维普资讯 http://www.cqvip.com 中小企业融资方式研究 尹建荣 一、中小企业融资方式的简介 在市场经济中,中小企业融资方式总的来说有两种:一是 内源融资,即将本中小企业的留存收益和折旧转化为投资的 过程;二是外源融资,即吸收其他经济主体的储蓄,以转化为 自己投资的过程。就各种融资方式来看,内源融资不需要实际 对外支付利息或者股息,不会减少中小企业的现金流量。中小 企业内源融资能力的大小取决于中小企业的利润水平,净资 产规模和投资者预期等因素,只有当内源融资仍无法满足中 小企业资金需要时,中小企业才会转向外源融资。 内源融资还包括表外融资。现阶段我国中小企业的留利 水平低,中小企业发展主要依靠外部资金,而外部资金需要从 金融市场上筹集,因此外源融资方式用得比较普遍。其中短期 资本通过货币市场筹集,长期资本通过资本市场筹集。按照资 金是否在供求双方调剂,可把长期资金的筹集划分为两种方 式,即直接融资和间接融资。 直接融资指中小企业直接从投资者手中获取资金的方法, 有股票融资和债券融资两种。发行股票是股份公司筹集长期资 金的基本方式;发行债券是中小企业筹集资金的重要方式。 间接融资方式即向金融机构贷款的一种融资方式。它可 以是短期的也可以是长期的,它的性质和债券一样,只是融资 成本较债券低。从居民金融资产结构来看,银行贷款较股票和 债券仍占优势,大部分中小企业资金来源仍以银行贷款为主。 间接融资还包括民间金融、财政渠道拨款、商业信用等。 短期借款。公司为进行正常的生产经营活动,必须保证有 一定比例的流动资产,构成流动资产的主要资金来源是公司 的短期债务。短期债务的主要形式是中小企业的应付账款、向 银行的短期借款和应付商业票据等。从中小企业财务的角度 分析,短期融资有如下特点:速度快,灵活,成本低,风险较大。 长期借款。它是中小企业向银行等金融机构借入期限在 一年以上的各种借款。长期借款与其他融资方式相比有很多 优点:借款时间较短,速度较快,成本较低,借款较灵活。长期 借款也有许多缺点:风险较高,条件多,融资数量有限。 民间金融。是个人与个人间、个人与中小企业间的融资, 包括借贷、集资和捐赠,形式多样。由于民间融资的比较 灵活,中小银行、信托投资公司等一些民间金融机构对当地中 小企业的信用状况和经营状况有比较全面的认识,因而能够 为经营良好的中小企业提供急需的资金。 财政渠道拨款。作为用于国家产业扶持项目的财政 拨款仍然是一些高新技术中小企业和国家重点产业中小企业 的可靠的和稳定的间接融资方式。 商业信用。这是指中小企业之间发生的与商品交易直接 相联系的信用,具体表现为商品赊销、分期付款以及以商品交 易为基础的预付定金和预付货款。 二、不同类型的中小企业融资方式的选择及存在的问题 我国国有中小企业外部融资模式大致经过了两个阶段: 其一是计划经济下的财政主导型,即财政对中小企业的 无偿拨款;其二是80年代以后至今的银行主导型,即银行对中 小企业的有偿贷款。目前银行贷款成为国有中小企业的主要 融资方式。这种融资方式单一不利于中小企业自身的发展和 产权制度的改革,也与我国社会主义市场经济的发展不相适 应。我国上市公司目前偏好股权融资模式,债券融资在公司资 金来源中所占比重较小且方式单一,上市公司内源融资在融 资结构中比例较低,外源融资比例较高,融资结构不合理。 目前,中小企业直接融资的状况并不理想。造成直接融资 途径不畅的原因有制度因素也有自身因素。间接融资是当前 中小企业的主要融资渠道。然而,受国家金融和管理 的影响,中小企业从国有金融机构获得的资金较少。中小企业 “贷款难”日益突出,成为阻碍中小企业进一步发展的桎梏。 三、对完善中小企业融资方式的选择与融资结构的建议 (一)中小企业应当如何进行融资方式的选择。随着经济 改革和中小企业改革的不断深化,中小企业融资方 式也日益多样化和具体化,这就要求中小企业树立融资的效 率和风险观念,力争在广阔的资本市场中取得生产经营所需 的资金。要提高融资效率,减低融资风险,中小企业在选择融 资方式时应注意以下几下方面:其一要分析中小企业融资风 险的大小。风险与收益成正比,与成本成反比。中小企业融资 的优选顺序应该为:内部积累、股权融资、负债融资。其二,比 较中小企业融资成本和项目投资回报。项目投资回报是指中 小企业用筹集的资金投资于生产项目后取得的报酬。融资成 本是中小企业取得和使用资金所付出的代价,包括资金的融 资费用和用资费用。其三,优化融资结构。融资结构是指各种 融资方式间的比例关系。合理的融资结构包括的内容:(1)确 立负债和股权融资的合理比例。(2)确立长期融资和短期融资 的合理比例。其四,考虑资本市场状况和公司的经营现状。 