第十章 金融市场
【讨论与思考】
1．什么是金融市场?金融市场的构成要素有哪些？
金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的资金供应者和资金需求者进行资金融通的场所。广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。
金融市场主要由四个基本要素构成：市场参与者、金融工具、金融工具的价格与金融交易的组织方式。
2．金融市场的功能表现在哪些方面？
金融市场的功能，是指金融市场特有的促进经济发展和协调经济运行的机能与作用，一般有三大功能:
（一）聚集资金的功能。
（二）分配资金功能。
（三）调节功能
3．如何划分金融市场的主体？各主体在金融市场中的主要作用是什么？
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①政府。政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者。在货币市场上，政府通过发行国库券借入资金，在资本市场上，各国政府主要利用发行国债满足资金需求。
②中央银行。中央银行要根据货币流通状况，在金融市场上进行公开市场业务操作，通过有价证券的买卖，吞吐基础货币，以调节市场上的货币供应量。在参与金融市场运作过程中，中央银行不以盈利为目的，而是以宏观经济运行以及政府的政策需要为已任。
③商业性金融机构。金融机构是金融市场上最重要的中介机构，充当资金的供给者、需求者和中介人等多重角色。
④企业。企业是金融市场上最大的资金需求者，同时也为市场提供巨额、连续不断的资金。
⑤居民个人。居民个人主要是金融市场上的资金供给者和金融工具的购买者。
4．货币市场与资本市场有哪些区别和联系？
货币市场与资本市场按照期限对金融市场的划分。
货币市场，亦称短期资本市场。是进行一年以内的短期资金交易活动的市场。
资本市场，亦称长期资本市场，是进行一年以上的长期资本交易的活动市场。
与货币市场相比，资本市场特点主要有：
1．融资期限长。至少在1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。
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2．流动性相对较差。在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。
3．风险大而收益较高。由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。在资本市场上，资金供应者主要是储蓄银行、保险公司、信托投资公司及各种基金和个人投资者；而资金需求方主要是企业、社会团体、政府机构等。其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、债券等等。
5．国内金融市场与国际金融市场有哪些区别和联系？
国际金融市场与国内金融市场之间有着一定的联系。历史上，往往是随着商品经济的高度发展，最初形成了各国国内的金融市场。
当各国国内金融市场的业务活动逐步延展，相互渗透融合后，就促成了以某几国国内金融市场为中心的、各国金融市场连结成网的国际金融市场。或者说，国际金融市场的形成是以国内金融市场发展到一定高度为基础的。同时，国际金融市场的形成又进一步推动了国内金融市场的发展。
6．联系实际分析金融市场的未来发展趋势。
（一）金融一体化、自由化进程加快
金融市场的一体化已经成为当今世界的一种重要趋势。20世纪70年代末期以来，世界经济出现了一体化趋势。国家间经济交往日益密切，国际金融市场逐渐成为联系密切的
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整体市场。1999年欧元进入国际金融市场，2002年7月欧元的过渡期结束，欧元现钞开始流通，欧洲货币联盟的发展进入新的时代。欧元的崛起和发展标志着区域性金融市场一体化的进程加快，并对国际金融市场的格局产生了深远影响。美元依然在国际金融市场上占据着主导地位。随着中国经济实力的增强，人民币在国际金融市场上的地位也在逐步提高，未来有望成为继欧元后国际上重要货币之一。世界各国的金融市场相互影响，任何一个局部市场的波动都可能马上传递到全球的其他市场，国际金融市场一体化的趋势更加明显。
（二）高科技引领金融市场不断创新
