国际资本流动的新趋势和新特点

：－：　ｌ＿√　、　国际资本流动的新趋势和新特点　对外贸易经济合作部政策研究室　、Ｓ，ｊ　，乙、　岔　岔　岔　Ｓ　国际资本流动的新趋势表现为总量规模继续稳　有４９．５％是官方资本，但到１９９９年，私人资本占新兴　　定扩张、流动性不断提高、流动方式更加多样、区域　市场资本流入的８Ｏ．６％。结构失衡加剧。这种格局对我国利用外资既带来机　在私人资本中，以投资机构、保险公司和养老基　遇，也带来挑战，并对我国利用外资政策提出了新的　金为主要构成的机构投资者数量不断增加．资产快　要求。　一、国际资本流动出现的新趋势　速膨胀．成为各国吸收外资的主要争夺对象，西方一　些大的商业银行和各种基金机构，通过组织企业兼　并与收购、资产管理等方式．加强了对一些新兴市场　的渗透，并在当地的外国直接投资活动中起着越来　（一）国际资本流动的总量继续扩张，但增长态　势趋干平稳　２Ｏ世纪９Ｏ年代是国际资本流动迅速发展的时　越重要的作用。　从国际直接投资的并购主体来看，跨国公司是　资的年平均增长速度为１８．９％，远远超过同期全球　全球跨国并购的主要力量，许多重大的跨国并购都　ＧＤＰ和国际贸易的增长水平。２０００年全球外国直接　是发生在跨国公司之间。目前，世界上有跨国公司６　期　从总量上看，从１９８２年到２０００年，外国直接投　投资达到创纪录的１３　０００亿美元。去年下半年以　万家，拥有海外子公司总计５Ｏ万家，产值占全球公　　来．世界经济出现调整，美国经济放缓．国际资本流　司总产值的近２５％。动的增长态势开始趋于平稳。英国《经济学家》估　（四）国际资本流动的区域不平衡有所加剧　计，２００１年，外国直接投资将进入调整期，并从２００２　全球资本流动的区域结构，表现为发达国家和　地区在全球资本流动中的地位和作用再度显著上　年开始继续增长。　（：）跨国并购成为跨国投资的主要方式　升．美国、欧盟和日本等相互问的资本流动继续保持　国际资本流动中的一个突出趋势是，跨国并购　较高水平，资本双向流动趋势日益显著。１９９９年．外　迅猛增长。１９９９年．跨国并购的增长速度（３５．４％）　国直接投资总额中的６９％发生在美国、欧盟和日本　超过全球国际直接投资的增长速度（２７．３％）８个百　等发达国家之间。美国是世界最大的资本流入国　分点。全球ＦＤＩ（外国直接投资）流动的一半以上以　１９８２年美国由资本净流出国转为资本净流入国．资　跨国并购形式进行，联合国贸易和发展会议《世界　本流入净额由１９８３年的２７０亿美元．增长到１９９６　　９５０亿美元。１９９９年．全球新增外国直接投资　投资报告》显示．１９９９年全球跨国并购成交涉及金　年的１额总量达７　２００亿美元．占国际ＦＤＩ总量的比例高　总额的１／３、外国长期投资的２／３都集中到了美国。　选８３、２％，二者均创历史新高　的重要主体　世界投资报告显示，１９９９年流向发展中国家的　亿美元，但发展中国家吸引外资在全球外国直接投　（三）机构投资者、跨国岱司构成国际资本流动　跨国直接投资为２　０７６亿美元，比上年减少了２８１　私人资本已取代官方资本，成为国际资本流动　资中所占的比重由１９９８年的２６％下降到１９９９年的　主体。从１９７０年到１９８１年，流入新兴市场的资本中　２４％　６　《对外经贸财会》杂志２００２年第４蚋　维普资讯 http://www.cqvip.com

（五）流向高新技术领域的资本迅速增长　３．目前世界经济出现调整，美国经济放缓，一些　跨国投资的产业结构正在发生急剧变化。传统　原丰投向美国和东南亚的国际资本，有可能转而投　制造业领域的投资比重大大下降，金融、保险、电信、　向中国　商业流通等服务贸易领域的跨国购并大幅增加，与　面对世界经济形势的变化，投资者的跨国投资　新经济相关的ＩＴ、生物工程等高科技产业跨国投资　行为普遍更趋谨慎，但对华投资信心不减反增。由于　快速发展。　在美投资收益率下降，美、欧一些原本投向美国的资　国际资本流向高新技术产业领域主要通过跨国　金开始显示退出美国市场的意向，转向关注目前经　并购方式来实现。１９９６年，美国兼并与合并企业总数　济表现较好的欧盟和中国。