
二、比亚迪的财务质量分析
(一)资产质量分析
资产质量体现着资产的变现能力、被企业在未来进一步利益或其他资产组合增值的质量，是企业资产盈利性、变现性和周转能力的综合体现。质量较高的企业资产，应该能够满足企业长、短期发展以及偿还债务的需要。
表1 比亚迪资产质量指标
指标\\年份流动比率营运资本比率(%)
20140.77
20150.82
20161.00 -0.05-1.272.760.71
20170.98 -1.303.582.450.59
20180.99 -0.706.442.980.67
-13.07-10.13
3.332.470.69
资产经营活动现金流量
0.04
比率(%)
固定资产周转率(次)总资产周转率(次)
1.940.62
反映比亚迪资本结构质量的各指标计算结果如表2所示。具体来看：1.比亚迪的流动负债比率保持在80%以上，且有上升趋势，说明企业短期还本付息的压力较大，债务风险较高。2.比亚迪资产负债率总体偏高，高于行业平均水平60%，说明比亚迪融资对债务融资依赖度较强，缺乏权益渠道融资和自身利润提留，负债质量较差。3.比亚迪负债与所有者权益的规模比重较大，保持在2倍左右，说明其大量依赖债务融资资金进行生产发展，加大了债权人对经营成果分配的比重。4.从2014年至2016年，比亚迪利息保障倍数不断递增，说明2016年以前公司利息支付还是比较有保障。但随后又大幅下降，这跟比亚迪近几年来大力研发新能源汽车有关。大量的投入，导致了负债的增加，造成了利息费用不断攀升，特别是在2017年，利息费用增加了近一倍。
(三)盈利质量分析
盈利质量，主要指企业利润的形成过程、利润结构以及利润的结果等方面的质量。高质量的企业利润，应当表现为企业所依赖的业务具有较好的市场发展前景，利润结构较为合理，企业对利润具有较好的支付能力，利润所带来的净资产的增加能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。
MODERN BUSINESS现代商业
99
反映比亚迪资产质量的各指标计算结果如表1所示。具体来看：1.比亚迪流动比率除了2016年到达比率1之外，其余年度都小于1，说明比亚迪没有足够的财力偿付到期的短期债务，企业的资产流动性质量有待改进。2.5年来比亚迪的营运资本比率都是负数，说明
Financial View| 金融视线
表3 比亚迪盈利质量指标
指标\\年份20142015
201620172018销售净利率(%)1.273.925.304.642.73成本费用利润率(%)1.534.98盈余现金保障倍数总资产利润率(%)-0.192.756.945.632.18净资产收益率(%)0.052.561.223.043.658.71-0.344.139.891.308.203.525.86
反映比亚迪盈利质量的各指标计算结果如表3所示。具体来看：1.比亚迪的销售净利率、成本费用利润率、总资产利润率都是2014年至2016年逐年递增，随后回落。2016年之后，受宏观经济影响，汽车产业销量整体增速下滑，比亚迪的盈利情况也不容乐观。而2015、2016年盈利的上涨，很大程度上得益于新能源市场和政府补贴的推动。2.2016年在企业盈利增长的情况下，比亚迪的盈余现金保障倍数却下降到0以下，说明比亚迪经营活动产生的净利润对现金的贡献不增反降，利润的可靠性较低，派现能力较差。3.比亚迪的净资产收益率均大幅增长，2017年和2018年稍有回落，与行业均值相比，比亚迪的净资产收益率只比行业均值的一半多一些，水平处于较低值，盈利质量不高。
(四)现金流量质量分析
现金流量质量是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行运转的质量。现金流量质量较高应该表现为各类活动的现金流量周转正常，现金流转状况与企业短期经营状况及长期发展目标相适应。
表4 比亚迪现金流量质量指标
指标\\年份20142015201620172018现金销售比率(%)0.074.80-1.78
6.01
9.63净利润经营现金流量比率(%)5.14122.43-33.69129.51352.17
经营现金流量净额(百万)383842-1846636812523投资现金流量净额(百万)-7962-10606-13443-15964-14231
筹资现金流量净额(百万)
7271
8750
1627011168
3917
