维普资讯 http://www.cqvip.com 中小企业融资方式研究 尹建荣 一、中小企业融资方式的简介 在市场经济中，中小企业融资方式总的来说有两种：一是 内源融资，即将本中小企业的留存收益和折旧转化为投资的 过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为 自己投资的过程。就各种融资方式来看，内源融资不需要实际 对外支付利息或者股息，不会减少中小企业的现金流量。中小 企业内源融资能力的大小取决于中小企业的利润水平，净资 产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足中 小企业资金需要时，中小企业才会转向外源融资。 内源融资还包括表外融资。现阶段我国中小企业的留利 水平低，中小企业发展主要依靠外部资金，而外部资金需要从 金融市场上筹集，因此外源融资方式用得比较普遍。其中短期 资本通过货币市场筹集，长期资本通过资本市场筹集。按照资 金是否在供求双方调剂，可把长期资金的筹集划分为两种方 式，即直接融资和间接融资。 直接融资指中小企业直接从投资者手中获取资金的方法， 有股票融资和债券融资两种。发行股票是股份公司筹集长期资 金的基本方式；发行债券是中小企业筹集资金的重要方式。 间接融资方式即向金融机构贷款的一种融资方式。它可 以是短期的也可以是长期的，它的性质和债券一样，只是融资 成本较债券低。从居民金融资产结构来看，银行贷款较股票和 债券仍占优势，大部分中小企业资金来源仍以银行贷款为主。 间接融资还包括民间金融、财政渠道拨款、商业信用等。 短期借款。公司为进行正常的生产经营活动，必须保证有 一定比例的流动资产，构成流动资产的主要资金来源是公司 的短期债务。短期债务的主要形式是中小企业的应付账款、向 银行的短期借款和应付商业票据等。从中小企业财务的角度 分析，短期融资有如下特点：速度快，灵活，成本低，风险较大。 长期借款。它是中小企业向银行等金融机构借入期限在 一年以上的各种借款。长期借款与其他融资方式相比有很多 优点：借款时间较短，速度较快，成本较低，借款较灵活。长期 借款也有许多缺点：风险较高，条件多，融资数量有限。 民间金融。是个人与个人间、个人与中小企业间的融资， 包括借贷、集资和捐赠，形式多样。由于民间融资的比较 灵活，中小银行、信托投资公司等一些民间金融机构对当地中 小企业的信用状况和经营状况有比较全面的认识，因而能够 为经营良好的中小企业提供急需的资金。 财政渠道拨款。作为用于国家产业扶持项目的财政 拨款仍然是一些高新技术中小企业和国家重点产业中小企业 的可靠的和稳定的间接融资方式。 商业信用。这是指中小企业之间发生的与商品交易直接 相联系的信用，具体表现为商品赊销、分期付款以及以商品交 易为基础的预付定金和预付货款。 二、不同类型的中小企业融资方式的选择及存在的问题 我国国有中小企业外部融资模式大致经过了两个阶段： 其一是计划经济下的财政主导型，即财政对中小企业的 无偿拨款；其二是８０年代以后至今的银行主导型，即银行对中 小企业的有偿贷款。目前银行贷款成为国有中小企业的主要 融资方式。这种融资方式单一不利于中小企业自身的发展和 产权制度的改革，也与我国社会主义市场经济的发展不相适 应。我国上市公司目前偏好股权融资模式，债券融资在公司资 金来源中所占比重较小且方式单一，上市公司内源融资在融 资结构中比例较低，外源融资比例较高，融资结构不合理。 目前，中小企业直接融资的状况并不理想。造成直接融资 途径不畅的原因有制度因素也有自身因素。间接融资是当前 中小企业的主要融资渠道。然而，受国家金融和管理 的影响，中小企业从国有金融机构获得的资金较少。中小企业 “贷款难”日益突出，成为阻碍中小企业进一步发展的桎梏。 三、对完善中小企业融资方式的选择与融资结构的建议 （一）中小企业应当如何进行融资方式的选择。随着经济 改革和中小企业改革的不断深化，中小企业融资方 式也日益多样化和具体化，这就要求中小企业树立融资的效 率和风险观念，力争在广阔的资本市场中取得生产经营所需 的资金。要提高融资效率，减低融资风险，中小企业在选择融 资方式时应注意以下几下方面：其一要分析中小企业融资风 险的大小。风险与收益成正比，与成本成反比。中小企业融资 的优选顺序应该为：内部积累、股权融资、负债融资。其二，比 较中小企业融资成本和项目投资回报。项目投资回报是指中 小企业用筹集的资金投资于生产项目后取得的报酬。融资成 本是中小企业取得和使用资金所付出的代价，包括资金的融 资费用和用资费用。其三，优化融资结构。融资结构是指各种 融资方式间的比例关系。合理的融资结构包括的内容：（１）确 立负债和股权融资的合理比例。（２）确立长期融资和短期融资 的合理比例。