据美国全球商业政策委　的２２％是信息技术企业。１９９７年全球科技企业兼并　员会调查，对中国的外国直接投资信心指数为１．６９，　案达４　０４０起，其中由美国公司兼并的科技企业占　仅次于美国，居世界第二位，是发展中国家中最具投　２／３。１９９９年初，英国沃达丰集团以５６０亿美元并购　资吸引力的地区。同时，由于东南亚国家政治、社会　了美国空中通信公司；美国互联网公司Ａｔ　Ｈｏｍｅ　动荡，经济增长放慢，汇率不稳，一些原来希望进入　６７亿美元吞并了因特网第三大接索引擎服务商Ｅｘ—　这些国家的投资也开始分流，我国将成为这些资本　ｃｉｔｅ：因特网搜索引擎服务商雅虎以４６亿美元收购　投向的重要选择地。　“地球村”（ＧｅｏＣｉｔｉｅｓ），这些并购案例都发生在高　４．加入ＷＴＯ有利于国际投资者对我国形成良　科技领域。　好的长期投资预期　二、国际资本流动新趋势对我国的影响　加入ＷＴＯ将使我国投资环境特别是体制环境出　国际资本流动新趋势不仅会对世界经济发展产　现非常积极的变化，有利于外商形成良好的长期投　生深刻影响，也将对我国利用外资产生重要影响，并　资预期。服务业扩大开放将使我国服务业吸收外资　进而影响到我国国民经济和企业发展。　的巨大潜力逐步释放出来．贸易环境的优化和制度　（一）国际资本流动新趋势给我国利用外资所带　创新还有利于吸收跨国公司高科技产、ｌ　投资，从而　来的积极影响　迎来我国吸收外资新的高潮。外商投资方向会出现　１．国际资本流动的稳定增长将为我国利用外资　新的变化，服务业、高新技术产业和国企改革将成为　提供良好的空间　投资重点．传统产业技术改造和产业升级型投资基　尽管短期内国际资本流动的增长态势趋于平　本保持稳定　未来５年外商直接投资占我国Ｇ　ｔ　稳，但中长期看，跨国投资的动机依然强烈。据美国全　比重可能上升到７％左右，占全社会固定资产投资的　球商业政策委员会２００１年２月调查，近４　０００家大　比重也会有所上升。在外商直接投资迅速增长的同　型跨国公司对外投资意愿并未明显减退，８５　的投资　时，吸收外商证券投资可能会出现新的跃进，其他各　者表示要维持甚至追加他们在海外投资的规模。作为　种间接利用外资也将会有不同程度的增长。　发展中国家中吸收外资最多的国家，我国巨大的市场　５．我国加快经济结构调整也将为我国吸纳国际　容量和日益改善的投资环境，将对国际资本形成很　资本提供新的空间　大的吸引力。随着我国对外开放程度的扩大，经济实　我国正处于加快结构调整、推进产业升级的关　力不断增强，利用外资将会有更大的增长。　键时期　《“十五”计划建议》提出，要以结构调整为　２．新一轮国际产业转移为我国扩大利用外资提　主线，把吸收外资同产业结构调整紧密结合起来，积　供了有利机遇　极创造条件到中西部地区投资。“十五　期间，我国　经济全球化的发展和深化，推动了世界产业结　要在优化外商投资产业结构，鼓励外商投资农业、高　构的调整与产业输出，这有利于我国吸收跨国公司　新技术产业、基础工业、基础设施、环保产业和出口　在高科技产业领域的投资，促进工业化与信息化的　创汇型产业等领域有一定进展　要实现上述战略目　结合，为我国吸收先进技术，实现产业结构调整、升　标，必须要在利用外资的方式和制度上有所突破和　级和加快发展提供机遇。同时，我国具有劳动力资源　创新　跨国并购方式作为国际通行的资本流动方式，　等多种比较优势，沿海地区与外资配套的各种条件　其并购的领域主要集中在高新技术产业和新兴产　日趋完备，也有利于外商来华投资开展加工贸易。　业。我国在吸收外资上，如能借助这种方式，将有力　ｔ对外经舞财会》杂志２００２年第４期　７　维普资讯 http://www.cqvip.com