61 维普资讯 http://www.cqvip.com 民营企业融资分析及对策 都新英 民营企业融资的的现状 一、(--)民营企业融资缺乏一个有利的宏观外部环境。1.政 民营企业在经济发展中起到了不可替代的作用。改革开 府缺乏对民营企业融资的支持。对照国际经验,许多国家 放以来,我国民营企业已经成为国民经济中不可忽视的重要 对民营企业融资都采取各种优惠进行扶持,而我国的经 力量。1997年,在全国核算的工业企业中,民营企业有近 济、金融主要依据所有制类型和行业特性来制定,而不是 50万家,占全部核算工业企业总资产的50%;实现工业总 根据不同规模的企业所具有的不同行为特性来制定。我国在 产值41315亿元;产品销售收入36200亿元,占全部工业企业利 金融方面,迄今还没有专门支持民营企业发展的措施,各 润总额的30%。但由于我国市场经济尚不成熟,民营企业 种优惠倾向于照顾国有大中型企业。2.民营企业抵押、担 在经营中也遇到了各种各样的困扰,其中融资困难是目前民 保难。近年来,金融机构为防范金融风险,加强内部监管,大幅 营企业普遍存在的问题。根据调查显示,资金不足被列为造成 度减少了信用贷款数量,绝大部分贷款需要抵押或担保。民营 企业停产的首要原因和企业经营困难的第二大原因。民营企 企业经济实力弱,民营企业在经营发展过程中大量采取挂靠 业的资金瓶颈已经严重影响了企业的生产经营和发展壮大, 集体、合资合作经营的方式,不同程度存在固定资产所有权、 需要及时加以解决。 房屋等不动产所有权和土地使用权上不明晰的问题,法律障 二、民营企业融资的制约因素 碍多,企业很难找到符合要求的抵押物和担保单位;其次,抵 (一)民营企业融资渠道狭窄。民营企业进入资本市场直 押担保登记、评估、公证手续繁琐,有效时间短,收取费用高。 接融资的空间极为有限,利用债券和股票筹资的可能性很小。 (三)商业银行的经营方式不利于民营企业融资。1.各基 总而言之,中小企业应充分利用有利的融资条件,综合考 快折旧,不仅可提高生产技术含量,加快升级换代,还可降低 虑融资成本、融资风险、融资结构、资本市场状况等,从中小企 对外部资金融资的依存度。其次,对非国有中小企业融资现状 业的资本来源和资本结构出发,在不同阶段选择不同的融资 的完善,需要借助、金融部门、中小企业三方面的合力。 方式,以满足其健康发展的需要。 第一,要完善信用担保体系,为非国有中小企业创造 (二)结合我国实际情况,对完善融资现状的建议。首先, 良好的融资环境。建立包括、中小企业法人、自然人等在 对国有中小企业融资现状的完善,应该进行融资结构的重新 内的股份制信用担保基金,这样可迅速扩张基金规模,也用股 整合。第一,鼓励国有中小企业进行股份制改造,推动中小企 份制运作理念在公司内形成完善的公司治理结构,避免 业转换融资方式。一方面要面向居民个人进行股份制改造,增 出资导致的行政干预,及民间社会募集产生的金融风险。 强中小企业对社会资本的直接吸纳能力,拓宽中小企业资本 为中小企业提供信用担保是世界各国普遍采用的一种方 金生成渠道和资金来源;另一方面要面向非国有中小企业进 式,这对解决融资问题是有效的。我国目前正在探索信用担保 行股份制改造。利用非国有中小企业的经营机制与国有中小 体系的试点工作对缓解中小企业融资困境已开始发挥作用。 企业的资产进行嫁接;三是国有中小企业间相互投资持股,既 第二,对于金融部门,需要建立多层次的资本市场,拓展 不改变国有中小企业的投资特性,又提高中小企业资本率,使 非国有中小企业的融资渠道。中小企业大小不同,融资规模和 中小企业之间优势互补,形成新的资本运营机制。第二,建立 对待风险的态度及利用资本市场的能力也不相同。作为经营 有利于内源资本积累的环境。在上引导和鼓励国有 资本的专门市场,也应具有不同的层次。 中小企业进行内源性资本扩张和中小企业内源性融资。一是 第三,对中小企业,需要提高自身的诚信度。市场经济从 降低国有中小企业税率,增强自我发展能力和内源性融资的 本质上说,就是信用经济,市场经济愈发达就愈要求诚实守 自我补充能力。二是建立有利于内源性资本积累的税收制度。 信。因此,提高中小企业自身的诚信度是获得银行贷款、解决 通过公司所得税和个人所得税的征收,促使和鼓励公司利润 融资困难的必要条件。虽然造成融资困境的原因是多方面的, 再投资。第三,进一步完善证券市场环境。我国仍处于证券市 但中小企业本身缺乏诚信是影响融资最根本的原因。所以,提 场发展的初级阶段,需要进一步完善。第四,加速折旧,逐步提 高中小企业自身的信用水平是缓解融资困境的必然选择。 高内源融资比重折旧是中小企业内源性融资的重要来源,加 (作者单位:广西财经学院) 62