第五章 首次公开发股票并上市的操作-股票的估值方法

2015证券发行与承销

第五章 首次公开发股票并上市的操作

知识点：股票的估值方法

● 定义：

对拟发行股票的合理估值是定价的基础。● 详细描述：

通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法

（1）市盈率的计算公式。市盈率（Price to Earnings Ratio，简称P/E），是指股票市场价格与每股收益的比率，计算公式为：

市盈率=股票市场价格/每股收益

每股净利润=全年净利润/发行前总股本数+本次公开发行股本数×（12－发行月份）÷12 

（2）市净率的计算公式。市净率

（Price to Book value Ratio，简称P/B），是指股票市场价格与每股净资产的比率，计算公式为：

市净率=股票市场价格/每股净资产

估值。通过市净率定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市净率）、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟订估值市净率；最后，依据估值市净率与每股净资产的乘积决定估值。

另一类是绝对估值法：

运用贴现现金流量的计算步骤如下：l、预测公司未来的自由现金流量。2、预测公司的永续价值。3、计算加权平均资本成本：4、计算公司的整体价值：5、公司股权价值：

公司股权价值=公司整体价值－净债务值6、公司每股股票价值：

公司每股股票价值=公司股权价值/发行后总股本

例题：

1.对拟发行股票的（）是定价的基础。A.预期价值B.合理估值C.对应的资产价值D.市场接受程度正确答案：B

解析：本题所要考核的知识点是股票的估值方法。

对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法；另一类是绝对估值法。所以，本题答案为B。

2.绝对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，相对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。A.正确B.错误正确答案：B

解析：本题所要考核的知识点是绝对估值法。

相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。

所以，本题说法错误。

3.2009年4月1日，某股份刊登招股说明书，上网定价发行3500万股，承销期为4月1日—5月1日，公司注册股本为7500万股，7年盈利预测中的利润总额为2323万元，净利润为1711万元，那么，加权平均法下的每股收益为（）元。A.0.174B.0.179

C.0.236D.0.243正确答案：A

解析：本题所要考核的知识点是加权平均法。

在市盈率法中，每股收益通常指每股净利润。所以，本题答案为A。4.在运用可比公司法时，可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等等，其中最常用的比率指标是（）。A.市盈率B.市净率

C.企业价值与利息的比率D.企业价值与摊销前收益的比率正确答案：A,B

解析：本题所要考核的知识点是相对估值法。

在运用可比公司法时，可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等等，其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。所以，本题答案为AB。5.公司的股权价值=（）。A.公司整体价值-净债务值B.公司整体价值+总债务值C.公司整体价值-总债务值D.公司整体价值+净债务值正确答案：A

解析：本题所要考核的知识点是公司股权价值。

计算公司股权价值是运用贴现现金流量法的计算步骤之一。公司股权价值公司股权价=公司整体价值－净债务值。所以，本题答案为A。

6.某股份有限公司发行股票4000万股，交款结束日为9月30日，当年预计税后净利润为00万元，公司发行新股前的总股本为12000万股，用全面摊薄法计算的每股净收益为（）元。

A.0.50B.0.45C.0.40D.0.30正确答案：C

解析：本题所要考核的知识点是每股净利润的确定方法。

全面摊薄法就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。每股收益通常指每股净利润。

本题中，每股净收益=00÷（4000+12000）=0.40元。所以，本题答案为C。

7.采用市盈率法估值的程序是（）。A.计算出发行人的每股收益

B.根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟订估值市盈率C.依据估值市盈率与每股收益的乘积决定估值D.根据相关规则人为规定市盈率正确答案：A,B,C

解析：本题所要考核的知识点是市盈率法。

通过市盈率法估值时，首先应计算出发行人的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟订估值市盈率；最后，依据估值市盈率与每股收益的乘积决定估值。所以，本题答案为ABC。

8.2011年8月30日，某股份有限公司上网定价发行6000万股，公司注册股本为5000万股，2011年盈利预测中的利润总额为9000万元，净利润为7000万元，那么，加权平均法下的每股收益为（）元。A.1.10B.0.72C.1D.0.91正确答案：C

解析：

9.运用贴现现金流量法的计算步骤包括()。A.预测公司未来的自由现金流量B.预测公司的永续价值C.计算加权平均资本成本

D.计算公司的整体价值、股权价值与每股股票价值正确答案：A,B,C,D

解析：考查贴现现金流量法的计算步骤10.利用市盈率对股票估值时（）。

A.最后依据估值市盈率与每股收益的乘积决定估值B.最后依据估值市盈率与每股净资产的乘积决定估值

C.第二步根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况等拟订估值市盈率D.首先计算发行人的每股收益正确答案：A,C,D解析：

11.公司的股权价值等于()。A.公司整体价值-净债务值B.公司整体价值+总债务值C.公司整体价值-总债务值D.公司整体价值+净债务值正确答案：A解析：

12.下列哪一项属于市净率的计算方法?()A.股票市场价格与每股净资产的比率B.股票平均价格与每股收益的比率C.股票平均价格与每股账面价值的比率D.股票市场价格与每股收益的比率正确答案：A解析：

13.每股净利润的确定方法包括()。A.全面摊薄法

B.后进先出法C.先进先出法D.加权平均法正确答案：A,D解析：

14.在加权平均法下，每股净利润的计算公式为()。

A.每股净利润＝全部净利润÷(发行前的总股本+(本次公开行股本数×(12－发行月份))÷12)

B.每股净利润＝全部净利润÷(发行前的总股本+(本次公开行股本数×发行月份)÷12)