地促进我国产业结构的调整、升级和优化，促使我国　新的资金、技术密集型产业支柱的形成，推动我国高　新技术产业和基础产业的发展。　来新机遇的同时．也将带来一系列挑战　１．跨国并购导致国际竞争加剧．我国企业在参　与国际竞争中处于　利地位　资　三、对策建议　从长期看，我国应在继续扩大对外开放的基础　上，适应国际资本流动的新趋势，根据我国国情适当　吸收外资，力争吸收更多的外国直接投资。　（一）积极拓展利用外资的方式．多渠道利用外　（＝）国际资本流动新趋势在给我国利用外资带　调整吸收外资政策，积极、稳妥地推动跨国并购方式　跨国并购以及大型企业集团合并有可能形成新　国际资本流动的方式趋于多样化．即使外商直　的国际垄断同盟，这不仅不会导致竞争减弱，而且使　接投资，也纷纷采取并购、股权转移等形式。随着国　竞争在企业规模迅速膨胀的基础上继续下去，尤其　际资本流动环境和特征的变化，单纯以直接投资为　是在许多行业生产能力过剩的情况下，超大规模企　主要引资手段面临一系列问题。我国利用外资的政　业之间的竞争将更加激烈。尽管我国已有多家企业　策必须进行相应的调整，实现吸收外资方式的多样　跨入世界５００强行列，但我国企业规模普遍偏小的　化，鼓励有条件的企业对外发行股票，积极探索采用　格局并没有改变。在航空、汽车、机械、冶金、电子、化　收购、兼并、风险投资、投资基金等各种方式利用外　工、纺织、旅游、运输、金融、保险、信息服务等领域，　资。目前，在考虑积极发展各类投资基金等形式利用　都存在着大量因达不到经济规模而使资源配置效率　外资的同时，可结合盘活国有资产存量思路，以完全　低下的企业，在国际市场的竞争中处于下风，甚至有　或部分出售国有资产等方式吸引外资。　被排挤出国际市场的危险。　（＝）高度重视跨国并购在我国利用外资Ｘ－作中　２．跨国并贿对我国当前利用外商直接投资带来　的战略意义　冲击　在新经济和经济全球化加速发展、我国即将加　跨国收购与兼并已经成为全球跨国投资的主要　入世贸组织的大环　下，我国积极参与跨国并购不　方式，而新设投资仍然是我国吸引外资的主要方式。　仅是可能的，而且是必要的。在今后一段时期，应把　近几年我国利用外资增幅下降的一个重要原因是我　吸引外商来华进行跨国并购作为未来我国扩大利用　国不能充分利用跨国并购吸收外资。如果我们不能　外资规模、提高利用外资水平的一个重点工作，实现　积极参与跨国并购来吸收外资，我国利用外资的增　利用外资战略重点的转变。一要确定当前允许跨国　长将受到很大制约。　并购的行业，以便引导跨国并购向优化我国产业结　３．服务业在国际直接投资中的地位上升．而我　构、企业组织结构和产品结构方向发展。二要积极试　国服务业吸收外资相对滞后　点，稳步推进。外商并购投资涉及许多我们不太熟悉　随着经济增长方式的转变，服务业已越来越成　的新领域，操作过程的技术性很强。为了保汪此项工　为我国国民经济发展的瓶颈。服务业的垄断性经营　作能积极、稳妥地推进，可先选择一些不同类型地区　已暴露出越来越多的弊端。而另一方面，服务业作为　开始试点，积累经验，为法律法规的制定提供依据。　知识密集型行业，已越来越成为国际资本投资的热　三要清理、健全与跨国并购有关的政策法规，对其中　点。我国服务业吸收外资的比重过低，大大滞后于国　阻碍正常跨国并购的法律、法规和政策加以修改，制　际资本流动的潮流和步伐，制约了我国吸收外资总　定专门的规范跨国并购行为的法律。　体规模的扩大。　（三）改善投资环境，积极鼓励外资投向高新技　４．我国资本市场发展不完善．吸纳机构投资者　术领域　资盎的能力　强　顺应国际资本流动日益向技术密集型和高科技　国际机构投资者进行跨国投资的主要渠道是通　产业集中的趋势，着力创造适宜于高科技产、　和先　过资本市场来进行。由于我国资本市场发展还处在　进技术型投资发展的创新投资环境。包括加强人力　比较初级的阶段，监管能力不够强，资本市场开放的　资源开发，培养科研及高级管理人才，完善基础及应　风险还比较大，这在很大程度上阻碍了我国吸纳国　用研究条件，培植风险投资体系，提供自由进出和国　外机构投资者资金的能力。　内外融资等便利，推广电子商务，转变政府管理模　８　《对外经贸财会》杂志２００２年第４期　维普资讯 http://www.cqvip.com