高科技是进行金融市场创新的物质条件和技术保障，在提高市场效率和竞争力方面起着至关重要的作用，是近些年来金融市场发展的重要推动力。目前电子技术、电信网络的深入发展促进了信息的即时传送和技术的更新，使得在全球范围内进行各种复杂的交易成为可能，并引发了金融市场上的不断创新，金融工程化就是高科技在金融市场领域应用的标志之一。
（三）资产证券化趋势明显
资产证券化是把流动性较差的资产通过商业银行或者投资银行的集中以及重新组合，以这些资产作为抵押来发行证券，从而实现相关债权的流动化。其主要特点在于将原来不具有流动性的融资形式变成具有流动性的市场性融资。按照国际上通用的分类标准，资产证券化产品可分为住房抵押贷款证券化产品（MBS）与信贷资产证券化产品（ABS）。
案例：
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1对中国金融市场的成长历程如何理解？谈谈你的认识。
中国金融的雏形是明代中叶以后出现在浙江一带的钱业市场，它具有早期银行和金融市场的功能，说明中国金融市场起步晚。旧中国的金融市场缺乏经济发展动因，又频频遭遇战争，一直处于时断时续的发展过程中。新中国成立后，在社会主义计划经济体制阶段，除了发行公债外我国的金融市场基本处于停止状态。经过一系列改革，中国的金融市场已经取得了重要的发展，金融市场体系已经初步建立，基本建立了证券期货市场、货币市场和银行间外汇市场。金融市场参与主体日益多元化，包括了商业银行、社会保障基金、信托公司、保险公司、证券公司和投资银行等众多机构。金融市场产品不断多样化，尤其在证券和银行业产品方面不断推陈出新。
今后要改造金融市场的微观基础，加强市场开放程度，大力培育机构投资者群体；要完善金融市场的法律制度环境，建立完善统一的金融市场规章制度；要完善金融市场信用体系，建立和完善信用评级机制，引导与培育信用评级机构，培养市场信用文化；要规范与完善金融市场中介服务体系，不断提升我国中介服务机构的专业化服务水平。
2问题 对比纽约金融市场，上海在建立国际金融中心的过程中还有那些方面需要提高？
答：上海在建立国际金融中心的过程中具体可以在以下五个方面加以提高：
第一，大力提高金融市场证券化程度。虽然我国10多年来金融市场的飞速发展使得金融市场证券化程度大大提高，但和国外相比我国的金融市场资产证券化比重仍然很低。 当前，应将信贷资产证券化、融资性票据及企业债券市场的试点作为金融市场资产证券化的突破口，利用上海现有的市场体系，形成一个全国统一的、多层次、面向所有金融机构
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和非金融机构，涵盖全社会投资者的市场。
第二，大力推进金融市场产品高级化的进程。金融市场竞争的核心是产品的竞争，伴随着新的金融产品出现，金融市场将会不断得到发展。随着我国金融混业经营的程度提高，市场和客户对产品的需求特点较以往有了显著的转变，必须于致力发展技术含量高的复合型金融产品，并从多方面促使上海从大宗产品定价、保值中心向金融衍生产品中心过渡，使其尽早建成以金融衍生产品交易为主的综合性金融市场。
第三，加快金融市场一体化的步伐。金融市场的一体化是指监管原则的统一性、市场发展的均衡性及资金流动的无障碍性，市场效率提高的同时，市场功能得以充分发挥。随着金融创新与新型金融产品的出现模糊了金融分业的概念，资金的横向流动在不断打破分割的金融市场，各个市场及市场管制者之间的相互依赖性增强，各金融市场业务与监管政策倾向趋于一体化，其结果是金融市场的协调发展，逐步加强金融市场一体化就变得越来越重要。
第四，大力推动金融市场国际化。随着2006年我国金融业的全面对外开放，上海金融市场将在更大程度上融入国际金融市场体系，上海金融市场应通过引入各种有效的渐进式金融市场开放工具逐步实现金融市场的国际化。
最后，应该完善金融市场法制建设。法律体系的效率和金融规范管理是发达金融市场最重要的条件之一。上海作为一个发展中的国际金融中心，其金融市场的发展对立法的需求也先于全国其他地区。考虑到我国立法周期性较长，建议国家就上海金融中心进行单行的、阶段性专门立法，授权上海市人大或市政府对金融创新制定地方性规范，在法定权限内加强金融相关配套的地方立法，扩大国家驻上海金融管理部门的授权。
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第十二章 国际金融
【讨论与思考】
1．试述外汇的含义？何谓自由外汇和记账外汇？
（一） 动态定义
外汇是国际汇兑的简称，它是指国际债权债务的清算活动，以及货币在各国间的流动。