C.每股净利润＝全部净利润÷(发行前的总股本+本次公开发行股本数)D.以上都不对正确答案：A解析：

15.按市盈率定价法估计发行价格的计算公式为（）。A.发行价格=每股净资产*发行市盈率B.发行价格=每股净资产*市盈率C.发行价格=每股净利润*发行市盈率D.发行价格=每股净利润*市盈率正确答案：C

解析：按市盈率定价法估计发行价格的计算公式为发行价格=每股净利润*发行市盈率

16.在股票的估值方法中，()通常忽略了决定资产最终价值的内在因素和假设前提。A.市盈率法B.市净率法C.贴现现金流量法D.以上都不对正确答案：A,B

解析：在股票的估值方法中，市盈率法，市净率法通常忽略了决定资产最终价值的内在因素和假设前提。

17.公司股权价值＝（）。A.公司整体价值﹣净债务值B.公司整体价值﹢总债务值C.公司整体价值﹣总债务值D.公司整体价值﹢净债务值正确答案：A

解析：本题所要考核的知识点是公司股权价值。

计算公司股权价值是运用贴现现金流量法的计算步骤之一。公司股权价值＝公司整体价值－净债务值。所以，本题答案为A。

18.市盈率的计算公式为：市盈率=股票市场价格÷每股净资产。A.正确B.错误正确答案：B

解析：本题所要考核的知识点是市盈率的计算公式。

市盈率（PricetoEarningsRatio，简称P/E），是指股票市场价格与每股收益的比率，计算公式为：

市盈率=股票市场价格÷每股收益。所以，本题说法错误。

19.撰写投资价值研究报告应当遵守的要求有（）。A.、审慎、客观

B.引用的资料真实、准确、完整、权威并须注明来源C.对发行人所在行业的评估具有一致性和连贯性D.无虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏正确答案：A,B,C,D

解析：本题所要考核的知识点是投资价值研究报告的要求。撰写投资价值研究报告应当遵守下列要求：（1）、审慎、客观；

（2）引用的资料真实、准确、完整、权威并须注明来源；（3）对发行人所在行业的评估具有一致性和连贯性；（4）无虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

所以，本题答案为ABCD。

20.（）情况下，使用贴现现金流量法进行估值时将遇到较大困难。A.陷入财务危机的公司B.收益呈周期性分布的公司C.正在进行重组的公司D.拥有某些特殊资产的公司正确答案：A,B,C,D解析：

21.公司存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整()，并据以计算稀释每股收益。

A.归属于普通股股东的报告期净利润B.发行在外普通股加权平均数C.归属于优先股股东的报告期净利润D.发行在外优先股加权平均数正确答案：A,B解析：

22.市净率是指股票价格与（）的比率。A.每股净资产B.每股收益C.期末总资产D.平均存货正确答案：A解析：市净率定义

23.通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法；另一类是绝对估值法。A.正确B.错误正确答案：A

解析：本题所要考核的知识点是股票的估值方法。

对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法；另一类是绝对估值法。所以，本题说法正确。

24.全面摊薄法是用发行当年预测全部净利润除以（ ），直接得出每股净利润。A.流通股B.总股本C.社会公众股D.发行股本正确答案：B

解析：本题所要考核的知识点是每股净利润的确定方法。

全面摊薄法就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。所以，本题答案为B。

25.相对估值法估值时容易产生偏见的原因是()。

A.“可比公司”的选择是个主观概念，世界上没有在风险和成长性方面完全相同的两个公司

B.该方法通常忽略了决定资产最终价值的内在因素和假设前提

C.该方法容易将市场对“可比公司”偏离价值的定价引入对目标股票的估值中

D.相对估值法太复杂而不易掌握，以致估值时经常产生偏差正确答案：A,B,C解析：

26.运用可比公司定价法时采用的比率指标P／B代表()。A.市盈率B.市净率C.负债率D.利润率正确答案：B解析：

27.运用贴现现金流量对股票进行估值，应按下列（）顺序进行。①预测公司未来的自由现金流量；②计算加权平均资本成本；③计算公司的整体价值；④预测公司的永续价值；⑤公司每股股票价值；⑥公司股权价值；A.①②③④⑥⑤B.①④②③⑥⑤

C.①②③⑥④⑤D.④②①③⑥⑤正确答案：B解析：

28.下列关于相对估值法的说法正确的是（）。

A.相对估值法亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础

B.主承销商审查可比较的发行公司的初次定价和它们的二级市场表现，然后根据发行公司的特质进行价格调整，为新股发行进行估价

C.在运用可比公司法时，可以采用比率指标进行比较，比率指标包括市盈率、市净率、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等等

D.市盈率是指每股收益与股票市场价格的比率正确答案：A,B,C

解析：本题所要考核的知识点是相对估值法。

A项：相对估值法也被称为“可比公司法”，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础。所以，A项正确。

B项：主承销商审查可比较的发行公司的初次定价和它们的二级市场表现，然后根据发行公司的特质进行价格调整，为新股发行进行估价。所以，B项正确。

C项：在运用可比公司法时，可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等等。所以，C项正确。

D项：市盈率是指股票市场价格与每股收益的比率。所以，D项错误。综上所述，本题答案为ABC。

29.通常在股票估值方法有两大类：相对估值和绝对估值法。下面不属于相对估值法范围的是（）。A.P/E（市盈率）

B.贴现现金流量法（DCF）C.P/B（市净率）

D.EV/EBIIDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）正确答案：B

解析：考查相对估值法的范围