华谊兄弟公司治理与股权质押案例

华谊兄弟公司治理与股权质押案例

摘　要:华谊兄弟传媒股份有限公司是中国一家知名综合性民营娱乐集团,由王中军、王中磊兄弟在

累计被质押共计１９９４年创立.其股权结构一直较为稳定.但近期王忠军与王忠磊疯狂质押所持有的公司股权,

通过计算得知,两人质押股份占其各自持有股份的比例分别为８５２３１３００００股１４７０９９９９９股,５．４５％及８５．６８％.

引发了社会各界广泛的关注.据此,以华谊质押股权为背景,描述华谊兄弟质押股权的经过,并探讨其质押股权的原因及其造成的影响.

关键词:公司治理;股权质押;华谊兄弟

:/中图分类号:D９　　　　　文献标识码:A　　　　　　doi１０．１９３１１．cnki．１６７２Ｇ３１９８．２０１８．３６．０６９j华谊兄弟创始人、董事长王中军发出致　　６月１１日,

全体股东的一封信,就近期从“偷税漏税”到“质押几乎全部股权”的传言一一回复.王中军解释股权质押不

,是抛售股票,更不等同于“套现”既不会影响华谊兄弟

的股权结构,也不会影响上市公司的正常经营,是合法合规的常见筹资方式之一,股权质押都有周期性可循,融得资金主要用于项目投资及股权投资.

华谊兄弟(发布公告称,第一大６月６日,３０００２７)

股东王中军、第三大股东王中磊于近期质押股份.根

据此次公告,王中军共持有公司６累计１２,２２９,８５５股,质押５质押比例达到８王中磊５０,８７９,９９９股,９．９８％;共持１累计质押１质押７１,６８１,９８６股,４２,７９９,９９９股,比例达到８３．１８％.质押股权融资属于风险较大的方式,一旦股东无法偿还资金赎回股票或股票价值跌破双方约定的平仓线比例时,资金融出方可能会通过抛售股票来保全债权.质押几乎全部股票,其中一个重要的因素自然是现金紧张.质押股权的原因无外乎三６．３　担保品管理

需要明确担保品管理的职责与权限;建立担保品的负面清单模型、担保品折算率模型和担保品分级模型.６．４　授信后风险监控

需要明确授信后管理的职责、内容、形式、流程和平率;同时建立度的信用风险监测和预警报告体系,及时对授信的风险进行监控.６．５　信用风险处置

对于出现信用风险后,我们需要建立快速有效的信用风险处置机制.建立违约处置方案审批及免除债务本息及核销制度;明确违约处置的管理流程和各部门分工以及建立违约资产责任人问责机制.

对于证券公司面临的信用风险,我们需要能够正确识别风险来源,了解每条业务线都存在哪些信用风险,做到有的放矢;同时要加强信用评级,通过定量评估,结合定向分析和外部支持,给发行人、标的证券、交易对手等主体予以恰当评级,做出合适的授信额度.在整个信用风险管理中,要研究遵循公司的管理流程,落实好尽职调查、信用评级与审批、担保品管理、授信后风险监控以及信用风险处置,才能有效的管理好信用风险.

参考文献

[]叶伟春．[信用评级理论与实务(第二版)北京:格致出版社,１M]．

上海:上海人民出版社,２０１５．[]谢多．信用评级[北京:格致出版社,北京:中国金融出版２M]．

社,２０１４．[]崔玉征基于R语言的证券公司信用风险计量和管理[北京:３．M]．

清华大学出版社,２０１７．[]:周月刚信用风险管理从理论到实务[北京:北京大学出版４．M]．

社,２０１７．

()天津科技大学,天津３０００００

龚　兰

质押股权１　变天:

６　信用风险的管理流程

５．２　定量分析

定量评估是通过一些量化的指标来评估公司的信用状况.常用的量化指标有以下几个方面.盈利能力及现金流保障方面,涉及的常用指标有经营边际利润、资本回报率、税前利息覆盖率、EBITDA利息覆盖率、来自经营的现金与债务总额之比;资本结构方面,主要有负债与资本比率、负债与E表外负债BITDA比率、(如经营租赁、资金投入承诺、担保)等指标;资本支出计划方面,主要考虑资本支出计划的性质与时间表、资

