[table_main]运输设备投资要点轨交帝国，掘金装备后市场1.轨交车辆保有量年年攀升，装备后市场迎来需求爆发期。行业报告2015年9月17日行业报告[table_research]证券分析师：李佳执业编号：S0360514110001Email：lijia@hcyjs.com证券分析师：何思源Email：hesiyuan@hcyjs.com研究助理：鲁佩Email：lupei@hcyjs.com行业评级行业评级：评级变动：推荐维持快速铁路“十二五”期间(cid:7044)增通车里程逐年增加，于2015年迎来通车高峰。“十二五”(cid:7044)增动车1625标列，考虑到路网加密，预测“十三五”(cid:7044)增动车1852标列。“十二五”以及“十二五”之前(cid:7044)增的动车组经过几年的运营将在“十三五”期间陆续步入大修期。2015-2017年是城轨通车的高峰期，“十二五”期间(cid:7044)增城轨车辆2467标列，根据现有的城轨线路通车计划和路网加密需求，预计“十三五”期间将(cid:7044)增城轨车辆4806标列。“十二五”以及“十二五”之前(cid:7044)增的城轨车辆经过几年的运营也将在“十三五”期间陆续步入大修期，进一步繁荣了“十三五”期间的轨交后市场。推荐公司及评级公司名称601766.SH中国中车300351.SZ永贵电器603111.SH康尼机电300011.SZ鼎汉技术评级推荐推荐推荐推荐2.轨交车辆陆续步入大修期，轨交后市场空间广阔。行业表现对比图(近12个月)2015市场容量2016-2020市场容量2014/9/16～2015/9/16135%101%67%33%-1%14/914/12沪深30015/315/6运输设备资料来源：港澳资讯相关研究报告轨交后市场测算（亿元）快速铁路城轨快速铁路城轨(cid:7044)增更(cid:7044)(cid:7044)增更(cid:7044)(cid:7044)增更(cid:7044)(cid:7044)增更(cid:7044)刹车片空调38牵引电机1门系统12给水卫生系统15连接器弹性元件车轴受电弓滑板5.受益于轨交零部件国产化，轨交后市场蛋糕触手可及。国家积极推进轨交零部件国产化。在政策的支持下，随着关键技术的突破，我国已经实现或者即将实现刹车片、空调、牵引电机、门系统、给水卫生系统、连接器、弹性元件、车轴和受电弓滑板等零部件的国产化生产。这就意味着不仅(cid:7044)车的零部件采购可以使用国产化产品，旧车零部件的维修更(cid:7044)也可以使用国产化产品。轨交后市场这块蛋糕渐渐变得触手可及。4.推荐标的：中国中车、永贵电器、晋西车轴、康尼机电、鼎汉技术、太原重工、时代电气、时代(cid:7044)材、松芝空调、神州高铁、*ST春晖。行业报告目录引言：什么是轨交后市场？一、轨交车辆保有量巨大，装备后市场迎来需求爆发期十年间铁路投资先抑后扬，高铁通车高峰拉动车辆庞大需求城市地铁迎通车高峰，“十三五”(cid:7044)增车辆约4800列轨交车辆陆续步入大修期，“十三五”迎来后市场发展“黄金时代”二、轨交帝国，催生庞大后市场需求“十三五”轨交空调总市场近320亿，其中后市场83亿“十三五”动车组空调后市场近53亿，城轨空调后市场约30亿轨道交通空调行业:市场集中度高，市场竞争相对较弱“十三五”轨交牵引电机总市场约310亿，其中后市场超110亿“十三五”动车组牵引电机后市场近75亿，城轨牵引电机后市场约37亿轨交牵引电机行业：永磁牵引研制成功，打破国外领先格局“十三五”轨交刹车片总市场近245亿，其中后市场约238亿“十三五”动车组刹车片后市场超225亿，城轨刹车片后市场约12亿轨道交通刹车片行业概况：打破垄断，国内企业开始入场博弈“十三五”轨交车辆门系统总市场超200亿，其中后市场超70亿“十三五”动车组门系统后市场近44亿，城轨门系统后市场约27亿轨道交通门行业：市场准入壁垒高，市场格局稳定且较集中“十三五”给水卫生系统总市场约87亿，其中后市场27亿“十三五”动车组给水卫生系统后市场27亿动车给水卫生系统行业：技术壁垒不高，行业竞争预计加剧“十三五”连接器总市场约77亿，其中后市场24亿“十三五”动车组连接器后市场近15亿，城轨连接器后市场约9亿轨道交通连接器行业：国际市场寡头垄断，国内竞争加剧“十三五”弹性元件总市场约54亿，其中后市场28亿“十三五”动车组弹性元件后市场近22亿，城轨弹性元件后市场约6亿轨道交通弹性元件行业：缺乏统一的行业标准“十三五”车轴总市场约49亿，其中后市场32亿“十三五”动车组车轴后市场近18亿，城轨车轴后市场约14亿轨道交通车轴行业：进入壁垒较高，国产化项目落地“十三五”受电弓滑板总市场达34亿，其中后市场33亿“十三五”动车组受电弓滑板后市场近17亿，城轨受电弓滑板后市场约15亿轨道交通受电弓滑板行业：国产化项目有望打破国外垄断三、运营安全、维护：轨交信息化建设如火如荼运营安全、维护市场需求增加动车组(cid:7044)增需求城轨的(cid:7044)增需求：年均规模16亿轨道交通运营安全、维护行业概况运营安全、维护设备的智能化成为发展趋势行业主要法律法规及政策行业的进入壁垒较大行业细分领域众多，寡头竞争格局形成四、乘国产化东风，享后市场盛宴动车国产化:从以市场换技术到国产技术标准出口城轨车辆国产化：从自主研发、模仿吸收、技术引进再到国产化证监会审核华创证券整理投