其四，考虑资本市场状况和公司的经营现状。 ６１ 维普资讯 http://www.cqvip.com 民营企业融资分析及对策 都新英 民营企业融资的的现状 一、（－－）民营企业融资缺乏一个有利的宏观外部环境。１．政 民营企业在经济发展中起到了不可替代的作用。改革开 府缺乏对民营企业融资的支持。对照国际经验，许多国家 放以来，我国民营企业已经成为国民经济中不可忽视的重要 对民营企业融资都采取各种优惠进行扶持，而我国的经 力量。１９９７年，在全国核算的工业企业中，民营企业有近 济、金融主要依据所有制类型和行业特性来制定，而不是 ５０万家，占全部核算工业企业总资产的５０％；实现工业总 根据不同规模的企业所具有的不同行为特性来制定。我国在 产值４１３１５亿元；产品销售收入３６２００亿元，占全部工业企业利 金融方面，迄今还没有专门支持民营企业发展的措施，各 润总额的３０％。但由于我国市场经济尚不成熟，民营企业 种优惠倾向于照顾国有大中型企业。２．民营企业抵押、担 在经营中也遇到了各种各样的困扰，其中融资困难是目前民 保难。近年来，金融机构为防范金融风险，加强内部监管，大幅 营企业普遍存在的问题。根据调查显示，资金不足被列为造成 度减少了信用贷款数量，绝大部分贷款需要抵押或担保。民营 企业停产的首要原因和企业经营困难的第二大原因。民营企 企业经济实力弱，民营企业在经营发展过程中大量采取挂靠 业的资金瓶颈已经严重影响了企业的生产经营和发展壮大， 集体、合资合作经营的方式，不同程度存在固定资产所有权、 需要及时加以解决。 房屋等不动产所有权和土地使用权上不明晰的问题，法律障 二、民营企业融资的制约因素 碍多，企业很难找到符合要求的抵押物和担保单位；其次，抵 （一）民营企业融资渠道狭窄。民营企业进入资本市场直 押担保登记、评估、公证手续繁琐，有效时间短，收取费用高。 接融资的空间极为有限，利用债券和股票筹资的可能性很小。 （三）商业银行的经营方式不利于民营企业融资。１．各基 总而言之，中小企业应充分利用有利的融资条件，综合考 快折旧，不仅可提高生产技术含量，加快升级换代，还可降低 虑融资成本、融资风险、融资结构、资本市场状况等，从中小企 对外部资金融资的依存度。其次，对非国有中小企业融资现状 业的资本来源和资本结构出发，在不同阶段选择不同的融资 的完善，需要借助、金融部门、中小企业三方面的合力。 方式，以满足其健康发展的需要。 第一，要完善信用担保体系，为非国有中小企业创造 （二）结合我国实际情况，对完善融资现状的建议。首先， 良好的融资环境。建立包括、中小企业法人、自然人等在 对国有中小企业融资现状的完善，应该进行融资结构的重新 内的股份制信用担保基金，这样可迅速扩张基金规模，也用股 整合。第一，鼓励国有中小企业进行股份制改造，推动中小企 份制运作理念在公司内形成完善的公司治理结构，避免 业转换融资方式。一方面要面向居民个人进行股份制改造，增 出资导致的行政干预，及民间社会募集产生的金融风险。 强中小企业对社会资本的直接吸纳能力，拓宽中小企业资本 为中小企业提供信用担保是世界各国普遍采用的一种方 金生成渠道和资金来源；另一方面要面向非国有中小企业进 式，这对解决融资问题是有效的。我国目前正在探索信用担保 行股份制改造。利用非国有中小企业的经营机制与国有中小 体系的试点工作对缓解中小企业融资困境已开始发挥作用。 企业的资产进行嫁接；三是国有中小企业间相互投资持股，既 第二，对于金融部门，需要建立多层次的资本市场，拓展 不改变国有中小企业的投资特性，又提高中小企业资本率，使 非国有中小企业的融资渠道。中小企业大小不同，融资规模和 中小企业之间优势互补，形成新的资本运营机制。第二，建立 对待风险的态度及利用资本市场的能力也不相同。作为经营 有利于内源资本积累的环境。在上引导和鼓励国有 资本的专门市场，也应具有不同的层次。 中小企业进行内源性资本扩张和中小企业内源性融资。一是 第三，对中小企业，需要提高自身的诚信度。市场经济从 降低国有中小企业税率，增强自我发展能力和内源性融资的 本质上说，就是信用经济，市场经济愈发达就愈要求诚实守 自我补充能力。二是建立有利于内源性资本积累的税收制度。 信。因此，提高中小企业自身的诚信度是获得银行贷款、解决 通过公司所得税和个人所得税的征收，促使和鼓励公司利润 融资困难的必要条件。虽然造成融资困境的原因是多方面的， 再投资。第三，进一步完善证券市场环境。我国仍处于证券市 但中小企业本身缺乏诚信是影响融资最根本的原因。所以，提 场发展的初级阶段，需要进一步完善。第四，加速折旧，逐步提 高中小企业自身的信用水平是缓解融资困境的必然选择。 高内源融资比重折旧是中小企业内源性融资的重要来源，加 （作者单位：广西财经学院） ６２