;本支出的自主处理、资金来源(发债、股)流动性与融

资灵活度方面,主要考察债务年限概况、现金结余与可出售变现资产、其他筹资渠道、与银行的关系等.５．３　外部支持

外部支持主要从部门支持与总公司支持两个方面进行评估.对于部门支持主要考察公司性质,是否为国企;如果公司能够获得的绝对支持,是否处于一个有力的监管环境,或者是否能够得到明确的支持比如担保等等,都可以为公司的信用评级加分.另外如果公司对于国家战略发展的具有重要意义,能够获得在财务上积极、及时的支持,也是增强公司评级的一个重要因素.对于总公司的支持,主要考量其对总公司的重要性以及与总公司的融合程度,如果公司能够获得总公司在财务上积极并且及时得支持,而且总公司是一个拥有更强信用实力的公司,这些都将有助于提升公司的信用评级的.

６．１　尽职调查

需要规范尽职调查的职责、流程、基本标准和法则;指定审批和尽职调查模板,统一标注.６．２　信用评级与审批

需要依据内部评级结果,结合交易要素确定授信的最终额度,建立分级授信审批机制.

７　结束语

,作者简介:龚兰(女,汉族,天津人,硕士在读,天津科技大学,研究方向:公司理财与资本.１９９４－)

　１３６现代商贸工业２０１８年第３６期　

崔永元手撕范冰冰２　起源:

点:第一保留薪火,考虑长期发展;第二为跑路准备;第

三要另投新项目.不论真实原因如何,华谊兄弟身处“危险边缘”已是事实,华谊股价几度下跌,距平仓线肯定不远了.

据华谊２王忠军和王忠磊０１８年一季度财报显示,分别是华谊的第一和第三大股东,作为华谊创始人兼大股东,这样大比例质押手中股权的行为确实不多见.前有乐视和贾跃亭之鉴,市场对于华谊高层的股权质押行为异常敏感,华谊的股价下６月１１日周一收盘时,挫３．报６．市场反应明显.２５％,８５元/股,

元发声时的２跌落至１蒸发近３９．９９亿元,９０．０５亿元,

５０亿人民币.

崔永元的“碰瓷”成功了,华谊所面临的商誉危险也提前一步摆到了公众面前.对于这一问题,华谊兄弟董秘高辉在接受媒体采访时表示,商誉并不意味着绝对的风险,公司与并购企业并非简单的资本关联,而是建立在资源共享、业务协同基础上的孵化共生.

４　华谊的公司治理

华谊如若为了资金流转,产生钱生钱的作用,股权出质本无可厚非.但大股东进行股权质押时,其质押的股权价值小于质押融资所获得的资金时,一旦大股东放弃此质押部分股权,将会形成大股东对公司的掏空行为,在股东的掏空成本并不增加的同时提高股东崔永元近日在微博炮轰«手机２»导演冯小刚和演员范冰冰.同时,揭开了影视明星“逃税避税”的潜规则.此次事件持续发酵,除了沸沸扬扬的个人恩怨,令人咋舌的天价片酬,明星涉嫌通过“阴阳合同”公然偷税漏税等行业内幕也随之浮出水面.

而后事件反转,崔永元向范冰冰道歉,证实“范冰冰工作室也加以回应,但４天

与她无关,此事涟漪还是波及０００万”

A股市场.

崔永元一发炮弹,轰绿了大半个作为电影«手机»、«手机股吧)股价触及跌停价４．４５元相７２．比３»６的制作方华谊兄弟A股影视板块元,与,市值蒸２０发１５６８年６６月(３１０２００日创２,７而

,

下的最高价６创刚．１贺３亿元,三年来股价新低.这也让当年凭借冯小岁电影而声名鹊起华谊兄弟成为今天的市场焦点６.

据统计,从质押日月前十大股东信息,包括马云.５、根日至马据化最６腾新月１１日收盘,华谊兄弟股价累计跌幅近７％、公鲁布伟的鼎华在谊内兄的弟一众大佬持有华谊兄弟的流通市值已缩水至少亿元.