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2/88行业报告4运营安全、维护设备国产化：发展自主知识产权技术体系五、重点上市公司推荐中国中车：轨道交通装备巨头松芝股份：客车空调龙头，稳步布局轨交空调市场鼎汉技术：雄心勃勃的轨交装备供应商南车时代电气：牵引电机小巨头*ST春晖：收购轨交优质标的，实现华丽转变博云(cid:7044)材：复合材料龙头，切入轨交刹车片领域迎(cid:7044)增长点博深工具：切入轨交刹车片领域，获认证确定性大康尼机电：稳定增长的中国轨交第一门永贵电器：轨交连接器行业佼佼者时代(cid:7044)材：轨交(cid:7044)材料龙头，多元化发展保增长晋西车轴：铁路车轴龙头企业太原重工：动车组轮轴取得突破，未来国产化市场空间广阔(cid:7044)成(cid:7044)材：特种石墨行业领先者，进军受电弓碳滑板市场值得期待神州高铁：铁路安全运维行业领军者世纪瑞尔：铁路行车安全监控领域龙头康拓红外：用航天的技术装备轨交运达科技：国内领先的轨交安全系统和设备供应商辉煌科技：轨道交通信号系统龙头，铁路信息化先锋远望谷：铁路车号自动识别细分领域龙头证监会审核华创证券整理投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3/88行业报告图表目录轨交产业链及主要上市公司全国铁路固定资产投资全国铁路车辆购置投资铁路营业里程高铁营业里程快速铁路（含城际）(cid:7044)增通车里程高铁累计通车里程城际累计通车里程快速铁路累计车辆保有量和保有量密度快速铁路车辆保有量及(cid:7044)增量预测城轨(cid:7044)增通车里程城轨累计通车里程城轨累计车辆保有量和通车密度城轨车辆保有量及(cid:7044)增量预测快速铁路动车组(cid:7044)增标准列城轨(cid:7044)增标准列九大核心零部件和配套技术轨交车辆主要系统、部件轨交后市场测算“十三五”轨交后市场空间描述“十三五”轨交零部件市场空间构成（亿元）动车空调动车空调检修动车组空调市场空间测算动车空调增量市场需求和后市场需求动车空调后市场需求占比城轨牵引电机市场空间测算城轨空调增量市场需求和后市场需求城轨空调后市场需求占比轨道交通空调行业竞争格局动车牵引电机在车体转向架上的安装位置牵引电机结构示意图牵引电机在动车组上的分布动车组牵引电机市场空间测算动车牵引电机增量市场需求和后市场需求动车牵引电机后市场需求占比城轨牵引电机市场空间测算城轨牵引电机增量市场需求城轨牵引电机后市场需求占比首辆装有永磁牵引系统的高铁在南车青岛四方下线轨道交通牵引电机行业竞争格局轴盘式制动轮盘式制动图表1.图表2.图表3.图表4.图表5.图表6.图表7.图表8.图表9.图表10.图表11.图表12.图表13.图表14.图表15.图表16.图表17.图表18.图表19.图表20.图表21.图表22.图表23.图表24.图表25.图表26.图表27.图表28.图表29.图表30.图表31.图表32.图表33.图表34.图表35.图表36.图表37.图表38.图表39.图表40.图表41.图表42.图表43.证监会审核华创证券整理投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4/88行业报告图表44.图表45.图表46.图表47.图表48.图表49.图表50.图表51.图表52.图表53.图表54.图表55.图表56.图表57.图表58.图表59.图表60.图表61.图表62.图表63.图表64.图表65.图表66.图表67.图表68.图表69.图表70.图表71.图表72.图表73.图表74.图表75.图表76.图表77.图表78.图表79.图表80.图表81.图表82.图表83.图表84.图表85.图表86.图表87.图表88.图表89.图表90.制动夹钳刹车片动车组刹车片市场空间测算动车刹车片增量市场需求和后市场需求动车刹车片后市场需求占比城轨刹车片市场空间测算城轨刹车片增量市场需求和后市场需求城轨刹车片后市场需求占比国内高铁刹车片供应商及有意向进入供应商动车组门系统城轨门系统动车组门系统市场空间测算动车门系统增量市场需求和后市场需求动车门系统后市场需求占比城轨门系统市场空间测算城轨门系统增量市场需求和后市场需求城轨门系统后市场需求占比YOY轨道门主要国内竞争格局给水卫生系统内部示意图CRH5集便装置示意图三种集便系统以CRH2为例给排水卫生系统车上部件平面布臵图动车组给水卫生系统市场空间测算动车给水卫生系统增量市场需求和后市场需求动车给水卫生系统后市场需求占比动车给水卫生系统竞争格局动车组连接器城轨连接器应用场景动车组连接器市场空间测算动车组连接器增量市场需求和后市场需求动车组连接器后市场需求占比城轨连接器市场空间测算城轨连接器增量市场需求和后市场需求城轨连接器后市场需求占比城轨连接器主要公司的市场占有率年动车连接器主要公司市场占有率弹性元件位置弹性元件动车组弹性元件市场空间测算动车弹性元件增量市场需求和后市场需求动车弹性元件后市场需求占比城轨弹性元件市场空间测算城轨弹性元件增量市场需求和后市场需求城轨弹性元件后市场需求占比拖车轮对动车轮对地铁轴证监会审核华创证券整理投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5/88