如表4所示。具体来看：1.比亚迪的现金销售比率和净利润经营现金流量比率均在2016年降为负值，随后逐年大幅增长，说明企业在2016年的产品销售收入创造的现金均在随后两年才逐渐收回；净利润当年转化成实际经营性现金流入能力不强，不能稳定维持企业的经常性资金流转。2.比亚迪属于生产型企业，只有当其经营性现金流量占主导时，才具有较高的现金流结构质量。从表4可以看到，比亚迪的筹资活动现金流量占主导地位，说明比亚迪的股权融资和自身利润留存的现金流不足以支持其自身发展，过度凭借债务融资。同时，企业最近两年的投资力度有所扩大，得益于新能源汽车的研发有所成效，比亚迪的销售收入2018年增长了将近23%，但净利润却下降了将近28%，比亚迪的投资活动并没有带来高质量的现金流入量。
(五)可持续增长能力分析
公司长远发展的根基来自于其自身持续经营的能力，因此, 公司持续经营能力应建立在其可靠的盈利质量、资产质量、资本质量以及现金流量质量的基础之上。它不单纯是一种对过去结果的分析，更主要地表现为对未来企业财务资源的一种规划方法。
表5 比亚迪盈可持续增长能力指标
指标\\年份20142015201620172018主营业务利润增长率(%)10.09
37.4829.322.3622.79净利润增长率(%)-21.61551.2878.94-19.51-31.63
净资产增长率(%)16.2524.6953.798.211.23总资产增长率(%)
20.5
22.85
25.62
22.77
9.25
100现代商业MODERN BUSINESS
如表5所示，比亚迪的主营业务利润增长率和净利润增长率波
动较大，表明比亚迪销量受到2016年新能源汽车补贴政策的影响较大。主营业务利润增长率随着其研发的投入产出，2018年开始由较大幅度的回升，企业产品保持了较好的增长势头，但净利润增长率近两年来却出现了大幅度的负向增长。总资产增长率和净资产增长率同步放缓，表明企业资产经营规模扩张的速度有所放慢，但净资产放缓幅度更大，说明企业大量资产的增加是负债引起。
三、比亚迪财务质量综合评价及改善对策
(一)比亚迪财务质量综合评价
比亚迪财务质量整体水平不高，处于行业水平，处于成长阶段，从长远来看，比亚迪具有良好的发展能力。目前，其主要问题在于：1.偿还短期债务能力较弱，资金短缺风险较高，流动性资产质量较差；固定资产利用效率不高，生产经营能力有待提高。资产质量状况总体有待提高。2.短期还本付息压力大，债务风险高。融资渠道上，主要依赖债务融资，负债质量较差，资本结构质量不佳。3.销售收入的增长没有带来利润的同步增长，成本费用增长大。销售收入的增长在很大程度上依赖于政策，自身盈利质量不高。4.产品销售收入创造的现金流入能力较差，对企业利润没有足够的支付能力，企业现金流量质量较低。
(二)比亚迪财务质量改善策略
基于以上问题，提出以下改善建议：1.可采取以销定量的方式，采取适当的销售信贷政策，减少应收账款，加速资金回笼。减少固定资产闲置，提高经营活动成效。2.可增加权益融资比例，保持债务、股权融资适度配合，优化资产负债结构。提高自有资金利润留存，充实资本，防止过度依赖债务融资。3.优化产品结构，加强市场管理，拓宽销售渠道，进一步提高产品市场占有率，扩大销售量；加强成本控制，降低耗费，增加利润。4.优化现金流量结构，从销售收入和净利润两方面创造现金流量，保证主营业务收入对经营性现金流量的贡献度；加强投资计划性，防止投资活动现金流量出现失控状态，保证企业经营性现金流量的主导地位。5.提升管理，塑造品牌形象，提高汽车产品质量，提升用户体验；积极引进专业技术人才和管理人才，提高汽车制造工艺水平。
四、结语
随着我国经济的发展及政府对新能源汽车的政策导向，必将推动汽车行业的转型升级。企业要想在竞争激烈的市场上稳健发展，更应构建可靠的财务质量。虽然目前新能源汽车补贴力度有所下降，但相信凭借规模及垂直产业链优势，比亚迪有望继续在新能源汽车方面提高竞争力，未来的发展更上一层楼。
参考文献：
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[2]张新民,王秀丽.企业财务状况的质量特征[J].会计研究,2003(9).[3]张鹏飞.财务质量分析评价框架[J].会计之友,2006(9).
[4]刘小海.质量视角框架下企业财务状况分析——以五粮液为例[J].财会通讯,2018(2).
[5]张先治,王玉红.财务分析——理论、方法与案例[M].北京:人民邮电出版社,2018.
作者简介：
邓小姣，广西大学商学院硕士研究生在读，研究方向：财务理论应用。
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