式．加大知识产权保护力度，等等　化对短期国际资本出入和大规模资本流动风险的管　（四）进一步完善刺甩外责政策．改革外责管理　理，防范经济和金融风险，保障国家经济安全。我国　体制　实现资本项目可兑换总体上应按照先长期、后短期，　加入ＷＴＯ后，理顺外资管理体制显得尤为重要。　先国内、后国外，先与经常性交易有关的项目、后其　目前，我国外资管理涉及多个部门．有时政出多门，　他项目的次序进行。一是进一步巩固和规范经常项　步调不尽一致。应建立外资政策和外资管理的协调　目可兑换的成果，增强经常项目管理的透明度。二是　和统一机制。要保持吸收外资政策的稳定，加快研究　进一步放宽非贸易项目购汇标准，简化手续．逐步朝　制定新形势下促进吸收外资的政策措施｛要加强政　人民币国内可兑换方向迈进。三是完善和放宽长期　府和外资企业之间的相互信息交流．帮助外商了解　资本项目的管理，继续稳定和规范对外商直接投资　和熟悉政策．用好、用足现有鼓励政策．及时解决政　流入和长期优惠性国际融资的管理。　策执行和运用中的各种问题　加快外商投资法律法　（六）加强国内资本市场的建设　规和政策的修订．为外商提供统一、规范、公开、平等　随着传统的跨国性银行借贷资本日渐萎缩，跨　竞争的市场准入条件；尽快修订完善《外商投资产业　国公司在海外新建大批工厂的时代已经过去，资本　指导目录》。　市场的作用日渐提高。国际资本市场的这种变革，要　（五）逐步改进对资本项目的管理　求我国必须加紧发展证券市场，完善监管制度，在此　面对更加频繁的资本流动和与国际金融市场更　基础上逐步开放资本市场，增加我国对国际资本的　紧密的联系，必须改善金融调控，加强金融监管，强　吸引力。　Ａ　１９９５年年底．华润在步卜经贸部的财务工作评比中．所交的　财务报表受到好评．被评为电算化优秀单位。于是．华润财务　处负责同志开了一张空白支票给彭易清．要他找一个高档地　方请南北技术人员吃饭，以示感谢。彭易清与吴钢商量后定了　一周老九　家豆腐做得不错的家常菜馆，华润人过来一看．都哈哈大　笑。他们笑彭易清与吴钢的实在，笑这几位　技术疯子”的　这其中还有一个插曲，至今还激鼬着南北人。当时华润集　“呆”和可爱　团的财务负责人惊讶一个名不见经传的南北公司．何以能做　江山代有才人出．这是一群放弃了生活享受．而把青春和　出一流的财务软件，提出要到南北公司考察一番．彭易清当时　生命垒部交给了中国软件业的年轻人。他们为南北技术而欢　确实有些紧张。当时南北是普通版本，无法全面适应华润业　欣．他们为科技进步而盛到生活的意义。这就是南北人。作为　务，于是彭易清连夜买了一张站票，挤火车到了南京．在紧要　企业巨人的华润。并不因为南北公司当时的微小而不与之合　关头，他来向曹玉武这个师兄求救。那时曹玉武正处在热恋　作，在先进的技术面前，数十家中国著名外贸集团公司那一年　中．彭易清焦急的敲门声掉醒了曹玉武与他的女友。曹玉武打　都上了南北软件。的确，当时南北并不像一些公司那样有社会　开门．彭易清满脸疲惫地看着他。于是．二人三天三夜没有合　名气，也没有什么广告效应，但凭其扎实的技术赢得了一个行　眼，终于把程序修改好。　业又一十行业的用户的认可。　至今，每每与新加盟南北的员工谈起那段往事，还让人唏　如今，说到华润，彭易清还激动不已．“受人滴水之恩，我　嘘不已．好不感动。这就是７年前的创业者，这就是南北何以　必以涌泉相报！虽然现在南北已多行业同时发展，但对外贸行　由　猫”变成　猛虎”的原因　业我们舍投入更多的精力．尤其是中国加入ＷＴＯ后，南北管理　３天后．彭易精赶回北京．迎接华润的考察　华润财务处　软件为增强中国外贸行业用户的国际竞争力，必将竭尽全　几位同志推开在海淀体育馆看台下的南北公司的门．满屋子　力！　烟雾．南北的　技术疯子　在电脑上埋头敲程序．他们一阵感　彭易清以一个技术顿跑者的姿态推进着中国管理软件技　动。看了经过曹玉武修改了的程序，他们心动了，但对这么小　术变革和中国企业管理信息化的快速发展。１９９５年南北即开　的一个南北公司，又有些担心．万一倒闭了谁来维护呢？彭易　始从Ｉ）０５平台向Ｗｉｎｄｏｗｓ平台迁移．并且以很快的速度完成　清看出了他们的担心．拍着胸膛说；　南北软件技术是一流的．　了Ｗｉｎｄｏｗｓ３．１版本和Ｗｉｎｄｏｗｓ３．２版本的跳跃．于ｌ９９６年推　维护也不舍有问题，我有这个信心，出了问题我彭易清负　出基于Ｗｉｎｄｃ￣ｖｓ９５版本・真正的３２位产品，南北开始在Ｗｉｎ—　责。　ｄｃ￣ｖｓ９５产品线上长驱直入，来势凶猛。　（未完待续）　《对外经贸财会》杂志２００２年警４期　９