１．６　压垮华谊兄弟最后一根稻草?其实,这次华谊高层的股权质押行为之所以引起了外界如此激烈的反应,一是因为前有乐视和贾跃亭的前车之鉴;二是华谊近年来的经营状况让市场信心不足.

华谊２０１６年开始呈现疲利润１１．７７亿元,同比下降３５．０３软之态,据当年的财报显示,当年全年营收亿元,同比下降９．营业润更是大幅下７滑．２,１同％比,下而降扣１除５．２非２经％常,净利润为５５％性损益后８．,０８亿元,同比下降１跳水意味着华谊的主营业务１０盈８的净利利．５２状％况.不扣佳非,净其利中润电的影板块表现不如预期是主要原因２０１７.

从年开始,

影视行业已经开始感受资本的寒意.大多数财务资本退出了影视项目投资,二级市场与影视文化相关的公司股价一片低迷.即便是电影项目火爆的博纳影业APO,也不能说服监管层对其信任,博纳在股的I之路接连受阻,

最终极有可能转战港股.失去电影业务阵地,在二级市场遭受重挫的华谊也曾尝试着讲述“迪士尼”的故事.华谊率行业之先,开始尝试实景娱乐业务,该业务在收入分别达到２．５６亿和２．５８亿元２,０以１６和电影２０作１７年的品品牌授权和冯小刚电影公社的运营收入为主.

最终,一切问题又回归到了华谊曾经的主营业务«———电影,作为华谊最重要的资产,冯小刚的新平息手机.２作为利»正面临着不小的阻碍益相关方,华谊,兄崔永元事件的余波仍未电影弟在事发后即迎来一个跌停板.截至６月１１日,

华谊兄弟的市值已从崔永的掏空收益.

其次,假设公司产生质押行为后,并没有提高其盈利能力以及经营效率来解决财务危机问题,就像前阵发生的乐视质押股权事件,公司则很可能在未来一段时期内出现资金周转问题,导致乐视事件中出现的公司股权冻结、拍卖问题,进而可能导致控股股东控制权出现转移、公司破产等不利现象.因此,公司以股权质押方式进行融资也并非完全是有利的.

据悉,一般情况下,股东需要质押股权进行融资时,券商为控制自身风险在做股权质１０押时会打折计算.当初乐视亿股权质押违约,就导致了西部证券因设置不审慎、业务决策执行标准不严格和尽职调查不充分等多项风险,被监管层予以暂定股票质押式回购而对于高质６交易业务个月的处罚.

押率可能为公司带来的风险,对控制权有巨大影响,因为比例太大.高比例的股权质押在之后一旦到期将会带来一系列问题.

５　结论

股权质押对于上市公司的价值影响是多方面的.

一方面,积极的大股东会努力完善公司治理和管理,采取有力措施,提高公司业绩;另一方面,消极的大股东不会在意公司和中小股东的权益,尤其是质押资金投向大股东自己时,大股东更倾向于关联交易等操作,转

移资产,“掏空”公司.当大股东面对资金困境时,股权

质押是有效的融资策略之一,但是其带来的控制权转让风险和杠杆风险,又极大地提高了对小股东权益损害的可能性.公司价值的增加或降低,很大部分取决于大股东在取得质押资金后所采取何种管理与经营策略.

从企业风控的角度来说,应高度重视对股权质押融资风险管控,建立股权质押监控指标体系.尤其对于华谊这样的上市公司,应认真关注质押行为以及质押人信息的披露,提高对股权质押行为危险性的意识.如在风报系统发现公司的质押率超过他风险指标,以避免被５０卷％时,及时调查关注企业的其入金融链条上下游的惨剧中.

参考文献

[１]华谊兄弟忽然质押几乎全部股权疯狂套现[EB/OL新浪网,[２]２堪比贾跃亭０１８－０６．]．

!华谊大股东质押股权超都市报,８成控制权危矣[南方[３]纪永虹２０１８－０６．N]．

[]经大学学报．我国上市公司股权结构和公司治理绩效研究财,２０１２,２１(１):５６Ｇ５８．

J．

现代商贸工业

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