（二）静态的外汇概念
1．狭义的外汇概念：以外国货币表示的，为各国普遍接受的，可用于国际结算的支付手段。
自由外汇。它是指无需外汇管理当局批准，可以自由兑换成其他国家货币或用于对第三国支付的外汇。
记账外汇。它又称为协定外汇或双边外汇，是指在两国政府间签订的支付协定项目中使用的外汇，不经货币发行国批准，不准自由兑换成他国货币，也不能对第三国进行支付。
2．汇率的概念及其种类？汇率的标价方法有哪些？
汇率又称汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率或比价，也可以说是用一国货币所表示的另一国货币的价格。汇率的种类很多，有各种不同的划分方法，特别是在实际业务中，从不同角度来划分，就有各种不同的汇率。
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折算两个国家的货币，首先要明确以哪个国家的货币作为标准，通过变动另一国家的货币来反映比价。由于确定的比较标准不同，因而产生了两种不同的汇率标价方法—— 直接标价法和间接标价法。
国际间进行外汇交易时，银行间报价通常以美元为基础来表示各国货币的价格。即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值；美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得。此为美元标价法。
3．影响汇率变动的因素有哪些？
（一）国际收支状况
（二）国民收入
（三）通货膨胀率的高低
（四）货币供给的数量
（五）财政收支的状况
（六）利率的变动
（七）各国汇率政策和对市场的干预
（八）投机活动与市场心理预期
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另外，外汇市场的参与者和研究者，包括经济学家、金融专家和技术分析员、资金交易员等每天致力于汇市走势的研究，他们对市场的判断以及交易者自身对市场走势的预测，都是影响汇率短期波动的重要因素。当市场预计某种货币趋跌时，交易者会大量抛售该货币，造成该货币汇率下浮的事实；反之，当人们预计某种货币趋于坚挺时，又会大量买进该种货币，使其汇率上扬。由于公众预期具有投机性和分散性的特点，加剧了汇率短期波动的振荡。
4．国际收支平衡表的含义?国际收支失衡如何调节？
国际收支平衡表，也称国际收支差额表，它是系统记录一国在一定时期内所有国际经济活动收入与支出的统计报表。
当国际收支出现失衡时，一国当局往往不能完全依靠经济体系的自动调整机制来使国际收支恢复均衡，而需要主动采取适当的政策措施。
1．外汇缓冲政策
2．财政和货币政策
3．汇率政策
4．直接管制
案例1 利用电子邮件汇兑现金
通过案例，你觉得未来电子邮件汇兑现金可行吗？
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提示：从电子邮件汇兑是否安全来考虑。
案例2 香港的联系汇率制
1．香港联系汇率制度下，外汇市场上的港币兑美元汇率是固定汇率还是浮动汇率？
在香港的公开外汇市场上，港币的汇率是自由浮动的
2．判断正误并说明原因：“港币利率由外汇市场供求关系决定”。
港币利率在联系汇率制度下呈现与美元利率趋同的趋势，是港币利率走势的基本趋势，但同时，也是由外汇市场供求关系决定的。
3．要保证联系汇率制度顺利实施，必须具备哪些前提条件？
提示：可以考虑美元储备规模、市场主体信心、金管局货币政策自主权等方面
4．在你看来，联系汇率制的主要缺陷是什么？
联系汇率制的缺陷在于限制了港元利率调节经济的功能、对香港经济产生的负面效应、港人信心危机。
5．有人认为联系汇率制度可以有效平抑国内通货膨胀，提高货币当局的权威性，因而可以在发展中国家范围内广泛提倡。你认为中国大陆能否采用联系汇率制？为什么？
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不可能采用联系汇率制，中国采用有管理的浮动汇率制度是较优的选择，是因为它吸收了浮动汇率制下汇率的灵活性和固定汇率之下汇率相对稳定性的特点，是一种较为灵活的汇率机制，比较适合中国的国情以及中国经济、金融未来发展的态势。
实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
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